customers. Previous studies have us

customers. Previous studies have used measures based on the cash conversion cycle to
analyze whether shortening this cycle has positive or negative effects on the firm’s
profitability. Empirical evidence relating working capital management and
profitability in general supports the fact that aggressive working capital policies
enhance profitability (Jose et al., 1996; Shin and Soenen, 1998; for US companies; Deloof,
2003; for Belgian firms; Wang (2002) for Japanese and Taiwanese firms). This suggests
that reducing working capital investment is likely to lead to higher profits.
These previous studies have focused their analysis on larger firms. However, the
management of current assets and liabilities is particularly important in the case of
small and medium-sized companies. Most of these companies’ assets are in the form of
current assets. Also, current liabilities are one of their main sources of external finance
because they encounter difficulties in obtaining funding in the long-term capital
markets (Petersen and Rajan, 1997) and the financing constraints that they face
(Whited, 1992; Fazzari and Petersen, 1993). In this respect, Elliehausen and Wolken
(1993), Petersen and Rajan (1997) and Danielson and Scott (2000) show that small and
medium-sized US firms use vendor financing when they have run out of debt. Thus,
efficient working capital management is particularly important for smaller companies
(Peel and Wilson, 1996).
In this context, the objective of the current work is to provide empirical
evidence about the effects of working capital management on profitability for a
panel made up of 8,872 small to medium-sized enterprises (SMEs) during the
period 1996 to 2002. This work contributes to the literature in two ways. First, no
such evidence exists for the case of SMEs in earlier studies. A sample of Spanish
SMEs was studied that operate within the so-called continental model, which is
characterized by its less developed capital markets (La Porta et al., 1997), and by
the fact that most resources are channeled through financial intermediaries
(Pampillo´n, 2000). All this suggests that Spanish SMEs have fewer alternative
sources of external finance available, which makes them more dependent on
short-term finance in general, and on trade credit in particular. As Demigurc-Kunt
and Maksimovic (2002) suggest, firms operating in countries with more developed
banking systems grant more trade credit to their customers, and at the same time
they receive more finance from their own suppliers. The second contribution is
that, unlike the previous studies (Jose et al., 1996; Shin and Soenen, 1998; Deloof,
2003; Wang, 2002) in the current work robust tests for the possible presence of
endogeneity problems have been applied. The aim is to ensure that the
relationships found in the analysis carried out are due to the effects of the cash
conversion cycle on corporate profitability and not vice versa.
Our findings suggest that managers can create value by reducing their
inventories and the number of days for which their accounts are outstanding.
Similarly, shortening the cash conversion cycle also improves the firm’s
profitability.
From this point, the work is structured as follows: in section 2 the theoretical
foundations of the study are presented; in section 3 the sample and variables used are
described; in section 4 the methodology employed is outlined, and in Section 5 the
analyses carried out and the findings are presented; finally, the main conclusions are
discussed.

Results (Thai) 1:

ลูกค้า การศึกษาก่อนหน้านี้ได้ใช้มาตรการตามวงจรแปลงเงินสดเพื่อวิเคราะห์ว่าเนยขาวรอบนี้มีผลบวก หรือลบของบริษัททำกำไร ประจักษ์หลักฐานที่เกี่ยวข้องกับการจัดการเงินทุนหมุนเวียน และผลกำไรโดยทั่วไปสนับสนุนความจริงนโยบายที่ก้าวร้าวทำงานทุนเพิ่มผลกำไร (Jose et al., 1996 ชินและ Soenen, 1998 สำหรับบริษัทในสหรัฐอเมริกา Deloof2003 สำหรับบริษัทเบลเยียม วัง (2002) สำหรับบริษัทญี่ปุ่นและไต้หวัน) นี้แนะนำกำไรที่ลดลงทุนเงินทุนหมุนเวียนจะทำให้สูงขึ้นการศึกษาก่อนหน้านี้ได้เน้นการวิเคราะห์ในบริษัทขนาดใหญ่ อย่างไรก็ตาม การการจัดการสินทรัพย์หมุนเวียนและหนี้สินที่มีความสำคัญอย่างยิ่งในกรณีของบริษัทขนาดเล็ก และ ขนาดกลาง ของสินทรัพย์ของบริษัทเหล่านี้ส่วนใหญ่เป็นในรูปแบบของสินทรัพย์หมุนเวียน ยัง หนี้สินเป็นหนึ่งในแหล่งที่มาหลักของเงินภายนอกเนื่องจากพวกเขาพบความยากลำบากในการรับทุนในระยะยาวตลาด (Petersen และระจัน 1997) และข้อจำกัดทางการเงินที่พวกเขาเผชิญกับ(Whited, 1992 Fazzari ก Petersen, 1993) ประการนี้ Elliehausen และ Wolken(1993), Petersen และระจัน (1997) และ Danielson และสก็อต (2000) แสดงว่าขนาดเล็ก และขนาดกลางสหรัฐฯ บริษัทใช้เงินเมื่อพวกเขาได้ใช้หมดแล้วหนี้ของผู้จัดจำหน่าย ดังนั้นการจัดการเงินทุนหมุนเวียนอย่างมีประสิทธิภาพมีความสำคัญอย่างยิ่งสำหรับบริษัทขนาดเล็ก(เปลือกและ Wilson, 1996)ในบริบทนี้ วัตถุประสงค์ของการทำงานปัจจุบันคือการ ให้ประจักษ์หลักฐานเกี่ยวกับผลกระทบของผลกำไรการจัดการเงินทุนหมุนเวียนแผงประกอบด้วย 8,872 ขนาดเล็กเพื่อวิสาหกิจขนาดกลาง (SMEs) ในระหว่างการช่วงปี 1996-2002 งานนี้สนับสนุนวรรณกรรมในสองวิธี ไม่มีแรกหลักฐานดังกล่าวในกรณีของ SMEs ในการศึกษาก่อนหน้านี้แล้ว ตัวอย่างของสเปนSMEs ได้ศึกษาที่ดำเนินงานภายในเรียกว่าคอนติเนนทัลรุ่น ซึ่งเป็นลักษณะของตลาดทุนพัฒนาน้อย (ลาปอตาและ al., 1997), และโดยความจริงที่ว่า ทรัพยากรส่วนใหญ่มีจอผ่านตัวกลางทางการเงิน(Pampillo´n, 2000) ทั้งหมดนี้ชี้ให้เห็นว่า สเปน SMEs มีทางเลือกน้อยลงแหล่งภายนอกเงินมี ซึ่งทำให้พวกเขามากขึ้นอยู่กับทางการเงินระยะสั้นโดยทั่วไป และค้าเครดิตโดยเฉพาะ เป็น Demigurc Kuntและแนะ นำ Maksimovic (2002) บริษัทที่ทำงานในประเทศ มีมากขึ้นพัฒนาระบบการเงินให้สินเชื่อทางการค้าเพิ่มเติม กับลูกค้า และ ในเวลาเดียวกันพวกเขาได้รับเงินเพิ่มเติมจากซัพพลายเออร์ของตนเอง ส่วนที่สองคือที่ ซึ่งแตกต่างจากการศึกษาก่อนหน้า (Jose et al., 1996 ชินและ Soenen, 1998 Deloof2003 วัง 2002) ในปัจจุบันงานทดสอบประสิทธิภาพความก็ได้ปัญหา endogeneity ถูกใช้ จุดมุ่งหมายคือเพื่อ ให้แน่ใจว่าการมีความสัมพันธ์ที่พบในการวิเคราะห์การดำเนินการเนื่องจากผลกระทบของเงินสดวงจรแปลง บนผลกำไรขององค์กร และไม่กลับผลการวิจัยของเราแนะนำให้ ผู้จัดการสามารถสร้างมูลค่า โดยการลดการคงเหลือและจำนวนวันที่บัญชีมีโดดเด่นในทำนองเดียวกัน ลดเงินสดรอบแปลงยังปรับปรุงของบริษัททำกำไรจากจุดนี้ งานจัดโครงสร้างดังนี้: ในส่วน 2 ที่ทฤษฎีรากฐานของการศึกษาจะนำเสนอ ในส่วนที่ 3 ตัวอย่างและตัวแปรที่ใช้อธิบาย ในส่วนที่อธิบายวิธีการทำงาน 4 และ 5 ส่วนวิเคราะห์ดำเนินการและผลการวิจัยจะนำเสนอ เป็นบทสรุปของหลักสุดท้ายกล่าวถึงการ

Results (Thai) 2:

ลูกค้า การศึกษาก่อนหน้านี้ได้ใช้มาตรการขึ้นอยู่กับวงจรเงินสดที่จะ
วิเคราะห์ว่าการลดรอบนี้มีผลในเชิงบวกหรือลบต่อ บริษัท
ในการทำกำไร หลักฐานเชิงประจักษ์ที่เกี่ยวข้องกับการทำงานการจัดการเงินทุนและ
การทำกำไรโดยทั่วไปสนับสนุนความจริงที่ว่านโยบายเงินทุนหมุนเวียนก้าวร้าว
เพิ่มผลกำไร (Jose et al, 1996;. ชินและ Soenen, 1998; สำหรับ บริษัท สหรัฐ Deloof,
2003; สำหรับ บริษัท เบลเยียม; Wang (2002) สำหรับ บริษัท ญี่ปุ่นและไต้หวัน) นี้แสดงให้เห็น
ว่าการลดการลงทุนเงินทุนหมุนเวียนมีแนวโน้มที่จะนำไปสู่ผลกำไรที่สูงขึ้น.
การศึกษาก่อนหน้านี้ได้มุ่งเน้นการวิเคราะห์ของพวกเขาใน บริษัท ขนาดใหญ่ อย่างไรก็ตาม
การบริหารสินทรัพย์หมุนเวียนและหนี้สินเป็นสิ่งสำคัญโดยเฉพาะอย่างยิ่งในกรณีของ
บริษัท ขนาดเล็กและขนาดกลาง ส่วนใหญ่ของสินทรัพย์ของ บริษัท ที่อยู่ในรูปของ
สินทรัพย์หมุนเวียน นอกจากนี้ยังมีหนี้สินหมุนเวียนเป็นหนึ่งในแหล่งที่มาหลักของเงินทุนภายนอก
เพราะพวกเขาพบความยากลำบากในการได้รับการสนับสนุนเงินทุนในเมืองหลวงในระยะยาว
ตลาด (ปีเตอร์และราจาน, 1997) และข้อ จำกัด การจัดหาเงินทุนที่พวกเขาต้องเผชิญ
(Whited 1992; Fazzari และปีเตอร์เสน 1993) ในแง่นี้ Elliehausen และ Wolken
(1993), ปีเตอร์และราจาน (1997) และแดเนียลและสกอตต์ (2000) แสดงให้เห็นว่าขนาดเล็กและ
ขนาดกลาง บริษัท สหรัฐใช้เงินทุนของผู้ขายเมื่อพวกเขาได้วิ่งออกมาจากหนี้ ดังนั้น
การบริหารจัดการเงินทุนหมุนเวียนที่มีประสิทธิภาพเป็นสิ่งสำคัญอย่างยิ่งสำหรับ บริษัท ขนาดเล็ก
(พีและวิลสัน, 1996).
ในบริบทนี้วัตถุประสงค์ของการทำงานในปัจจุบันคือการให้ประจักษ์
หลักฐานเกี่ยวกับผลกระทบของการจัดการเงินทุนหมุนเวียนในการทำกำไรสำหรับ
แผงสร้างขึ้นจาก 8872 ขนาดเล็กเพื่อวิสาหกิจขนาดกลาง (SMEs) ในช่วง
ระยะเวลาปี 1996 เพื่อ 2002 งานนี้ก่อให้เกิดวรรณคดีในสองวิธี ครั้งแรกที่ไม่มี
หลักฐานดังกล่าวมีอยู่สำหรับกรณีของผู้ประกอบการ SMEs ในการศึกษาก่อนหน้านี้ ตัวอย่างของสเปน
ผู้ประกอบการ SMEs ได้รับการศึกษาที่ดำเนินการภายในที่เรียกว่ารุ่นคอนติเนนซึ่งเป็นที่
โดดเด่นด้วยตลาดทุนที่พัฒนาน้อย (La Porta et al., 1997) และด้วย
ความจริงที่ว่าทรัพยากรส่วนใหญ่จะส่งผ่านตัวกลางทางการเงิน
(Pampillo 'n, 2000) ทั้งหมดนี้แสดงให้เห็นว่าผู้ประกอบการ SMEs สเปนมีทางเลือกน้อยลง
แหล่งที่มาของเงินทุนภายนอกที่มีอยู่ซึ่งทำให้พวกเขาขึ้นอยู่กับ
เงินทุนระยะสั้นโดยทั่วไปและในเครดิตการค้าโดยเฉพาะอย่างยิ่ง ในฐานะที่เป็น Demigurc-Kunt
และ Maksimovic (2002) แนะนำ บริษัท ที่ทำงานอยู่ในประเทศที่มีการพัฒนามากขึ้น
ระบบธนาคารให้สินเชื่อการค้าที่มากขึ้นให้กับลูกค้าของพวกเขาและในเวลาเดียวกัน
พวกเขาได้รับเงินทุนเพิ่มเติมจากซัพพลายเออร์ของตัวเอง ผลงานที่สองคือ
ว่าแตกต่างจากการศึกษาก่อนหน้า (Jose et al, 1996;. ชินและ Soenen, 1998; Deloof,
2003; Wang, 2002) ในการทำงานในปัจจุบันการทดสอบที่มีประสิทธิภาพสำหรับการปรากฏตัวเป็นไปได้ของ
ปัญหา endogeneity ได้ถูกนำมาใช้ จุดมุ่งหมายคือเพื่อให้แน่ใจว่า
ความสัมพันธ์ที่พบในการวิเคราะห์ดำเนินการเนื่องจากผลกระทบของเงินสด
วงจรแปลงในการทำกำไรของ บริษัท และไม่ได้ในทางกลับกัน.
ผลการวิจัยของเราแสดงให้เห็นว่าผู้จัดการสามารถสร้างมูลค่าของพวกเขาโดยการลด
สินค้าคงเหลือและจำนวนของวัน บัญชีของพวกเขาที่มีความโดดเด่น.
ในทำนองเดียวกันการลดวงจรเงินสดยังช่วยเพิ่มการของ บริษัท
ในการทำกำไร.
จากจุดนี้การทำงานจะมีโครงสร้างดังนี้ในส่วนที่ 2 ทฤษฎี
รากฐานของการศึกษาจะถูกนำเสนอ; ในส่วนที่ 3 ตัวอย่างและตัวแปรที่ใช้มีการ
อธิบาย; ในส่วนที่ 4 วิธีการจ้างงานที่มีการระบุไว้และในส่วนที่ 5
การวิเคราะห์ดำเนินการและผลการวิจัยที่นำเสนอ; ในที่สุดก็สรุปหลักจะ
กล่าวถึง

Results (Thai) 3:

ลูกค้า การศึกษาก่อนหน้านี้ได้ใช้มาตรการตามวงจรการแปลงเงินสด

วิเคราะห์ว่า เนยขาว รอบนี้ได้ผลในเชิงบวกหรือเชิงลบเกี่ยวกับ บริษัท ของ
ผลกำไร หลักฐานเชิงประจักษ์ที่เกี่ยวกับการบริหารเงินทุนหมุนเวียนและ
กำไรทั่วไปสนับสนุนความจริงที่ว่านโยบายก้าวร้าวเงินทุนหมุนเวียนเพิ่มอัตรา
( Jose et al . , 1996 ; ชินและ soenen , 1998 ;สำหรับ บริษัท เรา deloof
, 2003 ; บริษัท เบลเยียม ; วัง ( 2002 ) สำหรับ บริษัท ญี่ปุ่น และไต้หวัน ) นี้แสดงให้เห็นว่า การลดการลงทุน
เงินทุนมีแนวโน้มที่จะนำไปสู่ผลกำไรที่สูงขึ้น การศึกษานี้ได้มุ่งเน้น
การวิเคราะห์ของพวกเขาใน บริษัท ขนาดใหญ่ อย่างไรก็ตาม การจัดการของสินทรัพย์หมุนเวียนและหนี้สินเป็นสิ่งสำคัญโดยเฉพาะอย่างยิ่งในกรณีของ
บริษัทขนาดเล็กและขนาดกลาง