valued lower compared to unconstrai

valued lower compared to unconstrained firms, a result also found by Faulkender and
Wang (2006). However, dividend payments are still important to investors, whether it is
made by constrained or unconstrained firms hence the high significance attached to it.
Dividends are found to have the highest influence on firm value for the entire sample
and this indicates Malaysian investors’ preference for dividends. However, because
unconstrained firms are able to secure funding easily, they are expected to payout
higher dividends and their dividend payments are valued higher.
It is found that Casht is insignificant for both groups of firms but its beta is higher
for constrained firms indicating that despite its insignificance, the contribution of the
level of cash to firm value is quite high especially for constrained firms.
On the other hand, NWC, NWCt, is found to be highly significant for constrained
firms but not for unconstrained firms. The (absolute) values assigned to the NWC of
constrained firms are higher by about twice that of unconstrained firms, confirming the
importance placed by investors on efficient working capital management as an avenue
to free up cash in order to obtain more capital for investment purposes especially for
firms facing difficulties in obtaining financing externally.
Taken altogether, the findings are consistent with Malaysian investors’ favorable
reaction to a constrained firm’s ability to increase its current cash flow through higher
earnings, higher interest payments (to save cash flow through taxes), lower dividends
(compared to constrained firms), higher liquidity via higher cash retention and lower
investment in NWC, probably in anticipation to the future investment opportunities
available to these firms since Malaysian investors’ financial priority is to “save for a
rainy day” (Fuad, 2013). For unconstrained firms, investment and debt are important
but dividends are of more importance possibly to reduce free cash flow. Therefore,
although Malaysian investors prefer to save for a rainy day, weak legal protection and
poor corporate governance environment in Malaysia (Mitton, 2002; Ming and Gee,
2008) may be the reasons for the need to reduce free cash flow to avoid agency
problems in unconstrained firms. Hence, liquidity is not as important for unconstrained
firms as is observed from the results of cash and NWC.
8. Conclusion
The high levels of investment in working capital by firms in Malaysia raises the
question of the likely impact it has on firm value. Hence, the objective of this study is to
understand the impact of working capital investment on firm value in Malaysia. Using
data from 192 firms over a period of eight years (from year 2000 to 2007), the
relationship between working capital investment and firm value is studied. Results of
multiple regression analysis show that firm value is significantly increased by
improvements in working capital management and this is particularly true for
financially constrained firms. On the other hand, working capital efficiency is not found
to improve firm value for financially unconstrained firms.
This study contributes to the scarce global literature on working capital valuation.
While most studies have valued working capital through its contribution to
profitability, this study considers its contribution to firm value, a fundamental issue in
finance and one not yet studied in the Malaysian context. The results of this study
show that investors regard investment in NWC as important in determining firm value
and prefer it to be at its minimum. Hence, managers should be aware that an avenue for
increasing firm value is efficient management of working capital. While the results are
important for managers, they are also useful for investors. It is obvious that NWC
investment does affect firm value significantly hence it is important for investors to

Results (Thai) 1:

บริษัทบริษัทเมื่อเทียบกับ unconstrained ต่ำ ผลยัง พบ โดย Faulkender และวัง (2006) อย่างไรก็ตาม จ่ายเงินปันผลจะยังคงความสำคัญต่อนักลงทุน ไม่ว่าจะเป็นได้ โดยมีข้อจำกัด หรือ unconstrained บริษัทดังนั้นความสำคัญสูงที่แนบเงินปันผลอยู่จะมีอิทธิพลสูงสุดของบริษัทค่าสำหรับตัวอย่างทั้งหมดและนี้บ่งชี้ความสำคัญของนักลงทุนมาเลเซียสำหรับเงินปันผล อย่างไรก็ตาม เนื่องจากบริษัท unconstrained จะจองทุนได้ พวกเขาจะต้องจ่ายเงินปันผลที่สูงขึ้นและการจ่ายเงินปันผลได้บริษัทสูงพบว่า Casht เป็นสำคัญสำหรับทั้งกลุ่มของบริษัท แต่เบต้าของสูงสำหรับบริษัทจำกัดเพื่อระบุว่า แม้ มีของ insignificance สัดส่วนของการระดับเงินสดของบริษัทมูลค่าค่อนข้างสูงโดยเฉพาะอย่างยิ่งสำหรับบริษัทจำกัดได้บนมืออื่น ๆ พบ NWC, NWCt ให้ความสำคัญสูงสำหรับจำกัดบริษัทแต่ สำหรับบริษัท unconstrained ไม่ กำหนด NWC ของค่า (แน่นอน)บริษัทจำกัดมีสูงโดยเกี่ยวกับสองที่บริษัท unconstrained ยืนยันการความสำคัญไว้ โดยนักลงทุนในการบริหารจัดการเงินทุนหมุนเวียนอย่างมีประสิทธิภาพเป็นอเวนิวเพื่อเพิ่มเงินสดเพื่อให้ได้เงินทุนเพิ่มเติมสำหรับวัตถุประสงค์การลงทุนโดยเฉพาะอย่างยิ่งสำหรับบริษัทเผชิญความยากลำบากในการรับเงินภายนอกดำเนินการทั้งหมด ผลการวิจัยสอดคล้องกับของนักลงทุนมาเลเซียอันปฏิกิริยาการของบริษัทที่มีข้อจำกัดความสามารถในการเพิ่มกระแสเงินสดเป็นปัจจุบันผ่านสูงเงินปันผลต่ำกว่ากำไร ชำระเงินดอกเบี้ยสูง (การบันทึกผ่านภาษี),(เมื่อเทียบกับบริษัทที่มีข้อจำกัด), สภาพคล่องสูง ผ่านการเก็บรักษาเงินสดสูงกว่า และต่ำกว่าลงทุนใน NWC คงอยู่ในความคาดหมายกับโอกาสลงทุนในอนาคตบริษัทเหล่านี้เนื่องจากความสำคัญทางการเงินของนักลงทุนมาเลเซียจะมี "บันทึกการวันฝนตก" (แห่ง 2013) สำหรับบริษัท unconstrained ลงทุนและหนี้เป็นสำคัญแต่เงินปันผลมีความสำคัญอาจจะเพื่อ ลดกระแสเงินสดฟรี ดังนั้นแม้ว่านักลงทุนมาเลเซียต้องบันทึกแล้ง การคุ้มครองทางกฎหมายอ่อนแอ และสภาพแวดล้อมดีกำกับในมาเลเซีย (Mitton, 2002 หมิง และ Gee2008) อาจเป็นสาเหตุต้องลดกระแสเงินสดฟรีเพื่อหลีกเลี่ยงงานปัญหาในบริษัท unconstrained ดังนั้น สภาพคล่องไม่สำคัญสำหรับ unconstrainedบริษัทเป็นสังเกตจากผลของเงินสดและ NWC8. สรุประดับสูงของการลงทุนในเงินทุนหมุนเวียนโดยบริษัทในมาเลเซียยกคำถามผลกระทบแนวโน้มมีค่ายืนยัน ดังนั้น วัตถุประสงค์ของการศึกษานี้จะเข้าใจผลกระทบของการลงทุนเงินทุนหมุนเวียนค่าบริษัทในมาเลเซีย โดยใช้ข้อมูลจากบริษัท 192 ในช่วงแปดปี (จากปี 2000-2007), การเป็นศึกษาความสัมพันธ์ระหว่างเงินทุนหมุนเวียนลงทุนและมูลค่าของบริษัท ผลลัพธ์ของวิเคราะห์การถดถอยหลายแสดงว่า มูลค่าของบริษัทจะเพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญด้วยการปรับปรุงในการจัดการเงินทุนหมุนเวียนและนี้เป็นจริงโดยเฉพาะอย่างยิ่งสำหรับบริษัทมีข้อจำกัดทางการเงิน บนมืออื่น ๆ ไม่ได้พบประสิทธิภาพของเงินทุนหมุนเวียนเพื่อปรับปรุงมูลค่าของบริษัทสำหรับบริษัทเงิน unconstrainedการศึกษานี้สนับสนุนวรรณคดีสากลหายากบนค่าเงินทุนหมุนเวียนในขณะที่การศึกษาส่วนใหญ่มีทุนทำบริษัท โดยสัดส่วนของการผลกำไร การศึกษานี้พิจารณาสัดส่วนของมูลค่าของบริษัท ปัญหาพื้นฐานในการเงินและคนยังไม่ได้ศึกษาในมาเลเซีย ผลการศึกษานี้แสดงว่า นักลงทุนพิจารณาลงทุนใน NWC เป็นสำคัญในการกำหนดค่าของบริษัทและต้องการให้เป็นอย่างน้อย ดังนั้น ผู้จัดการควรทราบที่เป็นจุดนัดพบสำหรับเพิ่มมูลค่าของบริษัทมีประสิทธิภาพการบริหารเงินทุนหมุนเวียน ขณะที่ผลสิ่งสำคัญสำหรับผู้จัดการ พวกเขายังมีประโยชน์สำหรับนักลงทุน เป็นที่ชัดเจนว่า NWCลงทุนมีผลต่อมูลค่าของบริษัทอย่างมีนัยสำคัญดังนั้นจึงเป็นสิ่งสำคัญสำหรับนักลงทุน

Results (Thai) 2:

มูลค่าที่ต่ำกว่าเมื่อเทียบกับ บริษัท ที่ไม่มีข้อ จำกัด , ผลยังพบโดย Faulkender และ
วัง (2006) อย่างไรก็ตามการจ่ายเงินปันผลยังคงความสำคัญให้กับนักลงทุนไม่ว่าจะเป็นการ
ทำโดย บริษัท จำกัด หรือไม่มีข้อ จำกัด จึงมีนัยสำคัญสูงติดกับมัน.
เงินปันผลพบว่ามีอิทธิพลสูงสุดในมูลค่าที่มั่นคงสำหรับตัวอย่างทั้งหมด
และการตั้งค่านี้บ่งชี้นักลงทุนมาเลเซียสำหรับ การจ่ายเงินปันผล แต่เนื่องจาก
บริษัท ไม่มีข้อ จำกัด จะสามารถระดมทุนได้ง่ายที่พวกเขาคาดว่าจะมีการจ่ายเงิน
การจ่ายเงินปันผลที่สูงขึ้นและการจ่ายเงินปันผลของพวกเขามีมูลค่าที่สูงขึ้น.
นอกจากนี้ยังพบว่า Casht ไม่มีนัยสำคัญสำหรับทั้งกลุ่ม บริษัท แต่เบต้าสูง
สำหรับ บริษัท จำกัด แสดงให้เห็นว่าแม้จะมี ไม่มีความหมายของการมีส่วนร่วมของ
ระดับของเงินสดกับมูลค่า บริษัท ที่ค่อนข้างสูงโดยเฉพาะอย่างยิ่งสำหรับ บริษัท จำกัด .
บนมืออื่น ๆ , NWC, NWCt จะพบว่ามีความสำคัญมากสำหรับ จำกัด
บริษัท แต่ไม่ได้สำหรับ บริษัท ที่ไม่มีข้อ จำกัด (แน่นอน) ค่ารับมอบหมายให้ NWC ของ
บริษัท จำกัด จะสูงขึ้นประมาณสองเท่าของ บริษัท ไม่มีข้อ จำกัด ยืนยัน
ความสำคัญวางไว้โดยนักลงทุนเกี่ยวกับการจัดการเงินทุนที่มีประสิทธิภาพการทำงานที่เป็นถนน
เพื่อเพิ่มเงินสดในการสั่งซื้อที่จะได้รับเงินทุนเพิ่มเติมเพื่อการลงทุนโดยเฉพาะอย่างยิ่ง สำหรับ
บริษัท ที่ประสบปัญหาในการได้รับเงินทุนจากภายนอก.
นำมารวมกันผลการวิจัยมีความสอดคล้องกับนักลงทุนมาเลเซีย 'ที่ดี
ตอบสนองต่อความสามารถของ บริษัท มีข้อ จำกัด ในการเพิ่มกระแสเงินสดหมุนเวียนผ่านสูงกว่า
ผลประกอบการจ่ายดอกเบี้ยที่สูงขึ้น (เพื่อประหยัดกระแสเงินสดผ่านภาษี) ลดลง เงินปันผล
(เมื่อเทียบกับ บริษัท จำกัด ) สภาพคล่องที่สูงขึ้นผ่านการเก็บรักษาเงินสดสูงขึ้นและลด
การลงทุนใน NWC อาจจะอยู่ในความคาดหมายกับโอกาสในการลงทุนในอนาคต
ที่มีให้กับ บริษัท เหล่านี้มีความสำคัญเนื่องจากนักลงทุนทางการเงินของมาเลเซียคือการ "บันทึกไว้สำหรับ
วันที่ฝนตก "(Fuad, 2013) สำหรับ บริษัท ที่ไม่มีข้อ จำกัด การลงทุนและตราสารหนี้ที่มีความสำคัญ
แต่การจ่ายเงินปันผลที่มีความสำคัญมากขึ้นอาจเป็นไปได้ที่จะลดกระแสเงินสด ดังนั้น
ถึงแม้ว่านักลงทุนมาเลเซียชอบที่จะบันทึกไว้สำหรับวันที่ฝนตกการคุ้มครองทางกฎหมายที่อ่อนแอและ
สภาพแวดล้อมในการกำกับดูแลกิจการที่ยากจนในประเทศมาเลเซีย (Mitton 2002; หมิงและ Gee,
2008) อาจจะเป็นสาเหตุของการต้องการที่จะลดกระแสเงินสดที่จะหลีกเลี่ยงหน่วยงาน
ปัญหา ใน บริษัท ไม่มีข้อ จำกัด ดังนั้นสภาพคล่องไม่เป็นข้อ จำกัด ที่สำคัญสำหรับ
บริษัท ที่เป็นที่สังเกตได้จากผลของเงินสดและ NWC.
8 สรุป
ระดับสูงของการลงทุนในเงินทุนหมุนเวียนโดย บริษัท ในประเทศมาเลเซียยก
คำถามของผลกระทบที่มีแนวโน้มที่จะมีมูลค่า บริษัท ดังนั้นวัตถุประสงค์ของการศึกษาครั้งนี้คือการ
เข้าใจผลกระทบของการลงทุนที่ทำงานเกี่ยวกับมูลค่าของ บริษัท ในประเทศมาเลเซีย โดยใช้
ข้อมูลจาก 192 บริษัท ในช่วงแปดปี (ตั้งแต่ปี 2000 ถึง 2007)
ความสัมพันธ์ระหว่างการลงทุนเป็นเงินทุนหมุนเวียนของ บริษัท และความคุ้มค่าคือการศึกษา ผลการ
วิเคราะห์การถดถอยหลายแสดงให้เห็นว่า บริษัท มีมูลค่าเพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญโดย
การปรับปรุงในการทำงานและการบริหารจัดการทุนนี้เป็นจริงโดยเฉพาะอย่างยิ่งสำหรับ
บริษัท จำกัด ทางการเงิน ในทางกลับกันการทำงานที่มีประสิทธิภาพของเงินทุนจะไม่พบ
การเพิ่มมูลค่าของ บริษัท สำหรับ บริษัท ที่ไม่มีข้อ จำกัด ทางการเงิน.
การศึกษาครั้งนี้ก่อให้เกิดการขาดแคลนวรรณกรรมระดับโลกในการทำงานการประเมินมูลค่าทุน.
ขณะที่การศึกษาส่วนใหญ่จะมีมูลค่าเงินทุนหมุนเวียนผ่านส่วนร่วมในการ
ทำกำไรของการศึกษาครั้งนี้จะพิจารณามัน สนับสนุนให้มูลค่า บริษัท ที่เป็นปัญหาพื้นฐานใน
ด้านการเงินและหนึ่งยังไม่ได้ศึกษาในบริบทมาเลเซีย ผลการศึกษานี้
แสดงให้เห็นว่านักลงทุนมองว่าการลงทุนใน NWC เป็นสิ่งที่สำคัญในการกำหนดมูลค่าของ บริษัท
และชอบมันจะเป็นที่ต่ำสุด ดังนั้นผู้บริหารควรทราบว่าถนนสำหรับ
การเพิ่มมูลค่าของ บริษัท คือการจัดการที่มีประสิทธิภาพของเงินทุนหมุนเวียน ขณะที่ผลที่มี
ความสำคัญสำหรับผู้บริหารที่พวกเขายังมีประโยชน์สำหรับนักลงทุน เป็นที่ชัดเจนว่า NWC
ลงทุนไม่ส่งผลกระทบต่อ บริษัท อย่างมีนัยสำคัญค่าด้วยเหตุนี้มันเป็นสิ่งสำคัญสำหรับนักลงทุนที่จะ

Results (Thai) 3:

มูลค่าลดลงเมื่อเทียบกับ บริษัท ต่างกันไป ผลที่พบโดย faulkender และ
วัง ( 2006 ) แต่ปันผลยังสำคัญต่อนักลงทุน ไม่ว่าจะเป็นบริษัท หรือ บริษัท
โดยต่างกันไปดังนั้นความสำคัญสูงที่แนบมากับมัน .
เงินปันผลจะมีสูงสุดที่มีอิทธิพลต่อค่าของ
ตัวอย่างทั้งหมด