Lifting a lidA battle is on for the

Lifting a lid

A battle is on for the spoils as secretive funds go public

BACK in the 17th and 18th centuries, Britain and the Netherlands fought for control of trade routes across the high seas. Today a more genteel contest is taking place across the English Channel, but the potential booty is also lucrative. Stock exchanges are vying to attract public listings from alternative investment funds, including private-equity and hedge funds. Hitherto these were accessible mostly to very rich individuals and institutions. Now anyone can take a punt.

The Euronext exchange in Amsterdam, the Dutch arm of a pan-European stock-market operator, stole the march on London last year when it listed a $5.5 billion fund run by Kohlberg Kravis Roberts (KKR), a mighty private-equity firm. More recently Marshall Wace, a London hedge-fund manager, also turned to Amsterdam to float its MW Tops fund, raising €1.5 billion ($2 billion) in the process.

Until now, the most eye-catching listings in London have been those of fund-management firms, such as Man Group, a hedge-fund conglomerate which went public in 1994. Its share price has risen 18-fold since flotation.



Now individual funds, rather than management firms, are making most of the running (see chart). Belatedly the financial regulators in Britain, who like to think of London as Europe's most innovative financial capital, have taken notice.

The regulators “feel they're missing a trick,” says an investment banker who was involved with the Marshall Wace deal in Amsterdam. He noted that much of Amsterdam's appeal lay in less strict listing rules, including lower levels of disclosure.

In response, Britain's Financial Services Authority (FSA) has promised to allow the listing of overseas, single-strategy funds on the London Stock Exchange (LSE). Until now, they had been restricted to the LSE's junior Alternative Investment Market, because of rules on the main market against listing companies that sold short or did not have diversified investments.

The reforms appear to be paying off. This month Brevan Howard, a hedge-fund manager, announced plans to float an investment fund on the LSE. The FSA is considering easing the rules for onshore firms as well.

Several factors are driving the flurry of listings. Firms are keen to raise “permanent capital”, providing them with a big pool of funds upfront that they can invest without fear of redemptions; and company founders want to put money in the bank while fund valuations look healthy.

For investors such as pension funds, buying a stake in a listed entity may appeal if their internal rules stop them investing directly in private-equity or hedge funds. Listed funds can also help investors avoid the risks of long lock-up periods.

Recent trading results have been mixed, yet the activity in Europe is being watched with envy by investors in America, where individual funds are unable to float. For now, Americans are only able to satisfy themselves with the initial public offerings of fund-management firms, such as Fortress Investment Group, which is reportedly aiming to raise around $635m by selling a small portion of its voting shares.

Citadel, another big hedge fund, opted to raise capital recently via the bond markets. But given the levels of disclosure required in America, offering tantalising detail about a firm's investment strategy and returns, it is no wonder other management companies are moving cautiously.

Results (Vietnamese) 2:

Nâng một nắp Một trận chiến là cho các chiến lợi phẩm như các quỹ bí mật đi công LẠI trong các thế kỷ 17 và 18, Anh và Hà Lan đã chiến đấu để kiểm soát các tuyến đường thương mại trên biển cả. Hôm nay là một cuộc thi quý phái hơn đang diễn ra trên khắp các kênh tiếng Anh, nhưng các chiến lợi phẩm tiềm năng cũng là sinh lợi. Thị trường chứng khoán đang ganh đua để thu hút các danh sách công cộng từ các quỹ đầu tư thay thế, bao gồm cả cổ phần tư nhân và các quỹ phòng hộ. Cho đến nay những được truy cập chủ yếu cho các cá nhân và tổ chức rất phong phú. Bây giờ bất cứ ai có thể mất một punt. Việc trao đổi Euronext tại Amsterdam, cánh tay Hà Lan của một nhà điều hành thị trường chứng khoán châu Âu, lấy trộm các cuộc diễu hành trên London năm ngoái khi nó được liệt kê một quỹ $ 5500000000 do Kohlberg Kravis Roberts (KKR), một hùng công ty tư nhân. Gần đây hơn Marshall Wace, một nhà quản lý quỹ đầu cơ London, cũng quay sang Amsterdam nổi quỹ Tops MW của nó, nâng 1,5 tỷ € ($ 2 tỉ USD) trong quá trình này. Cho đến nay, hầu hết các danh sách bắt mắt ở London đã được những người công ty quản lý quỹ, như Man Group, một tập đoàn quỹ đầu cơ mà ra công chúng vào năm 1994. Giá cổ phiếu của nó đã tăng lên 18 lần kể từ khi phát hành. Bây giờ các quỹ cá nhân, chứ không phải là công ty quản lý, đang làm cho hầu hết các biểu đồ chạy (xem ). Muộn màng các nhà quản lý tài chính của Anh, những người thích suy nghĩ của London là thủ đô tài chính mới nhất của Châu Âu, đã thông báo. Các nhà quản lý "cảm thấy họ đang thiếu một thủ thuật", một nhân viên ngân hàng đầu tư, người đã tham gia vào thỏa thuận Marshall Wace ở Amsterdam nói . Ông lưu ý rằng có rất nhiều lời kêu gọi của Amsterdam nằm trong quy tắc niêm yết ít nghiêm ngặt hơn, bao gồm cả mức thấp hơn công bố. Trong phản ứng, dịch vụ tài chính Authority của Anh (FSA) đã hứa cho phép niêm yết ở nước ngoài, các quỹ duy chiến lược trên thị trường chứng khoán London (LSE ). Cho đến bây giờ, họ đã hạn chế cơ sở thị trường đầu tư khác của LSE, bởi vì các quy tắc trên thị trường chính đối với các công ty mà bán ngắn hoặc không có đầu tư đa dạng danh sách. Những cải cách xuất hiện để được đền đáp xứng đáng. Tháng này Brevan Howard, một nhà quản lý quỹ đầu cơ, công bố kế hoạch nổi một quỹ đầu tư trên LSE. FSA đang xem xét nới lỏng các quy định cho các doanh nghiệp trên bờ là tốt. Một số yếu tố đang khiến cho sự nhộn nhịp của danh sách. Các doanh nghiệp đều mong muốn nâng cao "vốn thường trú", cung cấp cho họ với một hồ bơi lớn của quỹ trả trước rằng họ có thể đầu tư mà không sợ redemptions; và người sáng lập công ty muốn bỏ tiền vào các ngân hàng trong khi định giá quỹ trông khỏe mạnh. Đối với các nhà đầu tư như quỹ hưu trí, mua cổ phần trong một thực thể được liệt kê có thể khiếu nại nếu các quy tắc nội bộ của họ ngăn cản họ đầu tư trực tiếp vào các quỹ cổ phần tư nhân hoặc phòng hộ. Quỹ niêm yết cũng có thể giúp nhà đầu tư tránh rủi ro của các kỳ lock-up dài. Kết quả giao dịch gần đây đã được pha trộn, nhưng các hoạt động ở châu Âu đang được theo dõi với ghen tị bởi các nhà đầu tư ở Mỹ, nơi các quỹ cá nhân không thể làm nổi. Để bây giờ, người Mỹ chỉ có thể đáp ứng bản thân với các đầu ra công chúng của công ty quản lý quỹ, như Fortress Investment Group, được báo cáo là nhằm nâng cao khoảng $ 635m bằng cách bán một phần nhỏ cổ phiếu có quyền biểu quyết của nó. Citadel, một lớn quỹ đầu tư, lựa chọn để tăng vốn vừa qua thị trường trái phiếu. Nhưng với mức độ công bố thông tin cần thiết tại Mỹ, cung cấp chi tiết trêu ngươi về chiến lược đầu tư của một công ty và lợi nhuận, nó không tự hỏi các công ty quản lý khác đang di chuyển một cách thận trọng.