Working capital and firm valuein an

Working capital and firm value
in an emerging market
Shaista Wasiuzzaman
Faculty of Management, Multimedia University, Cyberjaya, Malaysia
Abstract
Purpose – The purpose of this paper is to examine the relationship between working capital efficiency
and firm value and the influence of financing constraints on this relationship.
Design/methodology/approach – Data from 192 firms spanning a period of ten years (1999-2008)
are used for this purpose and analyzed using the ordinary least squares regression technique.
Findings – The study finds that improvements in working capital efficiency through reduction in
working capital investment results in higher firm value. However, this relationship is influenced by the
financing constraints faced by a firm. For financially constrained firms, working capital efficiency
significantly increases firm value but it is found to be insignificant for unconstrained firms.
Originality/value – To the author’s knowledge, this is the first study on the value of working capital
in Malaysia or in any emerging market. Most studies on working capital valuation concentrate on
developed countries and that too are only a handful. Hence this study contributes to the scarce
literature on the valuation of working capital. This study also uses the model by Fama and French
(1998) to evaluate the relationship between working capital and firm value, which has hardly been used
in studies on working capital valuation.
Keywords Firm value, Financing constraints, Working capital management
Paper type Research paper
1. Introduction
Working capital is considered to be the life-giving force to an economic entity
(Mukhopadhyay, 2004) and “efficient working capital is one of the pre-conditions for
the success of an enterprise” (Ghosh and Maji, 2004, p. 363). In fact, of the seven
drivers of shareholder value identified by Rappaport (1998), working capital
improvements may be the easiest to make and the investment in working capital is
the “only investment a firm makes on which it doesn’t expect a defined return”
(Bender and Ward, 2009, Chap. 19, p. 325).
Unfortunately, while finance magazines and online newsletters, such as CFO
Magazine and gtnews (www.gtnews.com), offer ample focus on working capital
management issues, there is still a lack of importance given to this issue academically.
Every year CFO Magazine reveals billions of dollars stuck in the working capital cycle
of some of the biggest companies in the world. For instance, they report that in year
2007, a total of $833 billion in working capital was not put to productive use by 850 of
the region’s largest companies the Asia-Pacific region.When Asia’s 725 largest companies
significantly improved their working capital standing in 2006, Malaysian companies’
overall working capital performance degraded (Wasiuzzaman and Arumugam, 2013).
Despite the dismal working capital performance, its importance is realized by heads
of Malaysian firms especially in the face of increasing global competition and
uncertainty. Over the years several firms have undertaken business transformation

Results (Thai) 1:

เงินทุนหมุนเวียนและมูลค่าของบริษัทในตลาดเกิดใหม่Shaista Wasiuzzamanคณะบริหาร มหาวิทยาลัยมัลติมีเดีย ไซเบอร์จายา มาเลเซียบทคัดย่อวัตถุประสงค์วัตถุประสงค์ของเอกสารนี้คือการ ตรวจสอบความสัมพันธ์ระหว่างประสิทธิภาพของเงินทุนหมุนเวียนและยืนยันค่าและอิทธิพลของเงินข้อจำกัดของความสัมพันธ์นี้ออกแบบ/วิธีการ/วิธีการ – ข้อมูลจากบริษัท 192 รัฐเป็นระยะเวลา 10 ปี (ปี 1999-2008)ใช้สำหรับวัตถุประสงค์นี้ และวิเคราะห์โดยใช้เทคนิคการถดถอยกำลังสองน้อยสุดธรรมดาค้นพบค้นหาศึกษาที่ปรับปรุงในเมืองหลวงทำงานประสิทธิภาพลดลงในลงทุนเงินทุนหมุนเวียนส่งผลค่าสูงของบริษัท อย่างไรก็ตาม ความสัมพันธ์นี้มีผลต่อการข้อจำกัดทางการเงินกับบริษัท สำหรับบริษัทที่มีข้อจำกัดทางการเงิน เงินทุนประสิทธิภาพการทำงานอย่างมีนัยสำคัญมูลค่าของบริษัทเพิ่มขึ้นแต่จะพบเป็นสำคัญสำหรับบริษัท unconstrainedความคิดริเริ่ม/ค่าผู้รู้ เป็นการศึกษาแรกค่าของทุนในการทำงานในมาเลเซีย หรือ ในตลาดเกิดใหม่ใด ๆ การศึกษาประเมินค่าเงินทุนหมุนเวียนส่วนใหญ่เน้นประเทศที่พัฒนาแล้วและที่เกินไปเป็นกำมือเท่านั้น ดังนั้น การศึกษานี้สนับสนุนการขาดแคลนวรรณกรรมในมูลค่าของเงินทุนหมุนเวียน การศึกษานี้ยังใช้แบบ โดย Fama และฝรั่งเศส(1998) เพื่อประเมินความสัมพันธ์ระหว่างค่าของบริษัท ซึ่งแทบไม่มีการใช้เงินทุนหมุนเวียนในการศึกษาการประเมินค่าเงินทุนหมุนเวียนคำยืนยันค่า ข้อจำกัดทางการเงิน การจัดการการทำงานชนิดกระดาษงานวิจัย1. บทนำเงินทุนหมุนเวียนถือเป็นแรงให้ชีวิตเพื่อองค์กรเศรษฐกิจ(Mukhopadhyay, 2004) และ "เงินทุนหมุนเวียนอย่างมีประสิทธิภาพเป็นหนึ่งเงื่อนไขก่อนความสำเร็จขององค์กร" (ภโฆษและ Maji, 2004, p. 363) ในความเป็นจริง ของเซเว่นโปรแกรมควบคุมของผู้ถือหุ้นค่าระบุ Rappaport (1998), เงินทุนหมุนเวียนปรับปรุงอาจทำง่าย และเงินลงทุนในเงินทุนหมุนเวียน"เพียงลงทุนทำให้บริษัทที่มันไม่คาดหวังผลตอบแทนที่กำหนด"(Bender และ Ward ปี 2009, Chap. 19, p. 325)อับ ในขณะที่ทางนิตยสารและจดหมายข่าวออนไลน์ เช่นของ CFOนิตยสารและ gtnews (www.gtnews.com), มีความเพียงพอเงินทุนหมุนเวียนปัญหาการจัดการ ยังมีการขาดของสำคัญให้กับประเด็นนี้เดิมทุกปีเผยนิตยสารของ CFO ติดพันล้านดอลลาร์ในเงินทุนหมุนเวียนรอบบางส่วนของบริษัทที่ใหญ่ที่สุดในโลก ตัวอย่าง พวกเขารายงานในปี2007 ผลรวมของ $833 พันล้านดอลลาร์ในเงินทุนหมุนเวียนไม่ย้ายไปใช้ผลิต โดย 850 ของที่ใหญ่ที่สุดในภูมิภาคบริษัทเอเชียแปซิฟิค เมื่อบริษัทที่ใหญ่ที่สุดของเอเชีย 725ปรับปรุงการตั้งเงินทุนหมุนเวียนในปี 2549 มาเลเซียบริษัทอย่างมีนัยสำคัญเงินทุนหมุนเวียนรวมประสิทธิภาพเสื่อมโทรม (Wasiuzzaman และ Arumugam, 2013)แม้ มีประสิทธิภาพแค่เงินทุนหมุนเวียน ความสำคัญถูกรับรู้ โดยหัวของบริษัทมาเลเซียโดยเฉพาะอย่างยิ่งหน้าเพิ่มการแข่งขัน และความไม่แน่นอน ปี หลายบริษัทได้ทำการเปลี่ยนแปลงทางธุรกิจ

Results (Thai) 2:

เงินทุนหมุนเวียนของ บริษัท และความคุ้มค่า
ในตลาดเกิดใหม่ที่
เชสตา Wasiuzzaman
คณะวิทยาการจัดการมหาวิทยาลัยมัลติมีเดียไซเบอร์จายา, มาเลเซีย
บทคัดย่อ
วัตถุประสงค์ - วัตถุประสงค์ของการวิจัยนี้คือการตรวจสอบความสัมพันธ์ระหว่างประสิทธิภาพการใช้เงินทุนหมุนเวียนของ
บริษัท และความคุ้มค่าและมีอิทธิพลต่อการจัดหาเงินทุนของข้อ จำกัด เกี่ยวกับความสัมพันธ์นี้ .
การออกแบบ / วิธีการ / แนวทาง - ข้อมูลจาก 192 บริษัท ซึ่งประกอบไปด้วยระยะเวลาสิบปีที่ผ่านมา (1999-2008)
ถูกนำมาใช้เพื่อการนี้และวิเคราะห์โดยใช้สองน้อยที่สุดเทคนิคการถดถอย.
ผลการวิจัย - การศึกษาพบว่าการปรับปรุงประสิทธิภาพในการใช้เป็นเงินทุนหมุนเวียนผ่านการลด ใน
การทำงานผลการลงทุนในมูลค่าที่สูงขึ้น บริษัท อย่างไรก็ตามความสัมพันธ์นี้เป็นผลมาจาก
ข้อ จำกัด ทางการเงินที่ต้องเผชิญกับ บริษัท สำหรับ บริษัท จำกัด ทางการเงินการทำงานที่มีประสิทธิภาพของเงินทุน
อย่างมีนัยสำคัญเพิ่มมูลค่า บริษัท แต่ก็จะพบว่ามีนัยสำคัญสำหรับ บริษัท ที่ไม่มีข้อ จำกัด .
ริเริ่ม / ค่า - เพื่อความรู้ของผู้เขียนนี้คือการศึกษาแรกกับค่าของเงินทุนหมุนเวียน
ในประเทศมาเลเซียหรือในตลาดที่เกิดขึ้นใหม่ ๆ . การศึกษาส่วนใหญ่มีสมาธิในการทำงานการประเมินมูลค่าทุนใน
ประเทศที่พัฒนาแล้วและที่เกินไปมีเพียงไม่กี่คน ดังนั้นการศึกษาครั้งนี้ก่อให้เกิดการขาดแคลน
หนังสือที่เกี่ยวกับการประเมินมูลค่าของเงินทุนหมุนเวียน การศึกษาครั้งนี้ยังใช้รูปแบบโดย Fama และภาษาฝรั่งเศส
(1998) ในการประเมินความสัมพันธ์ระหว่างเงินทุนหมุนเวียนของ บริษัท และความคุ้มค่าที่ได้รับแทบจะไม่นำมาใช้
ในการศึกษาเกี่ยวกับการทำงานการประเมินมูลค่าทุน.
คำสำคัญมูลค่า บริษัท จำกัด การเงิน, การทำงานการบริหารจัดการทุน
ประเภทของกระดาษวิจัย
1 บทนำ
เงินทุนหมุนเวียนจะถือเป็นพลังชีวิตให้กับองค์กรทางเศรษฐกิจ
(Mukhopadhyay, 2004) และ "เงินทุนหมุนเวียนที่มีประสิทธิภาพเป็นหนึ่งในเงื่อนไขล่วงหน้าสำหรับ
ความสำเร็จขององค์กร "(กอชและ Maji, 2004, น. 363 ) ในความเป็นจริงในเจ็ด
คนขับรถของมูลค่าผู้ถือหุ้นระบุ Rappaport (1998), เงินทุนหมุนเวียน
การปรับปรุงอาจจะเป็นที่ง่ายที่สุดที่จะทำให้การลงทุนและเงินทุนหมุนเวียนเป็น
"การลงทุนเพียงทำให้ บริษัท ซึ่งก็ไม่ได้คาดหวังผลตอบแทนที่กำหนดไว้ "
(เบนเดอร์และวอร์ดปี2009 Chap. 19, น. 325).
แต่ในขณะที่นิตยสารการเงินและจดหมายข่าวออนไลน์เช่นซีอีโอ
และนิตยสาร gtnews (www.gtnews.com) มีโฟกัสที่เพียงพอในเงินทุนหมุนเวียน
ปัญหาการจัดการมี ยังขาดความสำคัญมอบให้กับปัญหานี้ในเชิงวิชาการ.
ทุกปีนิตยสารซีอีโอเผยพันล้านดอลลาร์ติดอยู่ในวงจรเงินทุนหมุนเวียน
ของบางส่วนของ บริษัท ที่ใหญ่ที่สุดในโลก ยกตัวอย่างเช่นพวกเขารายงานว่าในปี
2007 รวมเป็น $ 833,000,000,000 เงินทุนหมุนเวียนไม่ได้ถูกนำไปใช้ในการผลิตจาก 850 ของ
บริษัท ที่ใหญ่ที่สุดในภูมิภาคเอเชียแปซิฟิก region.When เอเชีย 725 บริษัท ที่ใหญ่ที่สุด
ที่ดีขึ้นอย่างมีนัยสำคัญยืนเงินทุนหมุนเวียนของพวกเขาในปี 2006 บริษัท มาเลเซีย '
ผลการดำเนินงานเงินทุนหมุนเวียนโดยรวมลดลง (Wasiuzzaman และ Arumugam 2013).
แม้จะมีผลการดำเนินงานเงินทุนหมุนเวียนหดหู่ความสำคัญของมันเป็นตระหนักโดยหัว
ของ บริษัท ในมาเลเซียโดยเฉพาะอย่างยิ่งในหน้าของการแข่งขันที่เพิ่มขึ้นทั่วโลกและ
ความไม่แน่นอน กว่าปีที่หลาย บริษัท ได้ดำเนินการเปลี่ยนแปลงทางธุรกิจ

Results (Thai) 3:

เงินทุนและ บริษัท ในตลาดเกิดใหม่ค่า

shaista wasiuzzaman
คณะการจัดการมัลติมีเดียมหาวิทยาลัยไซเบอร์จายา , มาเลเซีย

จุดประสงค์–บทคัดย่อการวิจัยครั้งนี้มีวัตถุประสงค์เพื่อศึกษาความสัมพันธ์ระหว่างประสิทธิภาพและค่า
เงินทุนบริษัท และอิทธิพลของเงิน
ข้อจำกัดในความสัมพันธ์นี้ออกแบบ / วิธีการ / แนวทางและข้อมูลจาก 192 บริษัท ครอบคลุมระยะเวลา 10 ปี ( 1999-2008 )
จะใช้เพื่อวัตถุประสงค์นี้ และวิเคราะห์การถดถอยกำลังสองน้อยที่สุดแบบธรรมดา ( .
ผลการวิจัยพบว่า การปรับปรุงประสิทธิภาพในการทำงาน โดยลดทุนในการทำงานผลการลงทุน
มูลค่าบริษัทสูงกว่า อย่างไรก็ตาม ความสัมพันธ์นี้ได้รับอิทธิพลจาก
ข้อจำกัดทางการเงินกับบริษัท สำหรับข้อ จำกัด ทางการเงิน บริษัท เงินทุนอย่างมีนัยสำคัญ
ประสิทธิภาพเพิ่มมูลค่า บริษัท แต่จะพบมากใน บริษัท ซึ่งไม่มีเงื่อนไข .
ใหม่เอี่ยม / ค่าและความรู้ของผู้เขียน นี่คือการศึกษาครั้งแรกในมูลค่าของเงินทุน
ในประเทศมาเลเซียหรือในตลาดเกิดใหม่ . ส่วนใหญ่การศึกษามุ่งมูลค่าเงินทุนหมุนเวียนใน