2. The money multiplier: fact or fi

2. The money multiplier: fact or fiction?
The most simple money multiplier described in textbooks links reservable deposits to bank reserves according to Eq. :
where DR refers to changes in total reserves, DD refers to changes in reservable deposits, r is the required reserves ratio, and (1/r) is the simple multiplier. Open market purchases increase the quantity of reserves, because of fractional reserve accounting, banks can lend out extra funds, and the extra lending increases both lending and the money supply because loans are created as demand deposits. Money increases by 1/r and lending increases by (1  r)/r. The story is symmetric, so contractionary policy works in precisely the opposite direction.
If we compute the theoretical simple multiplier, 1/r, against the actual multiplier implied by the data, DD/DR, we observe that the constant required reserves ratio since 1992 leads to a constant theoretical multiplier of 10 after that year (not shown). The actual ratio of changes in total reserves to reservable deposits, in contrast, is rather volatile in that period, ranging between 0.20 and 21, and generally greater than the simple multiplier.
During the financial crisis, the divergence has been even greater. Reserve balances have recently increased dramatically, going from around $15 billion in July 2007 to over $788 billion in December 2008. Despite this increase by a factor of 50, no similar increase in any measure of money, as suggested by the multiplier, could be found. Hence, while the actual multiplier was about twice the theoretical multiplier in 2003, it was about 1/50th of the theoretical multiplier in 2008. Considering other measures of money, the monetary base, the narrowest definition of money, doubled over that period while M2 grew
by only 8½%. Casual empirical evidence points away from a standard money multiplier and away from a story in which monetary policy has a direct effect on broader monetary aggregates. The explanation lies in the institutional structure in the United States, especially after 1990. First, there is no direct link between reserves and money—as defined as M2. Following a change in required reserves ratios in early 1990s, reserve requirements are assessed on only about one-tenth of M2.4 Second, there is no direct link between money—defined as M2—and bank lending. Banks have access to non-deposit funding (and such liabilities would also not be reservable), so the narrow bank lending channel breaks down in theory. Notably, large time deposits, a liability that banks are able to manage more directly to fund loans, are not reservable and not included in M2. Banks’ ability to issue managed liabilities increased substantially in the period after 1990, following the developments and increased liquidity in the markets for bank liabilities. Furthermore, the removal of interest rate ceilings through Regulation Q significantly improved the ability of banks to generate non-reservable liabilities by offering competitive rates on large time deposits. Additionally, money market mutual funds account for about one-fifth of M2, but are not on bank balance sheets, and thus they cannot be
used to fund lending. These facts imply that the tight link suggested by the multiplier between reserves and money and bank lending does not exist.
Finally, the assumed link in the textbook version of the money multiplier between the creation of loans and the creation of demand deposits is dubious. According to the standard multiplier theory, an increase in bank lending is associated with an increase in demand deposits. The data as discussed below do not reflect any such link.

Results (Indonesian) 1:

2. uang multiplier: fakta atau fiksi
uang multiplier yang paling sederhana yang dijelaskan dalam buku teks link deposito reservable untuk cadangan bank sesuai dengan eq. :
Mana dr mengacu pada perubahan dalam total cadangan, dd mengacu pada perubahan dalam deposito reservable, r adalah rasio cadangan yang diperlukan, dan (1 / r) adalah multiplier sederhana. pembelian pasar terbuka meningkatkan kuantitas cadangan,karena akuntansi fractional reserve, bank dapat meminjamkan dana ekstra, dan pinjaman tambahan meningkatkan baik pinjaman dan uang beredar karena pinjaman diciptakan sebagai giro. uang meningkat sebesar 1 / r dan pinjaman meningkat sebesar (1 r) / r. cerita simetris, sehingga kebijakan kontraktif bekerja secara tepat arah yang berlawanan.
jika kita menghitung multiplier sederhana teoritis, 1 / r,terhadap multiplier yang sebenarnya tersirat oleh data, dd / dr, kita mengamati bahwa rasio cadangan yang diperlukan konstan sejak tahun 1992 menyebabkan multiplier konstan teoritis 10 setelah tahun itu (tidak terlihat). rasio aktual dari perubahan total cadangan deposito reservable, sebaliknya, agak mudah menguap pada periode tersebut, berkisar antara 0,20 dan 21, dan umumnya lebih besar dari multiplier sederhana.
selama krisis keuangan, perbedaan telah lebih besar. saldo cadangan baru-baru ini telah meningkat secara dramatis, pergi dari sekitar $ 15 miliar pada Juli 2007 menjadi lebih dari $ 788.000.000.000 pada bulan Desember 2008. meskipun peningkatan ini dengan faktor 50, tidak ada peningkatan yang sama dalam ukuran uang, seperti yang disarankan oleh multiplier, dapat ditemukan. karenanya,sedangkan multiplier yang sebenarnya adalah sekitar dua kali multiplier teoritis pada tahun 2003, itu adalah tentang 1/50th dari multiplier teoritis pada tahun 2008. mempertimbangkan langkah-langkah lain dari uang, basis moneter, definisi sempit dari uang, dua kali lipat selama periode tersebut, sementara m2 tumbuh
oleh hanya 8 ½%.bukti empiris kasual poin jauh dari pengganda uang standar dan jauh dari sebuah cerita di mana kebijakan moneter memiliki efek langsung pada agregat moneter yang lebih luas. penjelasan terletak pada struktur kelembagaan di Amerika Serikat, terutama setelah tahun 1990. pertama, tidak ada hubungan langsung antara cadangan dan uang-seperti yang didefinisikan sebagai m2.menyusul perubahan diperlukan cadangan rasio di awal 1990-an, persyaratan cadangan yang dinilai pada hanya sekitar sepersepuluh dari m2.4 kedua, tidak ada hubungan langsung antara uang-didefinisikan sebagai m2 dan pinjaman bank. bank memiliki akses ke dana non-deposit (dan kewajiban tersebut juga tidak akan reservable), sehingga saluran pinjaman bank yang sempit rusak dalam teori. terutama, deposito berjangka besar,kewajiban bahwa bank mampu mengelola lebih langsung untuk mendanai pinjaman, tidak reservable dan tidak termasuk dalam m2. kemampuan bank untuk mengeluarkan kewajiban dikelola meningkat secara substansial pada periode setelah tahun 1990, mengikuti perkembangan dan peningkatan likuiditas di pasar untuk kewajiban bank. selanjutnya,penghapusan plafon tingkat bunga melalui regulasi q secara signifikan meningkatkan kemampuan bank untuk menghasilkan kewajiban non-reservable dengan menawarkan harga yang kompetitif pada deposito berjangka besar. selain itu, reksadana pasar uang mencapai sekitar seperlima dari m2, tetapi tidak pada neraca bank, dan dengan demikian mereka tidak dapat
digunakan untuk mendanai pinjaman.Fakta ini menyiratkan bahwa link ketat disarankan oleh multiplier antara cadangan dan uang dan pinjaman bank tidak ada.
akhirnya, link diasumsikan dalam versi buku teks pengganda uang antara penciptaan kredit dan penciptaan giro meragukan. menurut teori multiplier standar,peningkatan pinjaman bank dikaitkan dengan peningkatan giro. data seperti yang dibahas di bawah ini tidak mencerminkan link tersebut.

Results (Indonesian) 2:

2. Uang multiplier: fakta atau fiksi?
uang multiplier paling sederhana yang dijelaskan dalam buku teks link reservable deposito bank cadangan menurut EQ:
mana DR mengacu pada perubahan total cadangan, DD mengacu pada perubahan dalam deposito reservable, r adalah rasio cadangan yang diperlukan, dan (1/r) adalah pengali sederhana. Pasar terbuka pembelian meningkatkan kuantitas cadangan, karena cadangan fraksional akuntansi, bank dapat meminjamkan dana tambahan, dan meningkatkan tambahan pinjaman kedua pinjaman dan uang menyediakan karena pinjaman yang dibuat sebagai permintaan deposito. Uang meningkat 1 r dan pinjaman meningkat oleh (1 r) / r. Cerita simetris, jadi kebijakan absorpsi bekerja dalam justru berlawanan arah
jika kita menghitung sederhana multiplier teoritis, 1/r, melawan pengganda aktual yang ditunjukkan oleh data, DD/DR, kita mengamati bahwa yang terus-menerus diperlukan cadangan rasio sejak 1992 menyebabkan pengganda teoritis konstan 10 setelah tahun itu (tidak ditampilkan). Rasio sebenarnya perubahan total cadangan untuk reservable deposito, sebaliknya, agak stabil dalam jangka waktu tersebut, berkisar antara 0,20 dan 21, dan umumnya lebih besar dari kelipatan sederhana.
Selama krisis keuangan, perbedaan telah lebih besar. Saldo Reserve telah baru saja meningkat secara dramatis, pergi dari sekitar $15 milyar pada bulan Juli 2007 menjadi lebih dari $788 miliar pada bulan Desember 2008. Meskipun peningkatan ini oleh faktor 50, ada peningkatan ukuran apapun uang, seperti yang disarankan oleh multiplier, serupa dapat ditemukan. Oleh karena itu, Sementara kelipatan sebenarnya adalah tentang dua kali kelipatan teoritis pada tahun 2003, itu adalah sekitar 1/50th dari kelipatan teoritis pada tahun 2008. Mempertimbangkan langkah-langkah lain uang, basis moneter, definisi tersempit uang, lipat jangka waktu sementara M2 tumbuh
hanya 8½ %. Bukti-bukti empiris yang kasual poin dari standar uang multiplier dan dari sebuah cerita di mana kebijakan moneter memiliki dampak langsung terhadap besaran moneter yang lebih luas. Penjelasan terletak dalam struktur kelembagaan di Amerika Serikat, terutama setelah tahun 1990. Pertama, ada hubungan langsung antara cadangan dan uang — sebagaimana didefinisikan sebagai M2. Setelah perubahan dalam rasio diperlukan cadangan di awal 1990-an, persyaratan cadangan dinilai pada hanya sekitar sepersepuluh dari M2.4 kedua, ada tidak ada hubungan antara uang-didefinisikan sebagai M2 — dan pinjaman bank. Bank memiliki akses ke dana non deposit (dan kewajiban tersebut juga tidak akan reservable), jadi sempit bank pinjaman saluran rusak dalam teori. Terutama, besar deposito berjangka, kewajiban bank yang mampu mengelola lebih langsung untuk mendanai pinjaman, tidak reservable dan tidak termasuk dalam M2. Bank kemampuan untuk mengeluarkan dikelola kewajiban meningkat secara substansial dalam periode setelah tahun 1990, mengikuti perkembangan dan peningkatan likuiditas di pasar untuk kewajiban bank. Selain itu, penghapusan langit-langit bunga melalui peraturan Q meningkatkan kemampuan bank untuk menghasilkan non-reservable kewajiban dengan menawarkan tarif kompetitif pada deposito besar. Selain itu, reksadana pasar uang account untuk sekitar seperlima m2, tetapi tidak pada neraca bank, dan dengan demikian mereka tidak bisa
digunakan untuk mendanai pinjaman. Fakta-fakta ini menyiratkan bahwa link ketat disarankan oleh kelipatan antara cadangan dan uang dan pinjaman bank tidak ada.
akhirnya, diasumsikan link dalam versi buku uang multiplier antara penciptaan pinjaman dan penciptaan permintaan deposito meragukan. Menurut teori standar pengganda, peningkatan pinjaman bank ini dikaitkan dengan peningkatan permintaan deposito. Data sebagaimana dibahas di bawah ini tidak mencerminkan setiap link tersebut.