2.1. Bank balance sheetsIn discussi

2.1. Bank balance sheets

In discussing the money multiplier, we must first define money. For better or worse, most economists think of M2 as the measure of money. M2 is defined as the sum of currency, checking deposits, savings deposits, retail money market mutual funds, and small time deposits. Since 1992, the only deposits on depository institutions’ balance sheets that had reserve requirements have been transaction deposits, which are essentially checking deposits. As noted above, the majority of M2 is not reservable and money market mutual funds are not liabilities of depository institutions. Nevertheless, it is the link between money and reserves that drives the theoretical money multiplier relationship. As a result, the standard multiplier cannot be an important part of the transmission mechanism because reserves are not linked to most of M2. For perspective, M2 averaged about $71=4 trillion in 2007. In contrast, reservable deposits were about $600 billion, or about 8% of M2. Moreover, bank loans for 2007 were about $61=4 trillion. This simple comparison suggests that reservable deposits are in no way sufficient to fund bank lending. Indeed, if we consider the fact that reserve balances held at the Federal Reserve were about $15 billion and required reserves were about $43 billion, the tight link drawn in the textbook transmission mechanism from reserves to money and bank lending seems all the more tenuous.7 Fig. 1 plots required reserves with M2 (both panels), and there is no relationship. M2 trends upward, growing in nominal terms with the economy. Required reserves, however, fell dramatically following the reductions in required reserve ratios in early 1990s and trended down through 2000, largely as retail sweep programs allowed depository institutions to reduce their reserve requirements.8 The fact that only a very small fraction of M2 is reservable explains the disconnect between money, measured as M2, and required reserves. Bank loans are shown as the dashed line in the upper panel and have a similar trend to that of M2. Of course trending nominal variables will often exhibit spurious correlation, but it is clear that there is no link between reserves and loans. Further complicating the story is the fact that required reserves and the reserves held by banks at the Federal Reserve, which we refer to as reserve balances, are different concepts.10 The lower panel in Fig. 1 shows the level of reserve balances as the dotted line. It too bears little if any relationship to the pattern of M2. Open market operations adjust the level of reserve
balances, so to understand the transmission mechanism, we want to ask if there is a direct link from reserve balances to money or lending. Institutional detail and casual empiricism clearly point away from the textbook money multiplier as a relevant concept for understanding the effects of open market operations on money and bank lending.

3. An empirical look at the traditional transmission mechanism

We turn now to econometric analysis of the transmission mechanism of monetary policy as a different way to examine the money multiplier. Although the real side of the transmission mechanism is clearly important, the real side has received, and continues to receive, a great deal of attention, and so this paper will not address which sectors of the economy areaffected by monetary policy. Nevertheless, to avoid isspecifying endogenous monetary policy in the empirical work, we include standard measures of economic activity. In a similar vein, we do not address the yield-curve implications of the transmission of monetary policy. While these concerns are clearly important, our focus is a bit narrower, examining the transmission mechanism from open market operations to money and bank lending. We appeal to vector auto-regressions(VARs) to let the data summarize the relationships involved.

Results (Indonesian) 1:

2.1. neraca bank

dalam membahas pengganda uang, kita harus terlebih dahulu menetapkan uang. untuk lebih baik atau lebih buruk, sebagian besar ekonom menganggap m2 sebagai ukuran uang. m2 didefinisikan sebagai jumlah mata uang, memeriksa deposito, tabungan, pasar uang retail reksadana, dan deposito berjangka kecil. sejak tahun 1992,satu-satunya deposito pada neraca lembaga penyimpanan 'yang memiliki persyaratan cadangan telah deposito transaksi, yang pada dasarnya memeriksa deposito. seperti disebutkan di atas, mayoritas m2 tidak reservable dan reksadana pasar uang bukan merupakan kewajiban lembaga penyimpanan. Namun demikian,itu adalah hubungan antara uang dan cadangan yang mendorong teoritis hubungan pengganda uang. sebagai akibatnya, multiplier standar tidak dapat menjadi bagian penting dari mekanisme transmisi karena cadangan tidak terkait dengan sebagian besar m2. untuk perspektif, m2 rata-rata sekitar $ 71 = 4 triliun pada tahun 2007. Sebaliknya, deposito reservable adalah sekitar $ 600 miliar, atau sekitar 8% dari m2. apalagi,pinjaman bank untuk tahun 2007 adalah sekitar $ 61 = 4 triliun. perbandingan sederhana ini menunjukkan bahwa deposito reservable sama sekali tidak cukup untuk mendanai pinjaman bank. memang, jika kita mempertimbangkan fakta bahwa saldo cadangan diadakan di cadangan federal sekitar $ 15 miliar dan cadangan yang dibutuhkan adalah sekitar $ 43 miliarlink ketat ditarik dalam mekanisme transmisi buku dari cadangan uang dan pinjaman bank tampaknya semua lebih tenuous.7 ara. 1 plot diperlukan cadangan dengan m2 (kedua panel), dan tidak ada hubungan. tren m2 ke atas, tumbuh secara nominal dengan ekonomi. cadangan yang diperlukan, namun,menurun drastis menyusul penurunan rasio cadangan yang diperlukan dalam awal 1990-an dan cenderung terus turun hingga tahun 2000, program menyapu sebagian besar sebagai retail diperbolehkan lembaga penyimpanan untuk mengurangi cadangan mereka requirements.8 fakta bahwa hanya sebagian kecil dari m2 adalah reservable menjelaskan memutuskan antara uang , diukur sebagai m2, dan diperlukan cadangan.pinjaman bank ditampilkan sebagai garis putus-putus di panel atas dan memiliki kecenderungan yang sama dengan yang m2. tentu saja tren variabel nominal akan sering menunjukkan korelasi palsu, tetapi jelas bahwa tidak ada hubungan antara cadangan dan pinjaman. lebih rumit cerita adalah kenyataan bahwa diperlukan cadangan dan cadangan yang dimiliki oleh bank-bank di federal reserve,yang kita sebut sebagai saldo cadangan, berbeda concepts.10 panel bawah dalam gambar. 1 menunjukkan tingkat saldo cadangan sebagai garis putus-putus. juga dikenakan sedikit jika ada hubungan dengan pola m2. operasi pasar terbuka menyesuaikan tingkat cadangan
saldo, sehingga untuk memahami mekanisme transmisi, kami ingin menanyakan apakah ada link langsung dari saldo cadangan untuk uang atau pinjaman.rinci kelembagaan dan empirisme kasual jelas menunjuk jauh dari buku teks pengganda uang sebagai konsep yang relevan untuk memahami dampak dari operasi pasar terbuka pada uang dan pinjaman bank.

3. tampilan empiris pada mekanisme transmisi tradisional

kita beralih sekarang untuk analisis ekonometrik dari mekanisme transmisi kebijakan moneter sebagai cara yang berbeda untuk memeriksa pengganda uang. meskipun sisi nyata dari mekanisme transmisi jelas penting, sisi nyata telah menerima, dan terus menerima, banyak perhatian, sehingga tulisan ini tidak akan membahas mana sektor ekonomi areaffected oleh kebijakan moneter.Namun demikian, untuk menghindari isspecifying kebijakan moneter endogen dalam pekerjaan empiris, kami menyertakan ukuran standar kegiatan ekonomi. dalam nada yang sama, kita tidak membahas implikasi hasil-kurva transmisi kebijakan moneter. sementara kekhawatiran ini jelas penting, fokus kami adalah sedikit sempit,memeriksa mekanisme transmisi dari operasi pasar terbuka untuk uang dan pinjaman bank. kita menarik vektor auto-regresi (vars) untuk membiarkan data meringkas hubungan yang terlibat.

Results (Indonesian) 2:

2.1. Neraca bank

dalam membahas uang multiplier, kita pertama harus mendefinisikan uang. Untuk lebih baik atau lebih buruk lagi, sebagian besar ekonom berpikir m2 sebagai ukuran uang. M2 didefinisikan sebagai jumlah dari mata uang, memeriksa deposito, tabungan deposito, reksadana pasar uang ritel dan kecil deposito. Sejak tahun 1992, deposito hanya pada lembaga-lembaga Kustodian neraca yang memiliki kebutuhan cadangan telah transaksi deposito, yang pada dasarnya adalah memeriksa deposito. Seperti disebutkan di atas, mayoritas M2 bukanlah reservable dan reksadana pasar uang tidak kewajiban institusi Lembaga Penyimpanan dan penyelesaian. Namun demikian, ini adalah hubungan antara uang dan cadangan drive yang teoritis uang multiplier hubungan. Akibatnya, kelipatan standar tidak dapat merupakan bagian penting dari mekanisme transmisi karena cadangan yang tidak berhubungan dengan kebanyakan m2. Rata-untuk perspektif, M2 rata tentang $71 = 4 triliun pada tahun 2007. Sebaliknya, reservable deposito yang sekitar $600 milyar, atau sekitar 8% dari M2. Selain itu, pinjaman bank untuk tahun 2007 adalah sekitar $61 = 4 triliun. Perbandingan sederhana ini menunjukkan bahwa deposito reservable sama sekali tidak memadai untuk mendanai pinjaman bank. Memang, jika kita mempertimbangkan fakta bahwa cadangan saldo yang diadakan di Federal Reserve adalah sekitar $15 milyar dan diperlukan cadangan adalah sekitar $43 milyar, link ketat tertarik dalam mekanisme transmisi buku dari cadangan uang dan pinjaman bank tampaknya semua lebih tenuous.7 Fig. 1 plot diperlukan cadangan dengan M2 (kedua panel), dan ada tidak ada hubungan. M2 tren ke atas, tumbuh dalam bentuk nominal dengan ekonomi. Diperlukan cadangan, namun, jatuh secara dramatis setelah penurunan rasio cadangan diperlukan di awal 1990-an dan cenderung terus ke bawah melalui 2000, sebagian besar sebagai eceran menyapu program diperbolehkan Kustodian lembaga untuk mengurangi requirements.8 cadangan mereka kenyataan bahwa hanya sebagian kecil dari M2 reservable menjelaskan memutuskan antara uang, diukur sebagai M2, dan diperlukan cadangan. Pinjaman bank yang ditampilkan sebagai garis putus-putus di panel atas dan memiliki kecenderungan yang sama yang M2. Tentu variabel nominal tren akan sering menunjukkan korelasi palsu, tetapi jelas bahwa ada hubungan antara cadangan dan pinjaman. Yang lebih rumit cerita adalah kenyataan bahwa diperlukan cadangan dan cadangan yang diselenggarakan oleh bank-bank di Federal Reserve yang kami sebut sebagai cadangan saldo, yang berbeda concepts.10, panel yang lebih rendah dalam gambar 1 menunjukkan tingkat saldo cadangan sebagai garis putus-putus. Ini juga beruang sedikit jika ada hubungan dengan pola m2. Operasi pasar terbuka menyesuaikan tingkat cadangan
saldo, sehingga untuk memahami mekanisme transmisi, kami ingin menanyakan apakah ada link langsung dari saldo cadangan untuk uang atau pinjaman. Detail kelembagaan dan kasual empirisme jelas menunjukkan dari buku uang multiplier sebagai sebuah konsep yang relevan untuk memahami efek operasi pasar terbuka pada uang dan pinjaman bank.

3. Lihatlah empiris mekanisme transmisi tradisional

Kita sekarang beralih ke analisis ekonometrik mekanisme transmisi kebijakan moneter sebagai cara yang berbeda untuk memeriksa uang multiplier. Meskipun sisi nyata dari mekanisme transmisi ini jelas penting, sisi nyata telah menerima, dan terus menerima, banyak perhatian, dan jadi karya ini tidak akan membahas yang sektor ekonomi areaffected oleh kebijakan moneter. Namun demikian, untuk menghindari isspecifying endogen kebijakan moneter dalam pekerjaan empiris, kami menyertakan tindakan standar kegiatan ekonomi. Dalam nada yang sama, kita tidak mengatasi implikasi kurva imbal hasil dari transmisi kebijakan moneter. Sementara keprihatinan ini jelas penting, fokus kami agak sempit, memeriksa mekanisme transmisi dari operasi pasar terbuka untuk uang dan pinjaman bank. Kami memohon kepada vektor auto-regressions(VARs) agar data meringkas hubungan yang terlibat.