Example 14.12 Default Risk and the

Example 14.12 Default Risk and the Default Premium
Suppose that the condition of the firm in Example 14.11 deteriorates further, and investors now believe that the bond will pay off only 55% of face value at maturity. Investors now demand an expected yield to maturity of 12% (i.e., 6% semiannually), which is .4% higher than in Example 14.11. But the price of the bond will fall from $750 to $688 [ n 5 20; i 5 6; FV 5 550; PMT 5 $45]. At this price, the stated yield to maturity based on promised cash flows is 15.2%. While the expected yield to maturity has increased by .4%, the drop in price has caused the promised yield to maturity to rise by 1.5%.
To compensate for the possibility of default, corporate bonds must offer a default premium. The default premium is the difference between the promised yield on a corporate bond and the yield of an otherwise-identical government bond that is riskless in terms of default. If the firm remains solvent and actually pays the investor all of the promised cash flows, the investor will realize a higher yield to maturity than would be realized from the government bond. If, however, the firm goes bankrupt, the corporate bond is likely to provide a lower return than the government bond. The corporate bond has the potential for both better
and worse performance than the default-free Treasury bond. In other words, it is riskier.
The pattern of default premiums offered on risky bonds is sometimes called the risk
structure of interest rates. The greater the default risk, the higher the default premium.
Figure 14.11 shows spreads between yields to maturity of bonds of different risk classes.
You can see here clear evidence of credit-risk premiums on promised yields. Note, for
example, the incredible run-up of credit spreads during the financial crisis of 2008–2009.
CONCEPT CHECK 14.9
What is the expected yield to maturity in Example 14.12 if the firm is in even worse condition? Investors expect a final payment of only $500, and the bond price has fallen to $650.
Credit Default Swaps
A credit default swap (CDS) is in effect an insurance policy on the default risk of a bond or loan. To illustrate, the annual premium in July 2012 on a 5-year German government CDS was about 0.75%, meaning that the CDS buyer would pay the seller
an annual premium of $.75 for each $100 of bond principal. The seller collects these annual payments for the term of the contract but must compensate the buyer for loss of bond value in the event of a default. 15

Figure 14.11 Yield spreads between corporate and 10-year Treasury bonds
Source: Federal Reserve Bank of St. Louis.

Results (Vietnamese) 1:

Ví dụ 14.12 mặc định rủi ro và phí bảo hiểm mặc địnhGiả sử rằng các điều kiện của công ty tại ví dụ 14,11 hủy thêm, và nhà đầu tư bây giờ tin rằng các trái phiếu sẽ trả hết chỉ 55% mệnh giá lúc trưởng thành. Nhà đầu tư bây giờ yêu cầu một sản lượng dự kiến đến kỳ hạn thanh toán là 12% (tức là 6% semiannually), mà là. 4% cao hơn trong ví dụ 14.11. Nhưng mức giá của trái phiếu sẽ giảm từ $750 cho $688 [n 5 20; tôi 5 6; BỆNH VIỆN FV 5 550; PMT 5 $45]. Ở mức giá này, nêu yield để đáo hạn dựa trên dòng tiền đã hứa là 15,2%. Trong khi sản lượng dự kiến để đáo hạn đã tăng. 4%, giảm giá đã gây ra năng suất đã hứa để đáo hạn tăng 1,5%.Để bù lại cho khả năng mặc định, trái phiếu công ty phải cung cấp một bảo hiểm mặc định. Phí bảo hiểm mặc định là sự khác biệt giữa sản lượng đã hứa một trái phiếu công ty và sản lượng một trái phiếu chính phủ nếu không giống hệt nhau là riskless về mặc định. Nếu công ty vẫn là dung môi và thực sự trả tiền cho các nhà đầu tư tất cả các dòng tiền đã hứa, chủ đầu tư sẽ nhận ra một năng suất cao hơn để trưởng thành hơn sẽ được thực hiện từ trái phiếu chính phủ. Nếu, Tuy nhiên, các công ty bị phá sản, trái phiếu công ty có khả năng cung cấp một trở lại thấp hơn so với các trái phiếu chính phủ. Trái phiếu công ty có tiềm năng tốt hơn cảvà hiệu suất tồi tệ hơn so với trái phiếu kho bạc miễn phí mặc định. Nói cách khác, đó là rủi ro.Các mẫu mặc định phí bảo hiểm được cung cấp vào trái phiếu rủi ro đôi khi được gọi là nguy cơcấu trúc của lãi suất. Lớn hơn rủi ro mặc định, cao hơn mặc định phí bảo hiểm.Con số 14,11 cho thấy sự chênh lệch giữa sản lượng để trưởng thành của các trái phiếu của các lớp học rủi ro khác nhau. Bạn có thể thấy ở đây các bằng chứng rõ ràng của phí bảo hiểm rủi ro tín dụng trên sản lượng đã hứa. Lưu ý, đốiVí dụ, thời gian chuẩn bị đáng kinh ngạc của tín dụng lây lan trong cuộc khủng hoảng tài chính 2008-2009.KHÁI NIỆM PHÒNG 14.9Sản lượng dự kiến để đáo hạn trong ví dụ 14.12 nếu công ty đang trong tình trạng tồi tệ hơn nữa là gì? Nhà đầu tư mong đợi một khoản thanh toán cuối cùng của chỉ $500, và giá cả trái phiếu đã giảm đến $650.Giao dịch hoán đổi tín dụng mặc địnhCredit default swap (CDS) có hiệu lực là một chính sách bảo hiểm rủi ro mặc định của một trái phiếu hoặc các khoản vay. Để minh họa, phí bảo hiểm hàng năm vào tháng 7 năm 2012 trên một chính phủ Đức 5 năm đĩa CD là khoảng 0,75%, có nghĩa là người mua đĩa CD sẽ phải trả người bánmột phí bảo hiểm hàng năm của $.75 cho mỗi $100 của trái phiếu chính. Người bán thu thập các khoản thanh toán hàng năm cho các kỳ hạn của hợp đồng nhưng phải bồi thường cho người mua cho mất mát của trái phiếu giá trị trong trường hợp có một mặc định. 15Sản lượng hình 14,11 lây lan giữa công ty và 10 năm trái phiếu kho bạcNguồn: ngân hàng dự trữ liên bang St Louis.

Results (Vietnamese) 2:

Ví dụ 14.12 Mặc định rủi ro và Default cao cấp
Giả sử rằng tình trạng của các công ty trong Ví dụ 14.11 thêm xấu đi, và các nhà đầu tư hiện nay tin rằng trái phiếu sẽ trả hết chỉ có 55% mệnh giá khi đến hạn. Các nhà đầu tư hiện nay đòi hỏi một năng suất dự kiến đến ngày đáo hạn là 12% (tức là 6% nửa năm một lần), cao hơn so với trong Ví dụ 14.11 0,4%. Tuy nhiên, giá của trái phiếu sẽ giảm từ $ 750 đến $ 688 [n 5 20; i 5 6; FV 5 550; PMT 5 $ 45]. Ở mức giá này, năng suất nói đến sự trưởng thành dựa trên dòng tiền hứa là 15,2%. Trong khi sản lượng dự kiến đến ngày đáo hạn đã tăng 0,4%, mức giảm giá đã khiến sản lượng hứa đến ngày đáo hạn tăng 1,5%.
Để bù đắp cho khả năng vỡ nợ, trái phiếu doanh nghiệp phải cung cấp một cao cấp mặc định. Phí bảo hiểm mặc định là sự khác biệt giữa năng suất hứa về một trái phiếu doanh nghiệp và năng suất của một trái phiếu chính phủ bằng cách khác giống nhau đó là không có rủi ro về mặc định. Nếu công ty vẫn còn dung môi và thực trả tiền nhà đầu tư tất cả các dòng tiền đã hứa, các nhà đầu tư sẽ nhận ra một năng suất cao hơn để trưởng thành hơn sẽ được thực hiện từ trái phiếu chính phủ. Tuy nhiên, nếu công ty bị phá sản, các trái phiếu công ty có khả năng cung cấp trở lại thấp hơn so với trái phiếu chính phủ. Các trái phiếu doanh nghiệp có tiềm năng cho cả hai tốt hơn
hiệu suất và tồi tệ hơn so với trái phiếu kho bạc mặc định miễn phí. Nói cách khác, nó là rủi ro hơn.
Các mô hình của phí bảo hiểm mặc định được cung cấp trên trái phiếu rủi ro đôi khi được gọi là rủi ro
cơ cấu lãi suất. Càng có nguy cơ vỡ nợ, cao hơn phí bảo hiểm mặc định.
Hình 14.11 cho thấy lây lan giữa sản lượng đến ngày đáo hạn của trái phiếu của các lớp rủi ro khác nhau.
Bạn có thể nhìn thấy bằng chứng ở đây rõ ràng về phí bảo hiểm rủi ro tín dụng đối với sản lượng đã hứa. Lưu ý, ví
dụ, không thể tin được chạy lên của tín dụng lan rộng trong cuộc khủng hoảng tài chính 2008-2009.
KHÁI NIỆM KIỂM TRA 14,9
năng suất dự kiến đến ngày đáo hạn trong ví dụ 14.12 là gì nếu công ty đang trong tình trạng tồi tệ hơn? Các nhà đầu tư mong đợi một khoản thanh toán cuối cùng của chỉ 500 $, và giá trái phiếu đã giảm xuống còn $ 650.
Mặc định tín dụng Tráo đổi
Một hoán đổi tín dụng (CDS) có hiệu lực một chính sách bảo hiểm rủi ro mặc định của một trái phiếu hoặc vay. Để minh họa, phí bảo hiểm hàng năm trong tháng 7 năm 2012 trên 5 năm CDS chính phủ Đức là khoảng 0,75%, có nghĩa là người mua CDS sẽ trả cho người bán
một phí bảo hiểm hàng năm của $ 0,75 cho mỗi $ 100 của chính trái phiếu. Người bán thu thập các khoản thanh toán hàng năm cho thời hạn của hợp đồng nhưng phải bồi thường cho người mua cho mất giá trị trái phiếu trong trường hợp của một mặc định. 15

Hình 14.11 Năng suất lây lan giữa các doanh nghiệp và 10-năm Kho bạc trái phiếu
Nguồn: Ngân hàng Dự trữ Liên bang St. Louis.

Results (Vietnamese) 3:

Trường hợp vi phạm 14.12 rủi ro và vi phạm rất hậuGiả sử Công ty ở 14.11 thêm điều kiện tồi tệ hơn, các nhà đầu tư trái phiếu nghĩ bây giờ sẽ trả chỉ có mệnh giá của 55% trong ngày hết hạn.Bây giờ các nhà đầu tư dự đoán tỷ số lợi nhuận trên nhu cầu hết hạn, vì vậy nó (i.e. 6% mỗi 6 tháng), đó là cao hơn 14.11 ra 4%.Nhưng, trái phiếu sẽ giảm mạnh giá từ $750 688 đô [5 tới 20; tôi 5 6 năm 550 5; kháng thể; PMT 45 đô].Theo mức giá này, theo như lời hứa của dòng tiền, và tỷ số lợi nhuận trên hết hạn cho 15.2%.Mặc dù dự kiến tỷ lệ lợi nhuận đã tăng. 4% nhưng giá xuống dẫn tới hứa hẹn sẽ hết hạn thu nhập tăng 1.5%.Khả năng để bù đắp lỗ hổng như trái phiếu, công ty phải cung cấp một mặc định rất hậu.Mặc định là tỷ lệ lợi nhuận rất hậu hứa với công ty và trái phiếu trái phiếu Chính phủ, hoặc cùng mặc định là không có rủi ro lãi suất của sai.Nếu công ty vẫn là dung môi, và trả tiền cho các nhà đầu tư thực sự hứa hẹn của dòng tiền, nhà đầu tư sẽ đạt được tỷ lệ thu nhập cao hơn hơn sẽ đạt được từ trái phiếu Chính phủ.Tuy nhiên, nếu công ty phá sản, trái phiếu trái phiếu Chính phủ rất có thể cung cấp nhiều hơn đáp trả.Trái phiếu có tiềm năng tốt hơn.Và còn tệ hơn mặc định cư xử trái phiếu miễn phí.Nói cách khác, nó là rủi ro lớn hơn nhiều.Trái phiếu rủi ro cung cấp chế độ lỗ hổng rất hậu. Đôi khi được gọi là rủi ro.Cấu trúc với lãi suất.Trường hợp rủi ro càng lớn, dung mạo hiểm rất hậu càng cao.Biểu đồ cho thấy tỷ lệ thu nhập khác. 14.11 đến mức độ rủi ro của Trái phiếu đáo hạn tỷ lệ chênh lệch thu nhập giữa.Anh có thể tìm thấy ở đây. Rõ ràng với cam kết tỷ lệ rủi ro tín dụng rất hậu thu nhập bằng chứng.Chú ý, vìVí dụ, trong cuộc khủng hoảng tài chính trong thời gian 20092008 tín dụng Incredible chạy lấy đà.Quan điều tra 14.9Trong trường hợp xấu hơn nếu công ty tiếp theo dự kiến tỷ lệ thu nhập cho 14.12 dự đoán tỷ lệ thu nhập là bao nhiêu?Cuối cùng chỉ có nhà đầu tư dự kiến trả cho 500 đô, và trái phiếu đã giá 650 triệu đô - la.Phá vỡ hợp đồng tín dụngPhá vỡ hợp đồng tín dụng (phá vỡ hợp đồng tín dụng) thực ra là một loài đối với trái phiếu hoặc vi phạm chính sách bảo hiểm cho vay rủi ro.Để giải thích, trong tháng 7 năm 2012 của bảo hiểm trong 5 năm của Chính phủ Đức vi phạm khoảng 0.75%, nghĩa là, người mua sẽ trả tiền cho người bán trảNăm Bảo hiểm cho 75 đô cho mỗi 100 đô la trái phiếu nợ gốc.Người bán mà trong những năm thanh toán hợp đồng, nhưng phải trả cho người mua vào trái phiếu giá trị mặc định trong sự kiện mất mát.15.Đồ 14.11 10 năm giữa Công ty với thu nhập của Trái phiếu tỷ lệ lây lanNguồn: dữ liệu ngân hàng dự trữ Liên bang Mỹ Lewis.