Although sinking funds ostensibly p

Although sinking funds ostensibly protect bondholders by making principal repayment
more likely, they can hurt the investor. The firm will choose to buy back discount bonds
(selling below par) at market price, while exercising its option to buy back premium bonds (selling above par) at par. Therefore, if interest rates fall and bond prices rise, firms will benefit from the sinking fund provision that enables them to repurchase their bonds at below-market prices. In these circumstances, the firm’s gain is the bondholder’s loss.
One bond issue that does not require a sinking fund is a serial bond issue, in which the
firm sells bonds with staggered maturity dates. As bonds mature sequentially, the principal repayment burden for the firm is spread over time, just as it is with a sinking fund. One advantage of serial bonds over sinking fund issues is that there is no uncertainty introduced by the possibility that a particular bond will be called for the sinking fund. The disadvantage of serial bonds, however, is that bonds of different maturity dates are not interchangeable, which reduces the liquidity of the issue.
Subordination of Further Debt One of the factors determining bond safety is total outstanding debt of the issuer. If you bought a bond today, you would be understandably distressed to see the firm tripling its outstanding debt tomorrow. Your bond would be riskier than it appeared when you bought it. To prevent firms from harming bondholders in this manner, subordination clauses restrict the amount of additional borrowing.
Additional debt might be required to be subordinated in priority to existing debt; that is, in the event of bankruptcy, subordinated or junior debtholders will not be
paid unless and until the prior senior debt is fully paid off.
Dividend Restrictions Covenants also limit the dividends firms may pay. These limitations protect the bondholders because they force the firm to retain assets rather than paying them out to stockholders. A typical restriction disallows payments of dividends if cumulative dividends paid since the firm’s inception exceed cumulative retained earnings plus proceeds from sales of stock.
Collateral Some bonds are issued with specific collateral behind them. Collateral is a particular asset that the bondholders receive if the firm defaults on the bond. If the
collateral is property, the bond is called a mortgage bond. If the collateral takes the form of other securities held by the firm, the bond is a collateral trust bond. In the case of equipment, the bond is known as an equipment obligation bond.
This last form of collateral is used most commonly by firms such as railroads, where the equipment is fairly standard and can be easily sold to another firm should the firm default.
Collateralized bonds generally are considered safer than general debenture bonds, which are unsecured, meaning they do not provide for specific collateral. Credit risk of unsecured bonds depends on the general earning power of the firm. If the firm defaults, debenture owners become general creditors of the firm. Because they are safer, collateralized bonds generally offer lower yields than general debentures.
Figure 14.10 shows the terms of a bond issued by
Mobil as described in Moody’s Industrial Manual. The bond is registered and listed on the NYSE. It was issued in 1991 but was not callable until 2002. Although the call price started at 105.007% of par value, it declines gradually until reaching par after 2020. Most of the terms of the bond are typical and illustrate many of the indenture provisions we have mentioned. However, in recent years there has been a marked trend away from the use of call provisions.

Results (Vietnamese) 2:

Mặc dù quỹ chìm bề ngoài là bảo vệ sở hữu trái phiếu bằng cách trả nợ gốc
nhiều khả năng, họ có thể làm tổn thương các nhà đầu tư. Các công ty sẽ chọn để mua lại trái phiếu giảm giá
(bán dưới mệnh giá) theo giá thị trường, trong khi thực hiện lựa chọn của mình để mua lại trái phiếu cao cấp (bán ra trên mệnh giá) tại mệnh. Do đó, nếu lãi suất giảm và giá trái phiếu tăng, các doanh nghiệp sẽ được hưởng lợi từ việc cung cấp phí bảo trì cho phép họ mua lại trái phiếu của mình với giá thấp hơn thị trường. Trong những trường hợp này, lợi ích của công ty là sự mất mát của trái chủ.
Một vấn đề trái phiếu mà không đòi hỏi một quỹ chìm là một vấn đề trái phiếu nối tiếp, trong đó các
hãng bán trái phiếu với ngày đáo hạn so le. Khi trái phiếu đáo hạn tuần tự, việc trả nợ gánh nặng chủ yếu cho các công ty được lan truyền theo thời gian, giống như đó là với một phí bảo trì. Một lợi thế của trái phiếu nối tiếp qua chìm vấn đề quỹ là có sự không chắc chắn được giới thiệu bởi khả năng rằng một trái phiếu đặc biệt sẽ được gọi cho phí bảo trì. Những bất lợi của trái phiếu nối tiếp, tuy nhiên, là trái phiếu của ngày đáo hạn khác nhau là không thể thay đổi, làm giảm tính thanh khoản của vấn đề.
Sự lệ thuộc của nợ Hơn nữa Một trong những yếu tố quyết định an toàn trái phiếu là tổng dư nợ của các tổ chức phát hành. Nếu bạn mua một trái phiếu ngày hôm nay, bạn sẽ được hiểu đau khổ để xem các công ty tăng gấp ba lần khoản nợ của mình vào ngày mai. Trái phiếu của bạn sẽ là rủi ro hơn nó xuất hiện khi bạn mua nó. Để ngăn chặn các công ty làm tổn hại đến trái chủ theo cách này, các khoản lệ thuộc hạn chế số tiền vay bổ sung.
Nợ bổ sung có thể được yêu cầu phải phụ thuộc vào ưu tiên cho nợ hiện có; có nghĩa là, trong trường hợp phá sản, trực thuộc hoặc debtholders học cơ sở sẽ không được
trả tiền, trừ khi và cho đến khi nợ cao cấp trước khi trả hết tiền nợ.
Hạn chế cổ tức Giao Ước cũng hạn chế cổ tức các công ty có thể trả. Những hạn chế này bảo vệ các trái chủ, vì họ buộc các công ty để giữ lại tài sản hơn là trả tiền cho họ ra cho các cổ đông. Một hạn chế điển hình không cho phép thanh toán cổ tức nếu cổ tức tích lũy thanh toán kể từ khi thành lập của công ty vượt quá lợi nhuận giữ lại tích lũy cộng với tiền thu được từ việc bán cổ phiếu.
Tài sản thế chấp Một số trái phiếu được phát hành với tài sản thế chấp cụ thể phía sau họ. Tài sản thế chấp là một tài sản cụ thể mà các trái chủ nhận được nếu giá trị mặc định vững chắc trên trái phiếu. Nếu các
tài sản thế chấp là bất động sản, trái phiếu được gọi là trái phiếu thế chấp. Nếu tài sản thế chấp có dạng các chứng khoán khác được tổ chức bởi công ty, trái phiếu là một trái phiếu tín nhiệm tài sản thế chấp. Trong trường hợp thiết bị, các trái phiếu được biết đến như một trái phiếu nghĩa vụ thiết bị.
Đây là hình thức cuối cùng của tài sản thế chấp được sử dụng phổ biến nhất của các công ty như đường sắt, nơi mà các thiết bị là khá chuẩn và có thể được dễ dàng bán cho một công ty khác nên mặc định vững chắc.
Trái phiếu thế chấp thường được coi là an toàn hơn so với trái phiếu giấy nợ nói chung, đó là không có bảo đảm, có nghĩa là họ không cung cấp cho tài sản thế chấp cụ thể. Rủi ro tín dụng của trái phiếu không có bảo đảm phụ thuộc vào sức mạnh lợi nhuận chung của công ty. Nếu mặc định công ty, chủ sở hữu giấy nợ trở thành chủ nợ nói chung của công ty. Bởi vì họ là an toàn hơn, trái phiếu thế chấp thường cung cấp sản lượng thấp hơn so với trái phiếu chung.
Hình 14.10 cho thấy các điều khoản của một trái phiếu phát hành bởi
Mobil như mô tả trong tay công nghiệp của Moody. Các trái phiếu được đăng ký và niêm yết trên NYSE. Nó được phát hành vào năm 1991, nhưng đã không thể gọi cho đến năm 2002. Mặc dù giá cuộc gọi bắt đầu tại 105,007% mệnh giá trị, nó giảm dần cho đến khi đạt mệnh sau năm 2020. Hầu hết các điều khoản của trái phiếu là điển hình minh họa và nhiều quy định khế ước chúng tôi đã đề cập. Tuy nhiên, trong những năm gần đây đã có một xu hướng được đánh dấu đi từ việc sử dụng các quy định của cuộc gọi.