3.2. Aggregate analysis at the quar

3.2. Aggregate analysis at the quarterly frequency

In this section, we repeat the VAR exercise at the quarterly frequency. One virtue of working at this frequency is that there are data on total domestic non-financial borrowing at this frequency. In the previous section, we argued that the increase in bank loans following a monetary tightening may be due to a decrease in non-bank sources of funding. If non-bank funding does become more scarce, we would expect total borrowing to decrease (or remain constant) following a tightening even though bank loans may increase. Because total borrowing data is only available at a quarterly frequency, we consider a VAR at this frequency and also add data on GDP and the GDP deflator to fully capture the policy maker’s reaction function. The structural VAR is identified with the following Choleski ordering: Unemployment rate, GDP, GDP deflator, required reserves, loans, total non-financial borrowing, reservable deposits, managed liabilities, securities, and funds rate. Nominal variables, which are in log form, are normalized by the GDP deflator. Macroeconomic variables are ordered first and the funds
rate is ordered last because the funds rate is expected to respond to these variables contemporaneously at a quarterly frequency. Our robustness checks reveal that the results are not sensitive to alternative orderings (not shown). The VAR is estimated
with two lags consistent with six lags that were considered in the earlier analysis at a monthly frequency. Fig. 5 shows the results from this exercise in response to a funds rate shock. Despite the increase in bank loans following a tightening (second row, first column), there is a decline in total non-financial borrowing (second row, second column), a result that is consistent with the asymmetric information problems discussed earlier.
If the multiplier story was accurate, we would expect a monetary tightening to be associated with a decline in bank reserves, which in turn, would reduce reservable deposits. Required reserves exhibit no such decline in Fig. 5 (first row, fourth
column).

Results (Indonesian) 1:

3.2. analisis agregat pada frekuensi kuartalan

di bagian ini, kita ulangi latihan var pada frekuensi triwulanan. salah satu kebajikan bekerja pada frekuensi ini adalah bahwa ada data tentang jumlah pinjaman non-keuangan domestik pada frekuensi ini. pada bagian sebelumnya,kami berpendapat bahwa peningkatan pinjaman bank menyusul pengetatan moneter mungkin karena penurunan sumber non-bank pendanaan. jika pendanaan non-bank tidak menjadi lebih langka, kita harapkan jumlah pinjaman untuk mengurangi (atau tetap konstan) menyusul pengetatan meskipun pinjaman bank dapat meningkat. karena data total pinjaman hanya tersedia pada frekuensi triwulanan,kita mempertimbangkan var di frekuensi ini dan juga menambahkan data GDP deflator GDP dan untuk sepenuhnya menangkap fungsi reaksi pembuat kebijakan itu. var struktural diidentifikasi dengan Choleski pemesanan sebagai berikut: Tingkat pengangguran, GDP, GDP deflator, cadangan yang diperlukan, pinjaman, total pinjaman non-keuangan, deposito reservable, kewajiban dikelola, surat berharga, dan suku bunga. variabel nominal,yang dalam bentuk log, yang dinormalisasi oleh deflator GDP. variabel makroekonomi diperintahkan pertama dan dana
tingkat diperintahkan terakhir karena suku bunga dana diperkirakan akan menanggapi variabel ini serentak pada frekuensi triwulanan. cek ketahanan kami mengungkapkan bahwa hasilnya tidak sensitif terhadap orderings alternatif (tidak ditampilkan). var diperkirakan
dengan dua tertinggal konsisten dengan enam kelambanan yang dipertimbangkan dalam analisis sebelumnya pada frekuensi bulanan. ara. 5 menunjukkan hasil dari latihan ini sebagai respons terhadap kejutan suku bunga dana. meskipun peningkatan dalam pinjaman bank menyusul pengetatan (baris kedua, kolom pertama), terjadi penurunan total pinjaman non-keuangan (baris kedua, kolom kedua),hasil yang konsisten dengan masalah informasi asimetris yang dibahas sebelumnya.
jika kisah multiplier akurat, kita akan mengharapkan pengetatan moneter berhubungan dengan penurunan cadangan bank, yang pada gilirannya, akan mengurangi deposito reservable. cadangan yang diperlukan menunjukkan ada penurunan seperti pada gambar. 5 (baris pertama, keempat kolom
).

Results (Indonesian) 2:

3.2. Agregat analisis pada frekuensi kuartalan

dalam bagian ini, kita Ulangi latihan VAR dengan frekuensi triwulanan. Satu kebajikan bekerja pada frekuensi ini adalah bahwa ada data pada total pinjaman non-keuangan rumah tangga di frekuensi ini. Di bagian sebelumnya, kami berpendapat bahwa peningkatan hutang bank mengikuti pengetatan moneter mungkin karena penurunan non bank sumber pendanaan. Jika pendanaan non bank menjadi langka, kita berharap total pinjaman untuk mengurangi (atau tetap konstan) berikut pengetatan meskipun pinjaman bank dapat meningkatkan. Karena jumlah pinjaman data ini hanya tersedia pada frekuensi yang triwulanan, kami mempertimbangkan VAR di frekuensi ini dan juga menambahkan data pada PDB dan deflator PDB untuk sepenuhnya menangkap fungsi reaksi pembuat kebijakan. VAR struktural dikenalpasti dengan berikut Choleski memesan: pengangguran tingkat, PDB, PDB deflator, diperlukan cadangan, pinjaman, total pinjaman non-finansial, deposit reservable, kewajiban dikelola, efek dan Fund rate. Variabel nominal, yang berada dalam bentuk log, dinormalisasi oleh deflator PDB. Variabel ekonomi makro diperintahkan pertama dan dana
tingkat memerintahkan terakhir karena tingkat dana diharapkan untuk menanggapi variabel ini melakukan pada frekuensi yang triwulanan. Pemeriksaan ketahanan kami mengungkapkan bahwa hasil tidak peka terhadap alternatif orderings (tidak ditampilkan). VAR diperkirakan
dengan dua kelambatan konsisten dengan enam kelambatan yang dianggap dalam analisis sebelumnya pada frekuensi bulanan. Gambar 5 menunjukkan hasil dari latihan ini sebagai tanggapan terhadap kejutan tingkat dana. Meskipun peningkatan hutang bank mengikuti pengetatan (kedua baris, kolom pertama), ada penurunan total pinjaman non-keuangan (baris kedua, kolom kedua) hasil yang konsisten dengan masalah informasi asimetris dibahas sebelumnya.
Jika kisah multiplier adalah akurat, kita berharap pengetatan moneter dikaitkan dengan penurunan dalam cadangan bank, yang pada gilirannya, akan mengurangi deposito reservable. Diperlukan cadangan menunjukkan tidak ada penurunan tersebut dalam gambar 5 (pertama baris, keempat
kolom).