The Journal of FINANCEVOL. XXIII SE

The Journal of FINANCE
VOL. XXIII SEPTEMBER 1968 No. 4
FINANCIAL RATIOS, DISCRIMINANT ANALYSIS AND
THE PREDICTION OF CORPORATE BANKRUPTCY
EDWARD I. ALTMAN*
ACADEMICIANS SEEM to be moving toward the elimination of ratio analysis as
an analytical technique in assessing the performance of the business enterprise.
Theorists downgrade arbitrary rules of thumb, such as company ratio comparisons,
widely used by practitioners. Since attacks on the relevance of ratio
analysis emanate from many esteemed members of the scholarly world, does
this mean that ratio analysis is limited to the world of "nuts and bolts"? Or,
has the significance of such an approach been unattractively garbed and therefore
unfairly handicapped? Can we bridge the gap, rather than sever the link,
between traditional ratio "analysis" and the more rigorous statistical techniques
which have become popular among academicians in recent years?
The purpose of this paper is to attempt an assessment of this issue—the
quality of ratio analysis as an analytical technique. The prediction of corporate
bankruptcy is used as an illustrative case.^ Specifically, a set of financial and
economic ratios will be investigated in a bankruptcy prediction context wherein
a multiple discriminant statistical methodology is employed. The data used in
the study are limited to manufacturing corporations.
A brief review of the development of traditional ratio analysis as a technique
for investigating corporate performance is presented in section I. In section II
the shortcomings of this approach are discussed and multiple discriminant analysis
is introduced with the emphasis centering on its compatibility with ratio
analysis in a bankruptcy prediction context. The discriminant model is developed
in section III, where an initial sample of sixty-six firms is utilized to
establish a function which best discriminates between companies in two mutually
exclusive groups: bankrupt and non-bankrupt firms. Section IV reviews
empirical results obtained from the initial sample and several secondary samples,
the latter being selected to examine the reliability of the discriminant
• Assistant Professor of Finance, New York University. The author acknowledges the helpful
suggestions and comments of Keith V. Smith, Edward F. Renshaw, Lawrence S. Ritter and the
Journal's reviewer. The research was conducted while under a Regents Fellowship at the University
of California, Los Angeles.
1. In this study the term bankruptcy will, except where otherwise noted, refer to those firms
that are legally bankrupt and either placed in receivership or have been granted the right to reorganize
under the provisions of the National Bankruptcy Act.

Results (Thai) 1:

สมุดรายวันทางการเงินหมายเลข 1968 กันยายน XXIII ปี 4อัตราส่วนทางการเงิน วิเคราะห์ DISCRIMINANT และการคาดเดาของบริษัทล้มละลายเอ็ดเวิร์ด I. ALTMAN *ACADEMICIANS ดูเหมือนเคลื่อนไหวไปทางตัดการวิเคราะห์อัตราส่วนเป็นเทคนิคการวิเคราะห์ในการประเมินประสิทธิภาพขององค์กรธุรกิจกำหนดกฎของหัวแม่มือ เช่นบริษัทอัตราเปรียบเทียบ ปรับลด theoristsใช้กันอย่างแพร่หลาย โดยผู้ ตั้งแต่การโจมตีในความสำคัญของอัตราส่วนวิเคราะห์ emanate จากสมาชิกที่นับถือในโลก scholarly ไม่หมายความ ว่า อัตราส่วนวิเคราะห์จำกัดโลกของ "ถั่วและ bolts" หรือมีความสำคัญของวิธีการดังกล่าวได้ unattractively garbed ดังนั้นคนทุพพลภาพ unfairly สามารถเราเชื่อมต่อช่องว่าง แทนที่ตัดการเชื่อมโยง,ระหว่างอัตราส่วนดั้งเดิม "วิเคราะห์" และเทคนิคทางสถิติอย่างเข้มงวดมากขึ้นซึ่งได้กลายเป็นนิยมในหมู่ academicians ในปีที่ผ่านมาวัตถุประสงค์ของเอกสารนี้คือการ พยายามการประเมินปัญหานี้โดยการคุณภาพของการวิเคราะห์อัตราส่วนเป็นการวิเคราะห์ทางเทคนิค คำทำนายขององค์กรใช้ล้มละลายเป็นการแสดงกรณี ^ โดยเฉพาะ ชุดของการเงิน และอัตราส่วนเศรษฐกิจจะถูกตรวจสอบในการคาดเดาล้มละลายนั้นวิธีการทางสถิติ discriminant หลายเป็นลูกจ้าง ข้อมูลที่ใช้ในการศึกษากำลังผลิตบริษัทจำกัดสรุปย่อของการพัฒนาการวิเคราะห์อัตราส่วนดั้งเดิมเป็นเทคนิคสำหรับการตรวจสอบประสิทธิภาพการทำงานขององค์กรมีการนำเสนอในส่วนของฉัน ในส่วนที่สองของวิธีการนี้จะกล่าวถึงการวิเคราะห์ discriminant หลายและแนะนำ โดยเน้นที่มุ่งเน้นในการเข้ากันได้กับอัตราส่วนวิเคราะห์ในบริบททำนายล้มละลาย พัฒนาแบบ discriminantในส่วนที่ III ตัวอย่างการเริ่มต้นหกหกบริษัทใช้ประโยชน์เพื่อสร้างฟังก์ชันส่วนที่ discriminates ระหว่างประเทศทั้งสองร่วมกันกลุ่มพิเศษ: บริษัทล้มละลาย และไม่ละลาย รีวิวส่วน IVผลรวมที่ได้รับจากตัวอย่างแรกและตัวอย่างหลายรองหลังการเลือกการตรวจสอบความน่าเชื่อถือของการ discriminant•ผู้ช่วยศาสตราจารย์ของมหาวิทยาลัยทาง นิวยอร์ก ผู้เขียนยอมรับว่า เป็นประโยชน์คำแนะนำและข้อคิดเห็นของ Keith V. Smith เอ็ดเวิร์ดเอฟ Renshaw, Lawrence S. ริทเตอร์และผู้ตรวจทานของสมุดรายวัน งานวิจัยที่ดำเนินการใต้รีเจนท์สามัคคีธรรมที่มหาวิทยาลัยของรัฐแคลิฟอร์เนีย ลอสแอนเจลิส1. ในการศึกษานี้ล้มละลายระยะจะ ยกเว้นที่ระบุเป็น ถึงบริษัทเหล่านั้นที่กฎหมายล้มละลาย และอาจวางใน receivership หรือได้รับสิทธิในการจัดระเบียบใหม่ภายใต้บทบัญญัติของพระราชบัญญัติล้มละลายแห่งชาติ

Results (Thai) 2:

วารสารการเงิน
VOL XXIII กันยายน 1968 ฉบับที่ 4
อัตราส่วนทางการเงินการวิเคราะห์จำแนกและ
ทำนายกิจการล้มละลาย
เอ็ดเวิร์ดฉัน Altman *
นักวิชาการดูเหมือนจะย้ายไปยังการกำจัดของการวิเคราะห์อัตราส่วนเป็น
เทคนิคการวิเคราะห์ในการประเมินการปฏิบัติงานขององค์กรธุรกิจ.
ทฤษฎีการปรับลดกฎระเบียบโดยพลการ ง่ายๆเช่นการเปรียบเทียบอัตราส่วนของ บริษัท
ใช้กันอย่างแพร่หลายโดยผู้ปฏิบัติงาน ตั้งแต่การโจมตีในความเกี่ยวข้องของอัตราส่วน
การวิเคราะห์ออกมาจากสมาชิกที่นับถือหลายแห่งในโลกวิชาการที่ไม่
ได้หมายความว่าการวิเคราะห์อัตราส่วนที่ถูก จำกัด ไว้ที่โลกของ "ถั่วและ bolts" หรือไม่? หรือ
มีความสำคัญของวิธีการดังกล่าวได้รับการ garbed unattractively จึง
พิการไม่เป็นธรรม? เราสามารถลดช่องว่างแทนที่จะตัดการเชื่อมโยง
ระหว่างอัตราส่วนดั้งเดิม "วิเคราะห์" และเทคนิคทางสถิติที่เข้มงวดมากขึ้น
ซึ่งได้กลายเป็นที่นิยมในหมู่นักวิชาการในปีที่ผ่านมา?
วัตถุประสงค์ของบทความนี้คือการพยายามที่ประเมินนี้ปัญหา
ที่มีคุณภาพ การวิเคราะห์อัตราส่วนเป็นเทคนิคการวิเคราะห์ การคาดการณ์ขององค์กร
การล้มละลายจะใช้เป็นกรณีตัวอย่าง. ^ โดยเฉพาะชุดของทางการเงินและ
อัตราส่วนทางเศรษฐกิจที่จะถูกสอบสวนในบริบทการทำนายการล้มละลายนั้น
หลายวิธีการทางสถิติจำแนกเป็นลูกจ้าง ข้อมูลที่ใช้ในการ
ศึกษาจะถูก จำกัด ให้ บริษัท ผลิต.
ทบทวนการพัฒนาของการวิเคราะห์อัตราส่วนแบบดั้งเดิมเป็นเทคนิค
ในการตรวจสอบประสิทธิภาพขององค์กรที่จะนำเสนอในส่วนที่หนึ่งในส่วนที่สอง
ข้อบกพร่องของวิธีการนี้จะกล่าวถึงและการวิเคราะห์จำแนก
เป็น นำมาใช้กับการเน้นศูนย์กลางอยู่ที่เข้ากันได้กับอัตราส่วน
การวิเคราะห์ในบริบทการทำนายการล้มละลาย รูปแบบการจำแนกได้รับการพัฒนา
ในส่วนที่สามที่ตัวอย่างแรกของ บริษัท ที่หกสิบหกถูกนำมาใช้ในการ
สร้างฟังก์ชั่นที่ดีที่สุดซึ่งแยกแยะระหว่าง บริษัท ร่วมกันในสอง
กลุ่มพิเศษ: บริษัท ล้มละลายและไม่เป็นบุคคลล้มละลาย มาตราคิดเห็น IV
ผลการศึกษาที่ได้รับจากกลุ่มตัวอย่างเริ่มต้นและตัวอย่างรองหลาย
หลังได้รับเลือกในการตรวจสอบความน่าเชื่อถือของจำแนก
•ผู้ช่วยศาสตราจารย์การคลังมหาวิทยาลัยนิวยอร์ก ผู้เขียนยอมรับว่าเป็นประโยชน์
ข้อเสนอแนะและความคิดเห็นของคี ธ โวลต์สมิ ธ เอ็ดเวิร์ดเอฟ Renshaw อเรนซ์เอสริทและ
วิจารณ์วารสาร การวิจัยได้ดำเนินการในขณะที่ภายใต้สมาคมผู้สำเร็จราชการที่มหาวิทยาลัย
แห่งแคลิฟอร์เนียลอสแอนเจลิ.
1 ในการศึกษานี้ล้มละลายยาวจะยกเว้นที่ระบุไว้หมายถึง บริษัท ที่
ถูกต้องตามกฎหมายที่มีบุคคลล้มละลายและทั้งวางไว้ในตำแหน่งเจ้ากรมหรือได้รับสิทธิในการจัดระเบียบ
ตามบทบัญญัติแห่งพระราชบัญญัติล้มละลายแห่งชาติ

Results (Thai) 3:

วารสารการเงิน ฉบับกันยายน 2511 หมายเลข XXIII
4
อัตราส่วนทางการเงิน การวิเคราะห์จำแนกประเภท และการคาดการณ์ของบริษัทล้มละลาย

เอ็ดเวิร์ดฉัน อัลท์แมน
นักวิชาการดูเหมือนจะมุ่งไปสู่การเป็นเทคนิคการวิเคราะห์อัตราส่วน
วิเคราะห์ในการประเมินประสิทธิภาพขององค์กรธุรกิจ และนักทฤษฎีกฎของหัวแม่มือ
ปรับโดยพลการ เช่น เมื่อเปรียบเทียบอัตราส่วนของบริษัท
ใช้กันอย่างแพร่หลายโดยกลุ่มผู้ประกอบการ ตั้งแต่การโจมตีในความเกี่ยวข้องของการวิเคราะห์อัตราส่วน
emanate จากหลายที่นับถือ สมาชิกของโลกวิชาการ ไม่
หมายความว่าการวิเคราะห์อัตราส่วนจะถูก จำกัด ไปยังโลกของ " ถั่วและ bolts " หรือ
มีความสำคัญของวิธีการดังกล่าวถูก unattractively ใส่เครื่องแต่งกายทหารจึง
unfairly พิการ ? เราสามารถลดช่องว่าง มากกว่า
ตัดการเชื่อมโยง" การวิเคราะห์อัตราส่วนระหว่างแบบดั้งเดิมและเทคนิคทางสถิติที่เข้มงวดมากขึ้น
ซึ่งได้กลายเป็นที่นิยมในหมู่นักวิชาการ ในปีที่ผ่านมา ?
วัตถุประสงค์ของบทความนี้คือการพยายามประเมินเรื่องนี้
คุณภาพการวิเคราะห์อัตราส่วนเป็นเทคนิควิเคราะห์ การคาดการณ์ของบริษัท
ล้มละลายจะใช้เป็นเคสตัวอย่าง .
โดยเฉพาะชุดของการเงินและ
อัตราส่วนเศรษฐกิจจะถูกสอบสวนในการพยากรณ์การล้มละลายบริบทนั้น
หลายวิธีการจำแนกทางสถิติที่ใช้ ข้อมูลที่ใช้ในการศึกษาจะถูก จำกัด ให้แก่บริษัท

สรุปทบทวนการผลิต การพัฒนาการวิเคราะห์อัตราส่วนแบบดั้งเดิมเป็นเทคนิคเพื่อการตรวจสอบประสิทธิภาพของ บริษัท จะนำเสนอ

ส่วนผมในส่วนที่ iiข้อบกพร่องของวิธีนี้จะกล่าวถึงการวิเคราะห์และจำแนกหลาย
เป็นแนะนำโดยเน้นศูนย์กลางอยู่ที่ความเข้ากันได้กับการวิเคราะห์อัตราส่วน
ในการพยากรณ์การล้มละลายบริบท รูปแบบการจำแนกพัฒนา
ในส่วน III ซึ่งมีตัวอย่างเบื้องต้นของ บริษัท คือใช้งาน

สร้างฟังก์ชันที่ไม่ยอมรับในกันและกัน
2 ระหว่าง บริษัทกลุ่มพิเศษ : ล้มละลายและไม่ บริษัท ล้มละลาย ส่วนที่ 4 รีวิว
empirical ผลลัพธ์ที่ได้จากตัวอย่างเบื้องต้นและตัวอย่างรองหลาย
หลังถูกเลือกเพื่อศึกษาความน่าเชื่อถือของการจำแนก
- ผู้ช่วยศาสตราจารย์ การเงิน มหาวิทยาลัยนิวยอร์ก ผู้เขียนยอมรับข้อเสนอแนะที่เป็นประโยชน์และความคิดเห็นของคีธสมิธ
โวลต์เอ็ดเวิร์ดเอฟ เรนชอว์ ลอว์เร๊นซ์ .ริตเตอร์และ
วารสารการทาน . ดำเนินการวิจัยในขณะที่ภายใต้การติดตามผู้สำเร็จราชการที่มหาวิทยาลัยแคลิฟอร์เนียลอสแอนเจลิส
, .
1 การศึกษาระยะเวลาการล้มละลายจะยกเว้นที่ระบุไว้เป็นอย่างอื่น หมายถึง บริษัท เหล่านั้น
ที่ถูกต้องตามกฎหมายล้มละลายและให้วางไว้ในเป็นหรือได้รับสิทธิ์ในการจัดระเบียบ
ภายใต้บทบัญญัติของพระราชบัญญัติล้มละลายแห่งชาติ