2. Theoretical foundationsWorking c

2. Theoretical foundations
Working capital management is a significant area of financial management, and the
administration of working capital may have an important impact on the profitability
and liquidity of the firm (Shin and Soenen, 1998). Firms can choose between the relative
benefits of two basic types of strategies for net working capital management: they can
minimize working capital investment or they can adopt working capital policies
designed to increase sales. Thus, the management of a firm has to evaluate the
trade-off between expected profitability and risk before deciding the optimal level of
investment in current assets.
On the one hand, minimizing working capital investment (aggressive policies)
would positively affect the profitability of the firm, by reducing the proportion of its
total assets in the form of net current assets. However, Wang (2002) points out that if
the inventory levels are reduced too much, the firm risks losing increases in sales. Also,
a significant reduction of the trade credit granted may provoke a reduction in sales
from customers requiring credit. Similarly, increasing supplier financing may result in
losing discount for early payments. In fact, the opportunity cost may exceed 20 percent,
depending on the discount percentage and the discount period granted (Wilner, 2000;
Ng et al., 1999)
On the other hand, and contrary to traditional belief, investing heavily in
working capital (conservative policy) may also result in higher profitability. In
particular, maintaining high inventory levels reduces the cost of possible
interruptions in the production process and of loss of business due to the scarcity
of products, reduces supply costs, and protects against price fluctuations, among
other advantages (Blinder and Maccini, 1991). Also, granting trade credit favors
the firm’s sales in various ways. Trade credit can act as an effective price cut
(Brennan et al., 1988; Petersen and Rajan, 1997), incentivizes customers to acquire
merchandise at times of low demand (Emery, 1987), allows customers to check
that the merchandise they receive is as agreed (quantity and quality) and to
ensure that the services contracted are carried out (Smith, 1987), and helps firms
to strengthen long-term relationships with their customers (Ng et al., 1999).
However, these benefits have to offset the reduction in profitability due to the
increase of investment in current assets.
Most empirical studies relating to working capital management and profitability
support the fact that aggressive working capital policies enhance profitability. In
particular, Jose et al. (1996) provide strong evidence for US companies on the benefits of
aggressive working capital policies. Shin and Soenen (1998) analyze the relation
between the net trade credit and profitability for a sample of firms listed on the US
stock exchange during the period 1974-1994. Their results also show strong evidence
that reducing the net trade credit increases firms’ profitability. However, this
relationship is not found to be very strong when the analysis is at the level of a specific
industry (Soenen, 1993). More recently, Deloof (2003) analyzes a sample of large
Belgian firms during the period 1992-1996. His results confirm that Belgian firms can
improve their profitability by reducing the number of days accounts receivable are
outstanding and reducing inventories. Moreover, he finds that less profitable firms
wait longer to pay their bills. Finally, Wang (2002) analyzes a sample of Japanese and
Taiwanese firms from 1985 to 1996, and finds that a shorter cash conversion cycle is
related to better operating performance.

Results (Thai) 1:

2. ทฤษฎีรากฐานการจัดการเงินทุนหมุนเวียนเป็นพื้นที่สำคัญของการจัดการการเงิน และการบริหารเงินทุนหมุนเวียนอาจมีผลกระทบสำคัญในการและสภาพคล่องของบริษัท (ชินและ Soenen, 1998) บริษัทสามารถเลือกระหว่างญาติประโยชน์ของสองชนิดพื้นฐานของกลยุทธ์สำหรับการบริหารเงินทุนหมุนเวียนสุทธิ: พวกเขาสามารถลดการลงทุนเงินทุนหมุนเวียน หรือพวกเขาสามารถนำนโยบายเงินทุนหมุนเวียนออกแบบมาเพื่อเพิ่มยอดขาย ดังนั้น การจัดการของบริษัทมีการประเมินการtrade-off ระหว่างผลกำไรที่คาดหวังและความเสี่ยงก่อนการตัดสินใจระดับสูงสุดการลงทุนในสินทรัพย์หมุนเวียนคง ลดการลงทุนเงินทุนหมุนเวียน (นโยบายเชิงรุก)จะบวกมีผลต่อผลกำไรของบริษัท ลดสัดส่วนของความสินทรัพย์รวมในรูปของสินทรัพย์หมุนเวียนสุทธิ อย่างไรก็ตาม วัง (2002) ชี้ให้เห็นว่าถ้าระดับสินค้าคงคลังจะลดลงมากเกินไป ความเสี่ยงของบริษัทสูญเสียเพิ่มขึ้นในการขาย ยังการลดลงอย่างมีนัยสำคัญของสินค้าให้สามารถกระตุ้นลดขายจากลูกค้าที่ต้องการสินเชื่อ ในทำนองเดียวกัน ผู้จำหน่ายเพิ่มเงินอาจส่งผลสูญเสียส่วนลดการชำระเงิน ในความเป็นจริง ต้นทุนโอกาสอาจเกินร้อยละ 20ขึ้นอยู่กับส่วนลด เปอร์เซ็นต์และรอบระยะเวลาส่วนลดรับ (Wilner, 2000Ng et al., 1999)บนมืออื่น ๆ และขัด กับความเชื่อโบราณ ลงทุนอย่างมากในเงินทุนหมุนเวียน (นโยบายหัวเก่า) อาจทำให้ผลกำไรสูงขึ้น ในเฉพาะ รักษาระดับสินค้าคงคลังสูงช่วยลดต้นทุนได้หยุดชะงัก ในกระบวนการผลิต และ การขาดทุนของธุรกิจเนื่องจากการขาดแคลนผลิตภัณฑ์ ลดต้นทุนการจัดหาวัสดุ และช่วยป้องกันความผันผวนของราคา ระหว่างประโยชน์อื่น ๆ (Blinder และ Maccini, 1991) ยัง ให้สินเชื่อการค้าให้ความสำคัญขายของบริษัทในรูปแบบต่าง ๆ สินเชื่อทางการค้าสามารถดำเนินการเป็นการตัดราคามีผลบังคับใช้(เบรนแนน et al., 1988 Petersen และระจัน 1997), incentivizes ลูกค้าจะได้รับสินค้าที่ความต้องการต่ำสุด (กากกะรุน 1987), ทำให้ลูกค้าสามารถตรวจสอบว่า สินค้าที่ได้รับเป็นการตกลงกัน (ปริมาณและคุณภาพ) และให้แน่ใจว่า สัญญาการบริการดำเนินการ (Smith, 1987), และบริษัทเพื่อเสริมสร้างความสัมพันธ์ระยะยาวกับลูกค้าของพวกเขา (Ng et al., 1999)อย่างไรก็ตาม ประโยชน์เหล่านี้ได้เพื่อชดเชยการลดลงในกำไรเนื่องในการเพิ่มขึ้นของการลงทุนในสินทรัพย์หมุนเวียนศึกษาประจักษ์มากที่สุดที่เกี่ยวข้องกับการจัดการเงินทุนหมุนเวียนและผลกำไรสนับสนุนความจริงที่ว่า นโยบายเงินทุนหมุนเวียนก้าวร้าวเพิ่มผลกำไร ในJose et al. (1996) เพิ่มเฉพาะ ที่ให้บริษัทฐานเรารับผลประโยชน์นโยบายเงินทุนหมุนเวียนก้าวร้าว ชินและ Soenen (1998) วิเคราะห์ความสัมพันธ์สินเชื่อการค้าสุทธิและกำไรสำหรับตัวอย่างของบริษัทที่จดทะเบียนในสหรัฐอเมริกาทรัพย์ช่วง 1974-1994 ผลลัพธ์แสดงหลักฐานที่แข็งแรงที่ลดสินเชื่อการค้าสุทธิเพิ่มผลกำไรของบริษัท อย่างไรก็ตาม นี้ไม่พบความสัมพันธ์อย่างแรงมากเมื่อวิเคราะห์ระดับการอุตสาหกรรม (Soenen, 1993) เมื่อเร็ว ๆ นี้ Deloof (2003) วิเคราะห์ตัวอย่างขนาดใหญ่บริษัทเบลเยียมช่วงปี 1992-1996 ผลลัพธ์ของเขายืนยันว่า บริษัทเบลเยียมสามารถปรับปรุงผลกำไรของพวกเขา โดยการลดจำนวนวันที่เป็นบัญชีลูกหนี้สินค้าคงคลังคงเหลือ และการลด นอกจากนี้ เขาหาที่น้อยกว่าบริษัทที่มีกำไรรอต่อไปเพื่อชำระค่าใช้จ่ายของพวกเขา สุดท้าย วัง (2002) วิเคราะห์ตัวอย่างของญี่ปุ่น และไต้หวันกระชับจากปี 1985 ถึง 1996 และค้นหาวงจรแปลงเงินสดสั้นว่าที่เกี่ยวข้องเพื่อผลการ

Results (Thai) 2:

2. ทฤษฎีรากฐาน
การทำงานการบริหารจัดการทุนเป็นพื้นที่ที่สำคัญของการจัดการทางการเงินและ
การบริหารเงินทุนหมุนเวียนอาจมีผลกระทบที่สำคัญในการทำกำไร
และสภาพคล่องของ บริษัท (ชินและ Soenen, 1998) บริษัท สามารถเลือกระหว่างญาติ
ประโยชน์ของสองประเภทพื้นฐานของกลยุทธ์ในการบริหารจัดการเงินทุนหมุนเวียนสุทธิ: พวกเขาสามารถ
ลดการลงทุนเงินทุนหมุนเวียนหรือพวกเขาสามารถนำมาใช้ในการทำงานนโยบายทุน
ที่ออกแบบมาเพื่อเพิ่มยอดขาย ดังนั้นการบริหารจัดการของ บริษัท มีการประเมิน
การออกระหว่างการทำกำไรที่คาดหวังและความเสี่ยงก่อนที่จะตัดสินใจในระดับที่ดีที่สุดของ
การลงทุนในสินทรัพย์หมุนเวียน.
ในมือข้างหนึ่งลดการลงทุนเงินทุนหมุนเวียน (นโยบายเชิงรุก)
บวกจะส่งผลกระทบต่อการทำกำไรของ บริษัท โดยการลดสัดส่วนของ
สินทรัพย์รวมในรูปแบบของสินทรัพย์หมุนเวียนสุทธิ อย่างไรก็ตามวัง (2002) ชี้ให้เห็นว่าถ้า
ระดับสินค้าคงคลังที่ลดลงมากเกินไป บริษัท มีความเสี่ยงที่จะสูญเสียการเพิ่มขึ้นของยอดขาย นอกจากนี้
การลดลงอย่างมีนัยสำคัญของสินเชื่อการค้าที่ได้รับอาจก่อให้เกิดการลดลงของยอดขาย
จากลูกค้าที่ต้องการสินเชื่อ ในทำนองเดียวกันการจัดหาเงินทุนที่เพิ่มขึ้นอาจส่งผลให้ผู้ผลิตใน
การสูญเสียส่วนลดสำหรับการชำระเงินในช่วงต้น ในความเป็นจริงค่าใช้จ่ายในโอกาสที่อาจจะเกินร้อยละ 20
ขึ้นอยู่กับเปอร์เซ็นต์ส่วนลดและระยะเวลาที่ได้รับส่วนลด (Wilner 2000;
อึ้ง et al, 1999.)
ในทางกลับกันและขัดกับความเชื่อแบบดั้งเดิม, การลงทุนอย่างมากใน
เงินทุนหมุนเวียน ( นโยบายอนุรักษ์นิยม) นอกจากนี้ยังอาจส่งผลในการทำกำไรที่สูงขึ้น ใน
โดยเฉพาะอย่างยิ่งการรักษาระดับสินค้าคงคลังสูงจะช่วยลดค่าใช้จ่ายของที่เป็นไปได้
การหยุดชะงักในกระบวนการผลิตและการสูญเสียของธุรกิจเนื่องจากการขาดแคลน
ของผลิตภัณฑ์ที่ช่วยลดค่าใช้จ่ายในการจัดหาและป้องกันความผันผวนของราคาในกลุ่ม
ผลประโยชน์อื่น ๆ (Blinder และ Maccini, 1991) นอกจากนี้การให้สินเชื่อทางการค้าบุญ
ยอดขายของ บริษัท ในรูปแบบต่างๆ เครดิตการค้าสามารถทำหน้าที่เป็นลดราคาที่มีประสิทธิภาพ
(เบรนแนน et al, 1988;. ปีเตอร์เสนและ Rajan, 1997) incentivizes ลูกค้าจะได้รับ
สินค้าในช่วงเวลาของความต้องการต่ำ (Emery, 1987) ช่วยให้ลูกค้าสามารถตรวจสอบได้
ว่าสินค้าที่ได้รับคือ ตามที่ตกลงกัน (ปริมาณและคุณภาพ) และเพื่อ
ให้แน่ใจว่าการให้บริการทำสัญญาจะดำเนินการ (สมิ ธ , 1987) และช่วยให้ บริษัท
ที่จะเสริมสร้างความสัมพันธ์ระยะยาวกับลูกค้าของพวกเขา (Ng et al., 1999).
อย่างไรก็ตามผลประโยชน์เหล่านี้จะต้อง ชดเชยการลดลงในการทำกำไรเนื่องจากการ
เพิ่มขึ้นของเงินลงทุนในสินทรัพย์หมุนเวียน.
การศึกษาเชิงประจักษ์ส่วนใหญ่เกี่ยวกับการจัดการเงินทุนหมุนเวียนในการทำกำไรและ
การสนับสนุนความจริงที่ว่านโยบายการทำงานในเชิงรุกทุนเพิ่มผลกำไร ใน
โดยเฉพาะอย่างยิ่ง Jose et al, (1996) ให้หลักฐานที่แข็งแกร่งสำหรับ บริษัท สหรัฐเกี่ยวกับประโยชน์ของ
นโยบายเงินทุนหมุนเวียนในเชิงรุก ชินและ Soenen (1998) การวิเคราะห์ความสัมพันธ์
ระหว่างสินเชื่อการค้าและการทำกำไรสุทธิสำหรับตัวอย่างของ บริษัท ที่จดทะเบียนในสหรัฐ
ตลาดหลักทรัพย์ในช่วงเวลา 1974-1994 ผลของพวกเขายังแสดงให้เห็นหลักฐาน
ว่าการลดเครดิตการค้าสุทธิเพิ่มผลกำไร บริษัท ' แต่นี้
ความสัมพันธ์จะไม่พบว่ามีความแข็งแรงมากเมื่อวิเคราะห์อยู่ในระดับของเฉพาะ
อุตสาหกรรม (Soenen, 1993) เมื่อเร็ว ๆ นี้ Deloof (2003) การวิเคราะห์ตัวอย่างขนาดใหญ่
บริษัท เบลเยียมในช่วงเวลา 1992-1996 ผลของเขายืนยันว่า บริษัท เบลเยียมสามารถ
เพิ่มผลกำไรของพวกเขาโดยการลดจำนวนวันลูกหนี้มีความ
โดดเด่นและการลดสินค้าคงเหลือ นอกจากนี้เขาพบว่า บริษัท ที่ทำกำไรได้น้อย
รอนานในการชำระค่าใช้จ่ายของพวกเขา สุดท้ายวัง (2002) การวิเคราะห์ตัวอย่างของญี่ปุ่นและ
บริษัท ไต้หวัน 1985-1996 และพบว่าวงจรเงินสดสั้นจะ
เกี่ยวข้องกับผลการดำเนินงานที่ดีขึ้น

Results (Thai) 3:

2 . ทฤษฎีฐานราก
บริหารเงินทุนหมุนเวียนเป็นพื้นที่สำคัญของการจัดการทางการเงินและการบริหารเงินทุนหมุนเวียน
อาจมีผลกระทบสำคัญในการทำกำไร
และสภาพคล่องของบริษัท ( ชิน และ soenen , 1998 ) บริษัทสามารถเลือกระหว่างประโยชน์สัมพัทธ์
สองประเภทพื้นฐานของกลยุทธ์การบริหารเงินทุนหมุนเวียนสุทธิ : พวกเขาสามารถ
ลดการลงทุนเงินทุนหรือพวกเขาสามารถนำมาใช้นโยบายเงินทุนหมุนเวียน
ออกแบบมาเพื่อเพิ่มยอดขาย ดังนั้น การจัดการของ บริษัท มีการประเมิน
แลกเปลี่ยนระหว่างคาดว่ากําไรและความเสี่ยงก่อนที่จะตัดสินใจในระดับที่เหมาะสมของการลงทุนในสินทรัพย์หมุนเวียน
.
บนมือข้างหนึ่งลดเงินทุนหมุนเวียน การลงทุน ( นโยบายก้าวร้าว )
จะบวกส่งผลกระทบต่อกำไรของบริษัท โดยการลดสัดส่วนของสินทรัพย์รวมของ
ในรูปของสินทรัพย์สุทธิในปัจจุบัน อย่างไรก็ตาม หวัง ( 2002 ) ชี้ให้เห็นว่าถ้า
ระดับสินค้าคงคลังจะลดลงมากเกินไป บริษัทสูญเสียความเสี่ยงที่เพิ่มขึ้นในการขาย นอกจากนี้ การลดลงของสินเชื่อการค้าที่ได้รับอาจกระตุ้นการขาย
จากลูกค้าที่ต้องการสินเชื่อ ในทํานองเดียวกันการจัดหาผู้ผลิตอาจส่งผลในการสูญเสียส่วนลด
ก่อนชำระเงิน ในความเป็นจริง ค่าเสียโอกาส อาจจะเกิน 20 เปอร์เซ็นต์
ขึ้นอยู่กับเปอร์เซ็นต์ส่วนลดและส่วนลดที่ได้รับระยะเวลา ( วิลเนอร์ , 2000 ;
ng et al . , 1999 )
บนมืออื่น ๆและขัดกับความเชื่อดั้งเดิม ลงทุนอย่างหนักใน
เงินทุนหมุนเวียน ( นโยบายอนุรักษ์นิยม ) อาจส่งผลให้สูงขึ้น 33% ใน
โดยเฉพาะ การรักษาระดับสินค้าคงคลังสูงลดต้นทุนไปได้
หยุดชะงักในกระบวนการผลิต และการสูญเสียของธุรกิจเนื่องจากความขาดแคลน
ของผลิตภัณฑ์ ช่วยลดต้นทุนการจัดหาและป้องกันความผันผวนของราคาระหว่าง
ข้อดีอื่น ๆ ( และบังตา maccini , 1991 ) นอกจากนี้ การให้สินเชื่อการค้าบุญ
ของบริษัท การขายในรูปแบบต่างๆสินเชื่อการค้าสามารถทำหน้าที่เป็น
ราคาตัดที่มีประสิทธิภาพ ( เบรน et al . , 1988 ; และ ปีเตอร์สัน ราชันย์ , 1997 ) incentivizes ลูกค้าจะได้รับสินค้าในเวลาของความต้องการต่ำ
( Emery , 1987 ) , ช่วยให้ลูกค้าสามารถตรวจสอบว่าสินค้าที่พวกเขาได้รับคือ
ตามที่ตกลงกันไว้ ( ปริมาณและคุณภาพ ) และ

ให้แน่ใจว่า ที่บริการหดตัวจะดําเนินการ ( Smith , 1987 ) และจะช่วยให้ บริษัท
เพื่อเสริมสร้างความสัมพันธ์ระยะยาวกับลูกค้าของพวกเขา ( NG et al . , 1999 ) .
แต่ผลประโยชน์เหล่านี้ได้เพื่อชดเชยการลดลงของรายได้เนื่องจากการเพิ่มขึ้นของการลงทุนในสินทรัพย์หมุนเวียน
.
เชิงประจักษ์มากที่สุด การศึกษาที่เกี่ยวข้องกับการจัดการเงินทุนและผลกำไร
สนับสนุนความจริงที่ว่านโยบายเงินทุนหมุนเวียนก้าวร้าวเพิ่มผลกำไร ใน
โดยเฉพาะ โจเซ่ et al .( 1996 ) ได้ให้หลักฐานที่แข็งแกร่งสำหรับ บริษัท สหรัฐในประโยชน์ของ
นโยบายเงินทุนหมุนเวียนที่ก้าวร้าว ชิน และ soenen ( 1998 ) วิเคราะห์ความสัมพันธ์ระหว่างการค้า สินเชื่อสุทธิ
และอัตราตัวอย่างของบริษัทที่จดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์ในช่วงเรา
1974-1994 . ผลของพวกเขาแสดงหลักฐาน
ลดเครดิตการค้าสุทธิของบริษัทเพิ่มขึ้น 33% อย่างไรก็ตามความสัมพันธ์นี้
ไม่พบจะแข็งแรงมากเมื่อวิเคราะห์ในระดับอุตสาหกรรมเฉพาะ
( soenen , 1993 ) เมื่อเร็วๆ นี้ deloof ( 2003 ) วิเคราะห์ตัวอย่างของ บริษัท ขนาดใหญ่ในช่วงปี พ.ศ. 2535-2539 เบลเยียม
. ผลยืนยันว่าสามารถปรับปรุงผลกำไรของ บริษัท เบลเยียม
โดยการลดจำนวนวัน ลูกหนี้จะ
โดดเด่นและลดสินค้าคงคลัง . นอกจากนี้เขาพบว่า กำไรน้อยกว่าบริษัท
รอนานกว่าจะจ่ายตั๋วของพวกเขา ในที่สุด วัง ( 2002 ) วิเคราะห์ตัวอย่างของญี่ปุ่นและไต้หวัน จาก 2528 ถึง 2539
บริษัท และพบว่า การแปลงเงินสดสั้นรอบ
เกี่ยวข้องกับดีขึ้นอย่างต่อเนื่อง