Changes in disclosure quality τε ha

Changes in disclosure quality τε have two effects on the probability of disclosure. The first direct effect was documented by Verrecchia (1990): for a given fee, a higher information quality leads to a higher probability of disclosure because the market tends to be more skeptical about the value of non-disclosing firms when the precision of the available signal is higher. This naturally increases the firm's disclosure incentives. The second indirect effect arises here via endogenous changes in certification fee: the optimal certification fee is increasing in disclosure quality. These two effects (direct and indirect) move in opposite directions with the indirect effect dominating the direct effect at lower levels of disclosure
quality, leading to a decreasing disclosure likelihood for very low values of τε (see the top panel in Fig. 1).
As disclosure precision decreases, the market penalizes the firm less for not disclosing the signal. Such lower market penalty occurs because for any given certification fee c, the price benefit from disclosing the signal, relative to not disclosing it, shrinks. Anticipating this effect, the certifier drops his fee sharply when the precision τε of the signal goes down (see the top panel in Fig. 1). This effect is particularly pronounced under limited liability, because the price is bounded from below by zero, hence the penalties for non-disclosure are limited. This explains why for sufficiently low values of disclosure quality τε , the indirect effect studied here – of the certifier's equilibrium fee choice changing in anticipation of the shift in the firm's demand for its services – dominates the direct effect, leading to a negative relation between the probability of disclosure and disclosure quality, τε .
Observe that in this model there is no unraveling: as τε -0 the certification fee will approach zero but the probability of
disclosure will still be strictly positive, but less than one. This result contrasts with Lizzeri (1999) partly because of our ex post disclosure setting.

Results (Indonesian) 1:

Perubahan dalam pengungkapan kualitas τε memiliki dua efek pada probabilitas pengungkapan. Efek langsung pertama telah didokumentasikan oleh Verrecchia (1990): untuk biaya tertentu, informasi kualitas yang lebih tinggi yang mengarah ke probabilitas pengungkapan yang lebih tinggi karena pasar cenderung lebih skeptis tentang nilai dari perusahaan-perusahaan yang bebas mengungkapkan ketika presisi sinyal tersedia lebih tinggi. Hal ini tentu saja meningkatkan perusahaan pengungkapan insentif. Kedua efek tidak langsung muncul di sini melalui perubahan endogen sertifikasi biaya: biaya sertifikasi optimal meningkat dalam kualitas pengungkapan. Efek ini dua (langsung dan tidak langsung) bergerak dalam arah yang berlawanan dengan efek tidak langsung mendominasi efek langsung di tingkat yang lebih rendah dari pengungkapankualitas, mengarah ke kemungkinan pengungkapan yang menurun untuk nilai-nilai yang sangat rendah dari τε (Lihat panel atas di Fig. 1).Seperti presisi pengungkapan menurun, pasar penalizes perusahaan kurang untuk tidak mengungkapkan sinyal. Penalti pasar yang lebih rendah seperti itu terjadi karena setiap diberikan sertifikasi biaya c, harga manfaat dari mengungkapkan sinyal, relatif tidak mengungkapkan, menyusut. Mengantisipasi efek ini, lembaga sertifikasi tetes biaya nya tajam ketika τε presisi sinyal turun (Lihat panel atas di Fig. 1). Efek ini terutama menonjol di bawah Perseroan terbatas, karena harga dibatasi dari bawah oleh nol, maka hukuman untuk non-disklosur terbatas. Ini menjelaskan mengapa untuk nilai-nilai yang cukup rendah dari pengungkapan kualitas τε, efek tidak langsung belajar di sini – lembaga sertifikasi keseimbangan biaya pilihan mengubah antisipasi pergeseran perusahaan permintaan untuk layanan – mendominasi efek langsung, menuju hubungan yang negatif antara probabilitas keterbukaan dan pengungkapan kualitas, τε.Mengamati bahwa dalam model ini ada tidak terurai: sebagai τε-0 biaya sertifikasi akan mendekati nol tapi probabilitasPengungkapan masih akan benar-benar positif, tapi kurang dari satu. Hasil ini kontras dengan Lizzeri (1999) sebagian karena mantan kami posting pengungkapan pengaturan.

Results (Indonesian) 2:

Perubahan kualitas pengungkapan τε memiliki dua efek pada kemungkinan pengungkapan. Efek langsung pertama didokumentasikan oleh Verrecchia (1990): untuk biaya yang diberikan, kualitas informasi yang lebih tinggi menyebabkan probabilitas yang lebih tinggi dari keterbukaan karena pasar cenderung lebih skeptis tentang nilai perusahaan non-mengungkapkan saat ketepatan tersedia sinyal yang lebih tinggi. Ini secara alami meningkatkan insentif pengungkapan perusahaan. Pengaruh tidak langsung kedua muncul di sini melalui perubahan endogen dalam biaya sertifikasi: biaya sertifikasi optimal meningkat dalam kualitas pengungkapan. Kedua efek (langsung dan tidak langsung) bergerak dalam arah yang berlawanan dengan efek tidak langsung mendominasi efek langsung pada tingkat yang lebih rendah dari pengungkapan
kualitas, yang mengarah ke kemungkinan pengungkapan menurun untuk nilai-nilai yang sangat rendah τε (lihat panel atas pada Gambar. 1).
seperti pengungkapan presisi menurun, pasar menghukum perusahaan kurang untuk tidak mengungkapkan sinyal. Hukuman pasar yang lebih rendah tersebut terjadi karena untuk setiap diberikan biaya sertifikasi c, manfaat harga untuk mengungkapkan sinyal, relatif tidak mengungkapkan hal itu, menyusut. Mengantisipasi efek ini, sertifikasi turun fee nya tajam ketika τε ketepatan sinyal turun (lihat panel atas pada Gambar. 1). Efek ini terutama diucapkan di bawah kewajiban terbatas, karena harganya dibatasi dari bawah dengan nol, maka hukuman untuk non-disclosure terbatas. Hal ini menjelaskan mengapa nilai-nilai yang cukup rendah kualitas pengungkapan τε, efek tidak langsung belajar di sini - dari sertifikasi ini pilihan biaya ekuilibrium berubah dalam mengantisipasi pergeseran permintaan perusahaan untuk layanan - mendominasi efek langsung, yang mengarah ke hubungan negatif antara . probabilitas pengungkapan dan kualitas pengungkapan, τε
Amati bahwa dalam model ini tidak ada Bubarnya: sebagai τε -0 biaya sertifikasi akan mendekati nol tetapi kemungkinan
pengungkapan masih akan ketat positif, tapi kurang dari satu. Hasil ini kontras dengan Lizzeri (1999) sebagian karena pengaturan ex post pengungkapan.