hence it needs to look for cheaper

hence it needs to look for cheaper alternatives, one of them being working capital which
allows the release of short-run liquidity and is reversible due to its short-term nature.
Faulkender andWang (2006) find evidence of the influence financing constraints have on
the valuation of cash holdings, thus a study on the impact of working capital investment
on firm value without considering financing constraints may be inadequate.
Unfortunately, given Malaysian firms’ unsatisfactory working capital performance
over the years, there is still a lack of studies focussing on this important aspect of
financial management in Malaysian firms. Zariyawati et al. (2009) and Mohamad and
Saad (2010) study the effect of working capital management on profitability of Malaysian
firms and Wasiuzzaman and Arumugam (2013) on the determinants of working capital
of Malaysian firms but to our knowledge, none so far have studied its effect on firm value
in the Malaysian context. A study on profitability is not enough as working capital
efficiency affects not only short-term financial performance (profitability) but also longterm
(firm value maximization) (Samiloglou and Demirgunes, 2008). Additionally, while
there is abundant literature on working capital efficiency/management globally, studies
on valuation are limited. Hence, the contribution of this study is threefold. First, this
study adds to the scant literature on working capital issues inMalaysian firms. Second, it
contributes to the growing but limited global literature on working capital valuation and
the importance of financing constraints in influencing it. Finally, it advances knowledge
on the importance of working capital in determining firm value by focussing on an
emerging market where strong relationships with banks and differing economic and
cultural conditions may influence the impact working capital has on firm value.
The objective of this study is thus to investigate the value attached to the working
capital investment made by firms in Malaysia and the effect financing constraints have
on this valuation. Given different economic conditions, culture and attitudes, it is
possible that Malaysian investors may perceive the level of working capital in a
different way compared to investors in the USA, for example. To do this, data from 192
companies listed on the Bursa Malaysia over the period 1999-2008 are used. Ordinary
least squares (OLS) regression is used to analyze the data. The results show that a
reduction in working capital investment increases firm value but this relationship is
affected by the financing constraints faced by the firm.
This paper is organized as follows. Section 2 reviews previous studies on issues
related to working capital and cash management hence the gap of this study is
highlighted. To address this gap, Section 3 develops the hypotheses related to this
study. The model used and the measurement of variables are described in Section 4.
Section 5 describes the data and summary statistics while Section 6 presents the results
of the data analysis. Discussions of the findings are presented in Sections 7 and 8
concludes the study.
2. Literature review
Efficient liquidity management requires current assets and liabilities managed in
such a way so that the risk of the inability to meet due short-term obligations is
eliminated while avoiding excessive investment in current assets (Eljelly, 2004) and this
ultimately depends on its effect on firm profitability. Most studies, such as by Soenen
(1993), Beaumont and Begemann (1997), Shin and Soenen (1998, 2000), Wang (2002),
Deloof (2003), Lazaridis and Tryfonidis (2006), García-Teruel and Martinez-Solano
(2007), Ramachandran and Janakiraman (2009), Zariyawati et al. (2009) and Erasmus
(2010a, b) find a negative relationship between different measures of working capital
and profitability. On the other hand, Lyroudi and Lazaridis (2000) find a positive

Results (Thai) 1:

จึง ต้องหาทางเลือกที่ถูกกว่า หนึ่งในนั้นมีเงินทุนหมุนเวียนที่ช่วยให้การปล่อยสภาพคล่องสั้น และจะย้อนกลับเนื่องจากธรรมชาติของระยะสั้นมี Faulkender andWang (2006) ค้นหาหลักฐานของอิทธิพลเงินจำกัดค่าที่ถือเงินสด การศึกษาผลกระทบของการลงทุนเงินทุนหมุนเวียนดังนั้นมูลค่าของบริษัทโดยพิจารณาจากข้อจำกัดทางการเงินได้ไม่เพียงพออับ ให้ประสิทธิภาพการทำงานใช้ทุนมาเลเซียบริษัทปี ยังมีการขาด focussing บนด้านนี้ความสำคัญของการศึกษาการจัดการทางการเงินในบริษัทมาเลเซีย Zariyawati et al. (2009) และ Mohamad และสะอัด (2010) ศึกษาผลของการจัดการเงินทุนหมุนเวียนในการทำกำไรของมาเลเซียบริษัท และ Wasiuzzaman และ Arumugam (2013) ในดีเทอร์มิแนนต์ของเงินทุนหมุนเวียนบริษัทมาเลเซีย แต่ความรู้ของเรา ไม่มีจนมีศึกษามีผลต่อมูลค่าของบริษัทในมาเลเซีย การศึกษาผลกำไรอาจไม่เพียงพอเป็นทุนหมุนเวียนส่งผลกระทบต่อประสิทธิภาพไม่เพียงแต่ประสิทธิภาพทางการเงินระยะสั้น (ผลกำไร) แต่ยังตน(มูลค่าบริษัท maximization) (Samiloglou และ Demirgunes, 2008) นอกจากนี้ ขณะที่มีวรรณกรรมมากมายในการทำงานประสิทธิภาพในการจัดการทุนทั่วโลก ศึกษาในการประเมินค่าได้จำกัด ดังนั้น ส่วนของการศึกษานี้เป็น threefold แรก นี้ศึกษาเพิ่มเอกสารประกอบการงส่วนในบริษัท inMalaysian ปัญหาเงินทุนหมุนเวียน ที่สอง มันสนับสนุนการเติบโตแต่วรรณกรรมสากลจำกัดในมูลค่าเงินทุนหมุนเวียน และความสำคัญของข้อจำกัดในการจะมีอิทธิพลต่อการเงิน สุดท้าย เรื่องความก้าวหน้าความรู้ของเงินทุนหมุนเวียนในการกำหนดค่าของบริษัทโดย focussing ในการตลาดเกิดใหม่แข็งแรงความสัมพันธ์กับธนาคารและความขัดแย้งทางเศรษฐกิจ และเงื่อนไขทางวัฒนธรรมอาจมีอิทธิพลต่อผลกระทบต่อเงินทุนหมุนเวียนที่มีค่าของบริษัทได้วัตถุประสงค์ของการศึกษานี้เป็นการตรวจสอบค่าที่แนบกับการทำงานมีเงินลงทุนโดยบริษัทในมาเลเซียและผลกระทบทางการเงินจำกัดในการประเมินค่านี้ กำหนดสถานการณ์ต่าง ๆ ทางเศรษฐกิจ วัฒนธรรม และทัศนคติ เป็นเป็นไปได้ว่า นักลงทุนมาเลเซียอาจสังเกตระดับของเงินทุนหมุนเวียนในการเมื่อเทียบกับนักลงทุนในสหรัฐอเมริกา ตัวอย่างวิธีที่แตกต่างกัน การทำเช่นนี้ ข้อมูลจาก 192บริษัทจดทะเบียนในมาเลเซีย Bursa ในช่วงปี 1999-2008 ใช้ ปกติถดถอยกำลังสองน้อยสุด (OLS) ใช้ในการวิเคราะห์ข้อมูล แสดงผลลัพธ์ที่เป็นลดการลงทุนเงินทุนหมุนเวียนเพิ่มมูลค่าของบริษัท แต่ความสัมพันธ์นี้รับผลกระทบจากข้อจำกัดทางการเงินกับบริษัทเอกสารนี้มีการจัดระเบียบดังนี้ ส่วน 2 รีวิวก่อนหน้านี้ศึกษาปัญหาที่เกี่ยวข้องกับเงินทุนหมุนเวียนและการจัดการเงินสดดังนั้นช่องว่างการศึกษานี้เน้นการ เพื่อให้มีช่องว่าง หมวดที่ 3 พัฒนาสมมุติฐานที่เกี่ยวข้องกับการนี้ศึกษา วัดตัวแปรและแบบจำลองที่ใช้อธิบายใน 4 ส่วนส่วน 5 อธิบายข้อมูลและสถิติสรุปในขณะที่ 6 ส่วนแสดงผลลัพธ์การวิเคราะห์ข้อมูล อภิปรายผลการวิจัยจะนำเสนอในส่วน 7 และ 8สรุปการศึกษา2. เอกสารประกอบการทบทวนบริหารสภาพคล่องมีประสิทธิภาพต้องใช้สินทรัพย์หมุนเวียนและหนี้สินที่มีจัดการในลักษณะที่เป็นความเสี่ยงของการไม่สามารถชำระภาระผูกพันระยะสั้นกับตัดขณะที่หลีกเลี่ยงการลงทุนในสินทรัพย์หมุนเวียน (Eljelly, 2004) มากเกินไปและในที่สุด ขึ้นอยู่กับผลของผลกำไรของบริษัท ส่วนใหญ่ศึกษา เช่นเป็น โดย Soenen(1993), โบมอนต์และ Begemann (1997), ชิน และ Soenen (1998, 2000), วัง (2002),Deloof (2003), Lazaridis และ Tryfonidis (2006), García Teruel และโซลา โน่เบรัท(2007), Ramachandran และ Janakiraman (2009), Zariyawati et al. (2009) และรัส(2010a, b) หาความสัมพันธ์เชิงลบระหว่างมาตรการต่าง ๆ ของเงินทุนหมุนเวียนและผลกำไร บนมืออื่น ๆ Lyroudi และ Lazaridis (2000) พบเป็นบวก

Results (Thai) 2:

จึงต้องการที่จะมองหาทางเลือกที่ถูกกว่าหนึ่งของพวกเขาเป็นเงินทุนหมุนเวียนซึ่ง
จะช่วยให้การเปิดตัวของสภาพคล่องระยะสั้นและสามารถย้อนกลับได้เนื่องจากลักษณะระยะสั้น.
Faulkender andWang (2006) พบหลักฐานของการจัดหาเงินทุน จำกัด อิทธิพลที่มีต่อ
การประเมินมูลค่าของการถือครองเงินสดดังนั้นการศึกษาเกี่ยวกับผลกระทบของการลงทุนเป็นเงินทุนหมุนเวียน
มูลค่า บริษัท โดยไม่คำนึงถึงข้อ จำกัด ทางการเงินที่อาจจะไม่เพียงพอ.
แต่น่าเสียดายที่ได้รับ บริษัท มาเลเซียผลการดำเนินงานที่น่าพอใจเป็นเงินทุนหมุนเวียนใน
ปีที่ผ่านมายังคงมีการขาดการศึกษามุ่งเน้นเกี่ยวกับเรื่องนี้ สิ่งสำคัญของ
การจัดการทางการเงินใน บริษัท มาเลเซีย Zariyawati et al, (2009) และ Mohamad และ
ซาด (2010) ศึกษาผลของการจัดการเงินทุนหมุนเวียนในการทำกำไรของมาเลเซีย
และ บริษัท Wasiuzzaman และ Arumugam (2013) ในปัจจัยของเงินทุนหมุนเวียน
ของ บริษัท ในมาเลเซีย แต่เพื่อความรู้ของเราไม่มีใครเพื่อให้ห่างไกลมีการศึกษาผลกระทบ มูลค่า บริษัท
ในบริบทมาเลเซีย การศึกษาในการทำกำไรไม่พอเป็นเงินทุนหมุนเวียน
ที่มีประสิทธิภาพส่งผลกระทบต่อประสิทธิภาพการทำงานที่ไม่เพียง แต่ระยะสั้นทางการเงิน (ทำกำไร) แต่ยังระยะยาว
(มูลค่าสูงสุดของ บริษัท ) (Samiloglou และ Demirgunes 2008) นอกจากนี้ในขณะที่
มีความอุดมสมบูรณ์วรรณกรรมในการทำงานอย่างมีประสิทธิภาพทุน / การจัดการทั่วโลกการศึกษา
ในการประเมินราคาจะถูก จำกัด ดังนั้นการมีส่วนร่วมของการศึกษาครั้งนี้เป็นสามเท่า ครั้งแรกนี้
จะเพิ่มการศึกษาวรรณกรรมขาดแคลนในการทำงานปัญหาเงินทุน บริษัท inMalaysian ที่สองก็
ก่อให้เกิดการเจริญเติบโต แต่ จำกัด วรรณกรรมระดับโลกในการทำงานการประเมินมูลค่าเงินทุนและ
ความสำคัญของการ จำกัด การจัดหาเงินทุนที่มีอิทธิพลต่อมัน ในที่สุดก็ก้าวหน้าความรู้
เกี่ยวกับความสำคัญของเงินทุนหมุนเวียนในการประเมินมูลค่าของ บริษัท โดยมุ่งเน้น
ตลาดเกิดใหม่ที่ความสัมพันธ์ที่แข็งแกร่งกับธนาคารและที่แตกต่างกันทางเศรษฐกิจและ
สภาพทางวัฒนธรรมที่อาจมีอิทธิพลต่อผลกระทบต่อเงินทุนหมุนเวียนที่มีต่อมูลค่าของ บริษัท .
วัตถุประสงค์ของการศึกษาครั้งนี้จึงเป็น เพื่อตรวจสอบค่าที่แนบมากับการทำงาน
การลงทุนที่ทำโดย บริษัท ในประเทศมาเลเซียและข้อ จำกัด ทางการเงินที่มีผล
การประเมินนี้ ได้รับเงื่อนไขทางเศรษฐกิจที่แตกต่างกันวัฒนธรรมและทัศนคติมันเป็น
ไปได้ว่านักลงทุนมาเลเซียอาจรับรู้ระดับของเงินทุนหมุนเวียนใน
วิธีที่แตกต่างเมื่อเทียบกับนักลงทุนในประเทศสหรัฐอเมริกาเช่น การทำเช่นนี้ข้อมูลจาก 192
บริษัท ที่จดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์มาเลเซียในช่วง 1999-2008 ระยะเวลาที่มีการใช้ สามัญ
สองน้อยที่สุด (OLS) ถดถอยถูกนำมาใช้ในการวิเคราะห์ข้อมูล ผลการศึกษาพบว่า
การลดลงของการลงทุนเป็นเงินทุนหมุนเวียนเพิ่มมูลค่า บริษัท แต่ความสัมพันธ์นี้จะ
ได้รับผลกระทบจากข้อ จำกัด ที่ต้องเผชิญกับการจัดหาเงินทุนโดย บริษัท .
กระดาษนี้จะมีการจัดระเบียบดังต่อไปนี้ ส่วนที่ 2 การศึกษาก่อนหน้าความคิดเห็นในประเด็น
ที่เกี่ยวข้องกับเงินทุนหมุนเวียนและการจัดการเงินสดจึงทำให้เกิดช่องว่างของการศึกษานี้จะ
เน้น เพื่อแก้ไขช่องว่างนี้มาตรา 3 พัฒนาสมมติฐานที่เกี่ยวข้องกับการนี้
การศึกษา รูปแบบการใช้งานและการวัดของตัวแปรที่อธิบายไว้ในมาตรา 4
มาตรา 5 อธิบายข้อมูลและสถิติสรุปในขณะที่มาตรา 6 นำเสนอผล
ของการวิเคราะห์ข้อมูล การสนทนาของผลการวิจัยถูกนำเสนอในส่วนที่ 7 และ 8
สรุปการศึกษา.
2 การทบทวนวรรณกรรม
การบริหารสภาพคล่องที่มีประสิทธิภาพต้องมีสินทรัพย์หมุนเวียนและหนี้สินการจัดการใน
ลักษณะดังกล่าวเพื่อให้ความเสี่ยงของการไม่สามารถที่จะตอบสนองเนื่องจากภาระผูกพันในระยะสั้นจะถูก
ตัดออกขณะที่หลีกเลี่ยงการลงทุนในสินทรัพย์ที่มากเกินไปในปัจจุบัน (Eljelly, 2004) และ
ในท้ายที่สุดขึ้นอยู่กับผลของมัน ในการทำกำไรของ บริษัท การศึกษาส่วนใหญ่เช่นโดยการ Soenen
(1993), โบมอนต์และ Begemann (1997), ชินและ Soenen (1998, 2000), Wang (2002),
Deloof (2003), Lazaridis และ Tryfonidis (2006), การ์เซียและ Teruel Martinez- โซลาโน
(2007), และ Ramachandran Janakiraman (2009), et al, Zariyawati (2009) และราสมุส
(2010a b) พบว่ามีความสัมพันธ์เชิงลบระหว่างมาตรการที่แตกต่างกันของเงินทุนหมุนเวียน
และการทำกำไร ในทางตรงกันข้าม, Lyroudi และ Lazaridis (2000) พบว่าในเชิงบวก

Results (Thai) 3:

จึงต้องมองหาทางเลือกที่ถูกกว่า หนึ่งของพวกเขาที่มีเงินทุนหมุนเวียนซึ่ง
ช่วยให้ปล่อยสภาพคล่องระยะสั้น และได้จากธรรมชาติในระยะสั้น .
faulkender andwang ( 2006 ) พบหลักฐานอิทธิพลทางการเงิน ข้อจำกัดมี
การประเมินของผู้ถือเงินสด ดังนั้น การศึกษาผลกระทบของ
การลงทุนทำงาน ทุนมูลค่า บริษัท โดยไม่ต้องพิจารณาข้อ จำกัด ทางการเงินอาจจะไม่เพียงพอ .
แต่ให้บริษัทมาเลเซียที่น่าพอใจเงินทุนการปฏิบัติ
ปี ยังคงมีการขาดของการศึกษามุ่งเน้นแง่มุมสำคัญของการจัดการทางการเงินบริษัทในมาเลเซีย zariyawati et al . ( 2009 ) และ Mohamad และ
ซาด ( 2010 ) ศึกษาผลของการจัดการเงินทุนในอัตราของ บริษัท มาเลเซีย และ wasiuzzaman
arumugam ( 2013 ) และปัจจัยของเงินทุนของ บริษัท มาเลเซียแต่
ความรู้ของเรา ไม่มีเท่าที่เคยศึกษาผลกระทบต่อ บริษัท มูลค่า
ในบริบทของมาเลเซีย การศึกษาผลตอบแทนไม่เพียงพอเป็นเงินทุนหมุนเวียน
ประสิทธิภาพ ส่งผลกระทบไม่เพียงระยะสั้นผลการดำเนินงานทางการเงิน ( กำไร ) แต่ระยะยาว
( มูลค่าสูงสุด ( บริษัท ) และ samiloglou demirgunes , 2008 ) นอกจากนี้ในขณะที่
มีอยู่ดาษดื่น วรรณกรรมเกี่ยวกับประสิทธิภาพการจัดการเงินทุนทั่วโลก , การศึกษา
ในมูลค่าถูก จำกัด ดังนั้น บทบาทของการศึกษานี้เป็นสามเท่า ก่อนนี้
การศึกษาเพื่อเพิ่มเงินทุนหมุนเวียน inmalaysian วรรณกรรมขาดแคลนในเรื่องของบริษัท ประการที่สองมัน
มีส่วนช่วยในการเจริญเติบโต แต่วรรณกรรมสากล จำกัด ในมูลค่าเงินทุนหมุนเวียนและ
ความสำคัญของข้อจำกัดการเงินมีผลต่อมัน ในที่สุดก็ก้าวหน้าความรู้
เกี่ยวกับความสำคัญของเงินทุนหมุนเวียนในการกำหนดมูลค่าของบริษัท โดยมุ่งเน้นการ
ตลาดเกิดใหม่ที่มีความสัมพันธ์ที่ดีกับธนาคารและเศรษฐกิจและสภาพวัฒนธรรมที่แตกต่าง
อาจมีอิทธิพลต่อผลกระทบเงินทุนมีมูลค่าบริษัท .
วัตถุประสงค์ของการศึกษานี้จึงเพื่อศึกษาค่าแนบกับการทำงาน
การลงทุนทำโดย บริษัท ในมาเลเซีย และผลทางการเงินข้อจำกัดมี
ในมูลค่านี้ ระบุเงื่อนไขทางเศรษฐกิจที่แตกต่างกันวัฒนธรรมและทัศนคติ มันเป็นไปได้ที่นักลงทุนมาเลเซียอาจรับรู้
ระดับเงินทุนหมุนเวียนใน
วิธีแตกต่างเมื่อเทียบกับนักลงทุนในประเทศสหรัฐอเมริกา ตัวอย่างเช่น ทำข้อมูลจาก 192
บริษัทที่จดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์แห่งประเทศมาเลเซียในช่วง 1999-2008 ใช้ กำลังสองน้อยที่สุด ( OLS ) ธรรมดา
สถิติใช้ในการวิเคราะห์ข้อมูล ผลลัพธ์ที่แสดงให้เห็นว่า
การลดการลงทุนในเงินทุนหมุนเวียนเพิ่มมูลค่า บริษัท แต่ความสัมพันธ์นี้จะได้รับผลกระทบจากข้อ จำกัด ทางการเงิน

ประสบ โดย บริษัท กระดาษนี้จะจัดดังนี้ หมวด 2 ความคิดเห็นในประเด็นที่เกี่ยวข้องกับการศึกษา
เงินทุนและการจัดการเงินสดดังนั้นช่องว่างของการศึกษา
เน้น เพื่อที่อยู่ช่องว่างนี้ มาตรา 3 พัฒนาสมมติฐานเกี่ยวกับการศึกษานี้

รูปแบบการใช้และการวัดของตัวแปรอธิบายไว้ในมาตรา 4 มาตรา 5
อธิบายข้อมูลและสถิติสรุปในขณะที่มาตรา 6 ได้นำเสนอผล
ของการวิเคราะห์ข้อมูล การอภิปรายผลการวิจัย ปรากฏในมาตรา 7 และ 8 เปรียบเทียบ
.
2 ทบทวนวรรณกรรม
มีประสิทธิภาพสินทรัพย์สินทรัพย์หมุนเวียนและหนี้สินที่ต้องจัดการใน
เช่นนี้เพื่อให้ความเสี่ยงของการตามพันธกรณีที่เกิดขึ้นคือ
ตัดออกในขณะที่หลีกเลี่ยงการลงทุนมากเกินไปในสินทรัพย์หมุนเวียน ( eljelly , 2004 ) และนี้
ซึ่งขึ้นอยู่กับผลกระทบต่อ บริษัท ธนาคาร การศึกษาส่วนใหญ่ เช่น โดย soenen
( 1993 ) , โบมอนต์ และ begemann ( 1997 ) , ชิน และ soenen ( 1998 , 2000 ) , วัง ( 2002 ) ,
deloof ( 2003 ) , ลาซาริดิส และ tryfonidis ( 2006 )garc มาร์ติน และ มาร์ติเนซ a-teruel โซลาโน
( 2007 ) , และ janakiraman Ramachandran ( 2009 ) , zariyawati et al . ( 2009 ) และอิ
( 2010a , B ) พบความสัมพันธ์เชิงลบระหว่างมาตรการต่าง ๆของเงินทุนหมุนเวียน
และผลกำไร บนมืออื่น ๆ , lyroudi และ ลาซาริดิส ( 2000 ) พบว่า ในเชิงบวก