30-9 30.2 The Tax Forms of Acquisit

30-9


30.2 The Tax Forms of Acquisitions

• In a taxable acquisition, the shareholders of the target firm are considered to have sold their shares, and they will have capital gain/losses that will be taxed.

• In a tax-free acquisition, since the acquisition is considered an exchange instead of a sale, no capital gain or loss occurs.

















McGraw-Hill Ryerson © 2003 McGraw–Hill Ryerson Limited




30-10


30.3 Accounting for Acquisitions

• The Purchase Method

– The source of much “goodwill”

• Pooling of Interests

• Pooling of interest is generally used when the acquiring firm issues voting stock in exchange for at least 90-percent of the outstanding voting stock of the acquired firm.

• Purchase accounting is generally used under other financing arrangements.








McGraw-Hill Ryerson © 2003 McGraw–Hill Ryerson Limited




30-11
30.4 Determining the Synergy from an
Acquisition

• Most acquisitions fail to create value for the acquirer.

• The main reason why they do not lies in failures to integrate two companies after a merger.

– Intellectual capital often walks out the door when acquisitions aren't handled carefully.

– Traditionally, acquisitions deliver value when they allow for scale economies or market power, better products and services in the market, or learning from the new firms.











McGraw-Hill Ryerson © 2003 McGraw–Hill Ryerson Limited


30-12



30.5 Source of Synergy from Acquisitions




• Revenue Enhancement

• Cost Reduction

– Including replacing ineffective managers.

• Tax Gains

– Net Operating Losses

– Unused Debt Capacity

• The Cost of Capital

– Economies of Scale in Underwriting.













McGraw-Hill Ryerson © 2003 McGraw–Hill Ryerson Limited

30-13 30.6 Calculating the Value of the Firm after an Acquisition


• Avoiding Mistakes

– Do not Ignore Market Values

– Estimate only Incremental Cash Flows

– Use the Correct Discount Rate

– Don’t Forget Transactions Costs
























McGraw-Hill Ryerson © 2003 McGraw–Hill Ryerson Limited

30-14 30.7 A Cost to Stockholders from
Reduction in Risk


• The Base Case

– If two all-equity firms merge, there is no transfer of
synergies to bondholders, but if…

• One Firm has Debt

– The value of the levered shareholder’s call option falls.

• How Can Shareholders Reduce their Losses from the Coinsurance Effect?

– Retire debt pre-merger.













McGraw-Hill Ryerson © 2003 McGraw–Hill Ryerson Limited

30-15



30.8 Two "Bad" Reasons for Mergers




• Earnings Growth

– Only an accounting illusion.

• Diversification

– Shareholders who wish to diversify can accomplish this at much lower cost with one phone call to their broker than can management with a takeover.






















McGraw-Hill Ryerson © 2003 McGraw–Hill Ryerson Limited

30-16



30.9 The NPV of a Merger




• Typically, a firm would use NPV analysis when making acquisitions.

• The analysis is straightforward with a cash offer, but gets complicated when the consideration is stock.

Results (Indonesian) 2:

30-9 30.2 Bentuk Pajak dari Akuisisi • Dalam akuisisi kena pajak, pemegang saham perusahaan target dianggap telah menjual saham mereka, dan mereka akan memiliki capital gain / kerugian yang akan dikenakan pajak. • Dalam akuisisi bebas pajak, sejak akuisisi dianggap pertukaran bukan penjualan, tidak ada capital gain atau loss terjadi. McGraw-Hill Ryerson © 2003 McGraw-Hill Ryerson Terbatas 30-10 30,3 Akuntansi akuisisi • Metode Pembelian - sumber banyak "goodwill" • pooling kepentingan • penyatuan kepentingan umumnya digunakan ketika isu perusahaan mengakuisisi saham berhak suara dalam pertukaran untuk setidaknya 90 persen dari saham hak suara dari perusahaan yang diakuisisi. • akuntansi Pembelian umumnya digunakan di bawah pembiayaan lainnya. McGraw-Hill Ryerson © 2003 McGraw-Hill Ryerson Terbatas 30-11 30,4 Menentukan Synergy dari sebuah akuisisi • Kebanyakan akuisisi gagal untuk menciptakan nilai bagi perusahaan pengakuisisi. • alasan utama mengapa mereka tidak terletak pada kegagalan untuk mengintegrasikan dua perusahaan setelah merger. - modal intelektual sering berjalan keluar pintu saat akuisisi tidak ditangani dengan hati-hati. - secara tradisional, akuisisi memberikan nilai ketika mereka memungkinkan untuk skala ekonomi atau kekuatan pasar, produk dan layanan yang lebih baik di pasar, atau belajar dari perusahaan-perusahaan baru. McGraw-Hill Ryerson © 2003 McGraw-Hill Ryerson Terbatas 30-12 30,5 Sumber Synergy dari Akuisisi • Pendapatan Enhancement • Pengurangan Biaya - Termasuk mengganti manajer tidak efektif. • Keuntungan Pajak - Kerugian operasi Bersih - tidak digunakan Utang Kapasitas • Biaya Modal -. Skala Ekonomis di Underwriting McGraw -Hill Ryerson © 2003 McGraw-Hill Ryerson Terbatas 30-13 30,6 Menghitung Nilai Firm setelah Akuisisi • Menghindari Kesalahan - Jangan Abaikan Nilai Pasar - Perkirakan hanya Incremental Arus Kas - Gunakan Discount Rate Benar - Jangan Lupakan Transaksi Biaya McGraw-Hill Ryerson © 2003 McGraw-Hill Ryerson Terbatas 30-14 30,7 A Biaya untuk Pemegang saham dari Pengurangan Risiko • The Base Case - Jika dua perusahaan semua-ekuitas menggabungkan, tidak ada transfer dari sinergi untuk pemegang obligasi, tetapi jika ... • satu Firm memiliki hutang - nilai call option pemegang saham leverage jatuh. • Bagaimana Pemegang Saham Bisa Mengurangi Kerugian mereka dari Efek Coinsurance? - Pensiun utang pra-merger. McGraw-Hill Ryerson © 2003 McGraw-Hill Ryerson Terbatas 30-15 30,8 Dua "Bad" Alasan untuk Merger Pertumbuhan • Laba -. Hanya ilusi akuntansi • diversifikasi - Pemegang Saham yang ingin diversifikasi dapat mencapai biaya ini jauh lebih rendah dengan satu panggilan telepon ke broker mereka daripada manajemen dapat dengan pengambilalihan. McGraw-Hill Ryerson © 2003 McGraw-Hill Ryerson Terbatas 30-16 30,9 NPV dari Penggabungan • Biasanya, perusahaan akan menggunakan analisis NPV ketika membuat akuisisi. • analisis sangat mudah dengan tawaran tunai, tapi jadi rumit ketika pertimbangan adalah saham.