Figure 14.13 Collateralized debt ob

Figure 14.13 Collateralized debt obligations such as mortgage loans or credit card debt. These loans are first pooled together and then split into a series of classes known as tranches. ( Tranche is the French word for “slice.”)
Each tranche is given a different level of seniority in terms of its claims on the underlying loan pool, and each can be sold as a stand-alone security. As the loans in the underlying pool make their interest payments, the proceeds are distributed to pay interest to each tranche in order of seniority. This priority structure implies that each tranche has a different exposure to credit risk.
Figure 14.13 illustrates a typical setup. The senior tranche is on top. Its investors may
account for perhaps 80% of the principal of the entire pool. But it has first claim on all the debt service. Using our numbers, even if 20% of the debt pool defaults, the senior tranche can be paid in full. Once the highest seniority tranche is paid off, the next-lower class (e.g., the mezzanine 1 tranche in Figure 14.13 ) receives the proceeds from the pool of loans until its claims also are satisfied. Using junior tranches to insulate senior tranches from credit risk in this manner, one can create Aaa-rated bonds even from a junk-bond portfolio.
Of course, shielding senior tranches from default risk means that the risk is concentrated on the lower tranches. The bottom tranche—called alternatively the equity, first-loss, or residual tranche—has last call on payments from the pool of loans, or, put differently, is at the head of the line in terms of absorbing default or delinquency risk.
Not surprisingly, investors in tranches with the greatest exposure to credit risk demand
the highest coupon rates. Therefore, while the lower mezzanine and equity tranches bear the most risk, they will provide the highest returns if credit experience turns out favorably.
Mortgage-backed CDOs were an investment disaster in 2007–2009. These were CDOs
formed by pooling subprime mortgage loans made to individuals whose credit standing did not allow them to qualify for conventional mortgages. When home prices stalled in 2007 and interest rates on these typically adjustable-rate loans reset to market levels, mortgage delinquencies and home foreclosures soared, and investors in these securities lost billions of dollars. Even investors in highly rated tranches experienced large losses.
Not surprisingly, the rating agencies that had certified these tranches as investmentgrade came under considerable fire. Questions were raised concerning conflicts of interest: Because the rating agencies are paid by bond issuers, the agencies were accused of responding to pressure to ease their standards.

Results (Vietnamese) 1:

Con số 14,13 Collateralized nợ nghĩa vụ như thế chấp vay hoặc nợ thẻ tín dụng. Các khoản cho vay đầu tiên được gộp lại với nhau và sau đó chia thành một loạt các lớp học được gọi là tranches. (Đợt là tiếng Pháp có nghĩa là "cắt.")Mỗi đợt được đưa ra một mức độ khác nhau của thâm niên trong điều khoản của tuyên bố của mình vào hồ bơi cho vay tiềm ẩn, và mỗi có thể được bán như là một bảo mật độc lập. Là các khoản vay trong hồ bơi cơ bản thực hiện các khoản thanh toán lãi suất, số tiền thu được phân phối phải trả lãi suất cho mỗi đợt theo thứ tự số thâm niên. Cấu trúc ưu tiên này ngụ ý rằng mỗi đợt có một khác nhau tiếp xúc với rủi ro tín dụng.14.13 hình minh hoạ một thiết lập điển hình. Đợt cấp cao là trên đầu trang. Các nhà đầu tư có thểtài khoản có lẽ 80% chủ yếu của các hồ bơi toàn bộ. Nhưng nó có yêu cầu bồi thường đầu tiên trên tất cả các dịch vụ nợ. Sử dụng số của chúng tôi, ngay cả khi 20% nợ hồ mặc định, đợt cấp cao có thể được trả đầy đủ. Khi đợt thâm niên cao nhất được trả hết, lớp tiếp theo thấp hơn (ví dụ, là tầng lửng 1 đợt trong hình 14,13) sẽ nhận được tiền từ các hồ bơi của các khoản vay cho đến khi tuyên bố của mình cũng hài lòng. Sử dụng junior tranches để cách nhiệt cao cấp tranches từ rủi ro tín dụng theo cách này, một có thể tạo ra trái phiếu Aaa xếp hạng ngay cả từ một danh mục đầu tư trái phiếu rác.Tất nhiên, che chắn cao cấp tranches từ nguy cơ mặc định có nghĩa là nguy cơ tập trung vào tranches thấp hơn. Đợt cuối — được gọi là hoặc vốn chủ sở hữu, đầu tiên mất hoặc dư tranche — đã gọi các khoản thanh toán từ các hồ bơi của các khoản vay, hoặc đặt một cách khác nhau, là đầu dòng về hấp thụ các rủi ro mặc định hoặc phạm pháp.Không ngạc nhiên, các nhà đầu tư trong tranches lớn nhất tiếp xúc với tín dụng có nguy cơ theo yêu cầuphiếu mua hàng giá cao nhất. Vì vậy, trong khi hạ tầng lửng và vốn chủ sở hữu tranches chịu rủi ro nhất, họ sẽ cung cấp cho lợi nhuận cao nhất nếu tín dụng kinh nghiệm chỉ ra thuận lợi.CDOs thế chấp-backed là một thảm họa đầu tư năm 2007-2009. Đây là CDOsđược thành lập bằng cách tổng hợp các khoản vay thế chấp subprime đã thực hiện cho các cá nhân đứng tín dụng mà không cho phép họ để đủ điều kiện cho thế chấp thông thường. Khi giá nhà bị đình trệ vào năm 2007 và lãi suất trên các khoản cho vay thông thường điều chỉnh tỷ lệ thiết lập lại để thị trường cấp, mortgage delinquencies và nhà bị tịch thu nhà tăng vọt, và nhà đầu tư vào các chứng khoán đã mất hàng tỷ đô la. Ngay cả các nhà đầu tư xếp hạng cao tranches có kinh nghiệm thiệt hại lớn.Không ngạc nhiên, các cơ quan đánh giá đã chứng nhận các tranches như investmentgrade chịu đựng hỏa lực đáng kể. Câu hỏi đã được nêu ra liên quan đến cuộc xung đột về lợi ích: bởi vì các cơ quan đánh giá được trả bởi công ty phát hành trái phiếu, các cơ quan bị buộc tội đã đáp ứng với áp lực để giảm bớt các tiêu chuẩn của họ.

Results (Vietnamese) 2:

Hình 14,13 nghĩa vụ nợ thế chấp như cho vay thế chấp, nợ thẻ tín dụng. Các khoản vay này đầu tiên gộp lại với nhau và sau đó tách ra thành một loạt các lớp học được gọi là đợt. (Đợt là từ tiếng Pháp "lát cắt.")
Mỗi đợt được đưa ra một mức độ khác nhau của thâm niên về tuyên bố của mình vào hồ bơi cho vay cơ bản, và mỗi lần có thể được bán dưới dạng bảo mật độc lập. Là các khoản vay trong hồ bơi cơ bản thực hiện thanh toán lãi suất của họ, số tiền thu được phân phối để trả lãi suất cho từng đợt theo thứ tự thâm niên. Cơ cấu ưu tiên này ngụ ý rằng mỗi đợt có một tiếp xúc khác nhau với rủi ro tín dụng.
Hình 14,13 minh họa một thiết lập điển hình. Đợt cao cấp là trên đầu trang. Các nhà đầu tư có thể
chiếm có lẽ 80% của hiệu trưởng của toàn bộ hồ. Nhưng nó có tuyên bố đầu tiên trên tất cả các dịch vụ nợ. Sử dụng số của chúng tôi, ngay cả khi 20% các mặc định hồ bơi nợ, các đợt cao cấp có thể được thanh toán đầy đủ. Khi đợt thâm niên cao nhất được trả hết, các lớp tiếp theo thấp hơn (ví dụ, các đợt lửng 1 trong hình 14,13) nhận số tiền thu được từ các hồ bơi của các khoản vay cho đến khi tuyên bố của mình cũng hài lòng. Sử dụng đợt học để cách nhiệt đợt cấp cao của rủi ro tín dụng theo cách này, người ta có thể tạo ra các trái phiếu Aaa-đánh giá thậm chí từ một danh mục đầu tư junk-bond.
Tất nhiên, che chắn đợt cấp cao từ rủi ro mặc định có nghĩa rằng nguy cơ là tập trung vào các đợt thấp hơn. Đợt gọi là đáy cách khác vốn chủ sở hữu, đầu tiên mất, hoặc còn sót lại đợt-có cuộc gọi cuối cùng thanh toán từ các hồ bơi của các khoản vay, hoặc nói cách khác, là người đứng đầu của dòng về hấp thụ mặc định hoặc có nguy cơ phạm pháp.
Không đáng ngạc nhiên, các nhà đầu tư trong đợt với phơi nhiễm lớn nhất rủi ro tín dụng yêu cầu
các mức lãi suất cao nhất. Vì vậy, trong khi tầng lửng và vốn chủ sở hữu thấp hơn đợt chịu rủi ro nhất, họ sẽ cung cấp lợi nhuận cao nhất nếu kinh nghiệm tín dụng quay ra thuận lợi.
CDO Mortgage-backed là một thảm họa đầu tư trong giai đoạn 2007-2009. Đây là những CDO
được hình thành bằng cách tổng hợp các khoản vay thế chấp dưới chuẩn thực hiện để cá nhân có đứng tín dụng không cho phép họ để đủ điều kiện cho vay thế chấp thông thường. Khi giá nhà bị đình trệ trong năm 2007 và lãi suất của các khoản vay thường lãi suất điều chỉnh thiết lập lại mức của thị trường, delinquencies thế chấp và bị tịch thu nhà tăng vọt, và các nhà đầu tư trong các chứng khoán bị mất hàng tỷ đô la. Ngay cả các nhà đầu tư trong đợt đánh giá cao kinh nghiệm tổn thất lớn.
Không ngạc nhiên, các cơ quan đánh giá đã xác nhận những đợt như investmentgrade chịu lửa đáng kể. Câu hỏi được đặt ra liên quan đến xung đột lợi ích: Bởi vì các cơ quan đánh giá được trả bởi công ty phát hành trái phiếu, các cơ quan bị cáo buộc ứng phó với áp lực để giảm bớt tiêu chuẩn của họ.

Results (Vietnamese) 3:

Đồ 14.13 nợ trái phiếu thế chấp, như thế chấp vay nợ hay thẻ tín dụng.Khoản vay này là lần đầu tiên hội tụ với nhau, sau đó tách ra thành một loạt các loại gọi là một tập tin.(một phần là từ tiếng Pháp "cắt".)Mọi phần trên nền của các khoản cho vay đối với tư cách của Hồ Quảng, mức độ khác nhau, mỗi người đều có thể là một người bán độc lập được an toàn.Tài sản trả lãi suất cho vay trong hồ bơi, trả lãi suất theo tuổi công tác phân phối thu nhập mỗi tập.Điều này có nghĩa là, mỗi nhóm có ưu tiên khác. Cấu trúc của rủi ro tín dụng bị lộ.Đồ 14.13 hiển thị một thiết lập điển hình.Trường trung học trên tập tin.Các nhà đầu tư có thểChiếm toàn bộ hồ bơi 80% nợ gốc.Nhưng nó yêu cầu tất cả các khoản nợ đầu tiên phục vụ.Sử dụng kỹ thuật số của chúng ta, kể cả trường hợp nợ bể bơi đi thôi Doc, trường trung học tập có thể trả tiền đầy đủ.Khi phần cao nhất với khả năng trả nợ, dưới một cấp (ví dụ, bóc tách 1 phần đồ 14.13) nhận được khoản vay từ cho đến khi nó bơi bằng khoán cũng rất hài lòng.Dùng tập tin cao cấp từ thấp sẽ là rủi ro tín dụng, có thể tạo ra mức đầu tư trái phiếu trái phiếu AAA thậm chí rác kết hợp.Tất nhiên, che chở cho tập tin cấp cao từ lỗ hổng nguy cơ rủi ro có nghĩa là tập trung vào tập tin theo.Tập đầu tiên được gọi là đáy hoặc cọc, mất mát, hoặc phần còn lại của nước hồ đã từ một điện thoại trả tiền cho vay cuối cùng hay, nói cách khác, là ở khía cạnh hấp thụ vi phạm hoặc nợ rủi ro.Không ngạc nhiên chút nào, ở rủi ro tín dụng để các nhà đầu tư lớn nhất nhu cầu phần miệngLãi suất cao nhất trị giá.Do đó, ở Lower kép và chia sẻ gánh phần lớn cổ phiếu nguy hiểm, họ sẽ chứng minh là có lợi. Nếu tín dụng kinh nghiệm cung cấp cao trở lại.Vay thế chấp CDO ở 2007 - 2009 đầu tư vào thảm họa.Những CDOThứ hai tập hợp được thế chấp để trở thành người tình hình tín dụng của họ không cho phép họ có điều kiện để thế chấp vay truyền thống.Khi giá cả vẫn còn đọng lại trong năm 2007 và lãi suất với những điển hình điều chỉnh lãi suất cho vay thế chấp vay thị trường đặt lại đến mức độ vi phạm và bị tịch thu tăng lên mức cao nhất, và ở những nhà đầu tư chứng khoán mất hàng tỷ đô la.Thậm chí còn có nhà đầu tư đánh giá cao sự mất mát to lớn đã trải qua rồi.Không ngạc nhiên khi đã chứng minh những gì cơ quan đánh giá như investmentgrade bị một ngọn lửa.Liên quan đến vấn đề xung đột lợi ích: vì trái phiếu phát hành bởi cơ quan đánh giá là người trả tiền, cơ quan đã bị buộc tội phản hồi để giảm áp lực, tiêu chuẩn của họ.