1.1. Related literatureMost analyst

1.1. Related literature
Most analysts' reports highlight three key summary measures: short-term forecasts of earnings, the target price, and a buy/sell
stock recommendation. However, analysts' target prices have received limited attention in academic research probably because it
was only after the mid-1990s that equity analysts began to disclose price targets in their published stock research reports.
Investors perceive analyst price targets as informative signals regarding a firm's value.Brav and Lehavy (2003), using an
extensive database of price targets,find a significant market reaction to price targets. Moreover, the reaction was robust both unconditionally, and conditional on simultaneous recommendation and earnings forecast revisions.Asquith et al. (2005)find significant effects on stock prices due to target prices not attributable to earnings forecasts and stock recommendations, providing
evidence that investors consider target price forecasts to be valuable.
234 A.-S. Chen et al. / International Review of Economics and Finance 44 (2016) 232–252
However, prior research indicates that analysts' estimates of target price vary in accuracy and often display optimistic bias. In
general, only about 50% of analysts' price targets are actually achieved or exceeded in 12 months—the most common horizon
specified by analysts (Asquith et al., 2005; Bradshaw et al., 2013).Bradshaw et al. (2013)find no evidence that analysts have
persistent ability to forecast accurate target prices. Given that target prices are not subjected to media scrutiny, and there is no
evidence that analyst compensation is tied to their target price forecast,Bradshaw et al. (2013)attribute the unequal abilities
of earnings forecasts and target prices to the fact that analysts have few incentives to set accurate price targets.Bonini et al.
(2010)find that the accuracy of target price is relatively limited and that prediction errors are consistent, auto-correlated, nonmean reverting and large in the Italian stock market.
Bradshaw (2002)suggests that analysts sometimes concoct price targets to justify ex-post their buy–sell recommendations.
Asquith et al. (2005)argue that analysts are likely to issue highly favorable recommendations due to concerns over relationships
with the analyzedfirms' management, or their ownfirms underwriting business.Lim (2001)indicates that analysts may be more
willing to issue biased forecasts to please managers from largefirms. Using a sample of 16 countries,Bilinski, Lyssimachou, and
Walker (2013)find that better target price forecasters tend to be analysts with higher forecasting experience. Also, analysts
who follow morefirms, are country-specialized and employed by a large broker issue more accurate target prices. In the German
stock market,Kerl (2011)finds that target price accuracy correlates negatively with the size of the target price and thefirmspecificrisk.
Concerning the derivation of target prices,Asquith et al. (2005)report that the majority of analysts use simple heuristic and do
not exhibit significantly ability in forecasting future stock prices.Demirakos, Strong, and Walker (2010)find that target prices
derived from discounted cashflow valuation models are relatively more accurate than produced from price-to-earnings multiples.
Gleason, Johnson, and Li (2013)find the superior target-price investment performance when analysts use proper valuation techniques rather than simple heuristics.
Recent studies also provide links between analysts' forecasts and market sentiment.Baker and Wurgler (2004a, 2004b)develop a catering theory, in which the decision to pay dividends is driven by investor demand. They argue that managers will tend to
initiate dividends when investors put a stock price premium on dividend payers, and tend to omit dividends when investors prefer non-payers.
SinceBaker and Wurgler's (2004a, 2004b)investigations on the relationship between manager decision and investor demand,
other scholars began to study the relation between investor demand and behavior of other market participants. For instance,
Rajgopal, Shivakumar, and Simpson (2007)find that catering incentive plays an important role in explaining earnings management. They argue that managers cater to investor sentiment through managing earnings. Greater earnings optimism in the market
increases managers' incentives to inflate earnings in order to temporarily avoid stock price drops. On the other hand, greater earnings pessimism in the market increases managers' incentives to decrease earnings partly to avoid getting prosecuted for
overstating earnings.Baker et al. (2009)find strong empirical support for the catering predictions that managers maintain nominal share prices toward the price range that investors currently prefer.

Results (Vietnamese) 1:

1.1. Related literatureMost analysts' reports highlight three key summary measures: short-term forecasts of earnings, the target price, and a buy/sellstock recommendation. However, analysts' target prices have received limited attention in academic research probably because itwas only after the mid-1990s that equity analysts began to disclose price targets in their published stock research reports.Investors perceive analyst price targets as informative signals regarding a firm's value.Brav and Lehavy (2003), using anextensive database of price targets,find a significant market reaction to price targets. Moreover, the reaction was robust both unconditionally, and conditional on simultaneous recommendation and earnings forecast revisions.Asquith et al. (2005)find significant effects on stock prices due to target prices not attributable to earnings forecasts and stock recommendations, providingevidence that investors consider target price forecasts to be valuable.234 A.-S. Chen et al. / International Review of Economics and Finance 44 (2016) 232–25244 (2016) 232–252However, prior research indicates that analysts' estimates of target price vary in accuracy and often display optimistic bias. Ingeneral, only about 50% of analysts' price targets are actually achieved or exceeded in 12 months—the most common horizonspecified by analysts (Asquith et al., 2005; Bradshaw et al., 2013).Bradshaw et al. (2013)find no evidence that analysts havepersistent ability to forecast accurate target prices. Given that target prices are not subjected to media scrutiny, and there is noevidence that analyst compensation is tied to their target price forecast,Bradshaw et al. (2013)attribute the unequal abilitiesof earnings forecasts and target prices to the fact that analysts have few incentives to set accurate price targets.Bonini et al.(2010)find that the accuracy of target price is relatively limited and that prediction errors are consistent, auto-correlated, nonmean reverting and large in the Italian stock market.Bradshaw (2002)suggests that analysts sometimes concoct price targets to justify ex-post their buy–sell recommendations.Asquith et al. (2005)argue that analysts are likely to issue highly favorable recommendations due to concerns over relationshipswith the analyzedfirms' management, or their ownfirms underwriting business.Lim (2001)indicates that analysts may be morewilling to issue biased forecasts to please managers from largefirms. Using a sample of 16 countries,Bilinski, Lyssimachou, andWalker (2013)find that better target price forecasters tend to be analysts with higher forecasting experience. Also, analystswho follow morefirms, are country-specialized and employed by a large broker issue more accurate target prices. In the Germanstock market,Kerl (2011)finds that target price accuracy correlates negatively with the size of the target price and thefirmspecificrisk.Concerning the derivation of target prices,Asquith et al. (2005)report that the majority of analysts use simple heuristic and donot exhibit significantly ability in forecasting future stock prices.Demirakos, Strong, and Walker (2010)find that target pricesderived from discounted cashflow valuation models are relatively more accurate than produced from price-to-earnings multiples.Gleason, Johnson, and Li (2013)find the superior target-price investment performance when analysts use proper valuation techniques rather than simple heuristics.Recent studies also provide links between analysts' forecasts and market sentiment.Baker and Wurgler (2004a, 2004b)develop a catering theory, in which the decision to pay dividends is driven by investor demand. They argue that managers will tend toinitiate dividends when investors put a stock price premium on dividend payers, and tend to omit dividends when investors prefer non-payers.SinceBaker and Wurgler's (2004a, 2004b)investigations on the relationship between manager decision and investor demand,other scholars began to study the relation between investor demand and behavior of other market participants. For instance,Rajgopal, Shivakumar, and Simpson (2007)find that catering incentive plays an important role in explaining earnings management. They argue that managers cater to investor sentiment through managing earnings. Greater earnings optimism in the marketincreases managers' incentives to inflate earnings in order to temporarily avoid stock price drops. On the other hand, greater earnings pessimism in the market increases managers' incentives to decrease earnings partly to avoid getting prosecuted foroverstating earnings.Baker et al. (2009)find strong empirical support for the catering predictions that managers maintain nominal share prices toward the price range that investors currently prefer.

Results (Vietnamese) 2:

1.1. Văn học liên quan đến
báo cáo Hầu hết các nhà phân tích làm nổi bật ba biện pháp tóm tắt chính: dự báo ngắn hạn của thu nhập, giá mục tiêu, và một lệnh mua / bán
chứng khoán khuyến nghị. Tuy nhiên, giá mục tiêu của các nhà phân tích đã nhận được sự chú ý hạn chế trong nghiên cứu khoa học có lẽ vì nó
là chỉ sau khi giữa những năm 1990 mà các nhà phân tích cổ phiếu bắt đầu tiết lộ các mục tiêu giá trong báo cáo nghiên cứu chứng khoán công bố của họ.
Các nhà đầu tư nhận thấy mục tiêu giá phân tích như là tín hiệu thông tin liên quan đến giá trị của một công ty .Brav và Lehavy (2003), sử dụng một
cơ sở dữ liệu rộng lớn của các mục tiêu giá cả, tìm thấy một phản ứng thị trường quan trọng cho mục tiêu giá. Hơn nữa, phản ứng là mạnh mẽ cả vô điều kiện, và có điều kiện trên đề nghị đồng thời và thu nhập dự báo revisions.Asquith et al. (2005) tìm thấy ảnh hưởng đáng kể đến giá cổ phiếu do để nhắm mục tiêu giá không do dự báo thu nhập và khuyến nghị cổ phiếu, cung cấp
bằng chứng cho thấy các nhà đầu tư xem xét dự báo giá mục tiêu có giá trị.
234 A.-S. Chen et al. / San quốc tế Kinh tế và Tài chính44 (2016) 232–25244 (2016) 232–252
Tuy nhiên, nghiên cứu trước đó chỉ ra rằng các nhà phân tích ước tính 'của giá mục tiêu khác nhau về độ chính xác và thường hiển thị lệch lạc. Trong
nói chung, chỉ có khoảng 50% các mục tiêu giá của giới phân tích đang thực sự đạt được hoặc vượt quá 12 tháng, chân trời phổ biến nhất
theo quy định của các nhà phân tích (Asquith et al, 2005;.. Bradshaw et al, 2013) .Bradshaw et al. (2013) tìm thấy không có bằng chứng cho thấy các nhà phân tích có
khả năng liên tục để dự báo giá mục tiêu chính xác. Cho rằng giá mục tiêu không phải chịu sự giám sát phương tiện truyền thông, và không có
bằng chứng cho thấy bồi thường nào được gắn với dự báo mức giá mục tiêu của họ, Bradshaw et al. (2013) thuộc tính năng không đồng đều
của các dự báo thu nhập và giá mục tiêu thực tế là các nhà phân tích có vài ưu đãi định giá chính xác targets.Bonini et al.
(2010) tìm thấy rằng sự chính xác của mức giá mục tiêu là tương đối hạn chế và sai sót dự báo phù hợp , tự động tương quan, quay trở nonmean và lớn trong thị trường chứng khoán Ý.
Bradshaw (2002) cho thấy rằng các nhà phân tích đôi khi pha chế các mục tiêu giá để biện minh cho cựu gửi khuyến nghị mua bán của họ.
Asquith et al. (2005) lập luận rằng các nhà phân tích khả năng phát hành các khuyến nghị rất thuận lợi do những lo ngại về mối quan hệ
với quản lý của analyzedfirms, hoặc ownfirms họ bảo lãnh business.Lim (2001) chỉ ra rằng các nhà phân tích có thể được nhiều hơn
sẵn sàng để phát hành các dự báo thiên vị để làm hài lòng các nhà quản lý từ largefirms . Sử dụng một mẫu của 16 quốc gia, Bilinski, Lyssimachou, và
Walker (2013) thấy rằng các nhà dự báo giá mục tiêu tốt hơn có xu hướng được các nhà phân tích có kinh nghiệm dự báo cao hơn. Ngoài ra, các nhà phân tích
người theo morefirms, là quốc gia chuyên ngành và làm việc cho một vấn đề môi giới lớn giá mục tiêu chính xác hơn. Trong Đức
thị trường chứng khoán, Kerl (2011) thấy rằng độ chính xác mức giá mục tiêu tương quan nghịch với kích thước của giá mục tiêu và thefirmspecificrisk.
Liên quan đến nguồn gốc của giá mục tiêu, Asquith et al. (2005) báo cáo rằng phần lớn các nhà phân tích sử dụng heuristic, đơn giản và
không thể hiện khả năng đáng kể trong việc dự báo prices.Demirakos chứng khoán tương lai, mạnh mẽ, và Walker (2010) thấy rằng giá mục tiêu
có nguồn gốc từ các mô hình định giá chiết khấu là tương đối chính xác hơn so với sản xuất từ giá trên thu nhập bội.
Gleason, Johnson, và Li (2013) tìm ra hiệu suất đầu tư mục tiêu giá cao khi các nhà phân tích sử dụng kỹ thuật định giá thích hợp hơn là chẩn đoán đơn giản.
các nghiên cứu gần đây cũng cung cấp liên kết giữa dự báo và thị trường các nhà phân tích và sentiment.Baker Wurgler (2004a, 2004b) phát triển một lý thuyết phục vụ, trong đó có quyết định chi trả cổ tức được thúc đẩy bởi nhu cầu đầu tư. Họ cho rằng các nhà quản lý sẽ có xu hướng
khởi cổ tức khi các nhà đầu tư đặt một phí bảo hiểm giá cổ phiếu trên đối tượng nộp cổ tức, và có xu hướng bỏ qua cổ tức khi nhà đầu tư thích không nộp.
SinceBaker và Wurgler của (2004a, 2004b) điều tra về mối quan hệ giữa các quyết định quản lý và nhu cầu đầu tư ,
các học giả khác bắt đầu nghiên cứu mối quan hệ giữa nhu cầu đầu tư và hành vi của người tham gia thị trường khác. Ví dụ,
Rajgopal, Shivakumar, và Simpson (2007) tìm thấy rằng khuyến khích ăn uống đóng một vai trò quan trọng trong việc giải thích quản lý thu nhập. Họ cho rằng các nhà quản lý phục vụ cho tình cảm đầu tư thông qua thu nhập quản lý. Greater thu nhập lạc quan trên thị trường
tăng ưu đãi nhà quản lý để tăng thu nhập để tạm thời tránh giảm giá chứng khoán. Mặt khác, thu nhập cao hơn bi quan trong khuyến khích các nhà quản lý thị trường tăng 'để giảm thu nhập một phần để tránh bị truy tố vì
phóng earnings.Baker et al. (2009) tìm thấy hỗ trợ thực nghiệm mạnh mẽ đối với các dự đoán phục vụ các nhà quản lý duy trì giá cổ phiếu danh nghĩa đối với các mức giá mà các nhà đầu tư hiện đang thích.