that dividend has a greater influen

that dividend has a greater influence on firm value for unconstrained firms but
leverage is more influential for constrained firms. Casht is found to be insignificant in
affecting firm value but is valued higher (by about two times) for constrained firms.
NWCt is significant at the 5 percent level for constrained firms but insignificant for
unconstrained firms with the absolute value being higher for constrained firms
compared to unconstrained firms, implying that the contribution of NWC to firm value
is more important and higher for constrained firms compared to unconstrained firms.
7. Discussion of findings
The results of the entire sample are in line with the results of Luo et al. (2009) and
Autukaite and Molay (2011) but contrary to that of Kieschnick et al. (2008). The results
imply that investors prefer firms which follow a more restrictive working capital policy,
hence associate a higher value to firms with lower investment in NWC. For every 1
Ringgit invested in NWC, a drop of 13 cents in firm value is found to occur.
However, according to Fazzari and Petersen (1993), the investment in working
capital is extremely sensitive to financing constraints. From the mean values of both
groups of firms, constrained firms are found to have higher mean values for all
variables (at time t) except for investment in net assets (ΔNetAssetst). This is expected
due to the financing constraints faced by these firms, making it difficult to make
additional investment in assets.
The results of the regression analysis also show that similar to Faulkender and
Wang’s (2006) findings, there are differences between constrained and unconstrained
firms with values being higher for constrained firms generally. The significance of
Earningst for constrained firms only and the significance ΔEarningst+1 for
unconstrained firms implies that given the ease of access to the capital market by
unconstrained firms, the future earnings, which are a result of the firm’s efficient use of
capital, become an important focus. Since constrained firms are having difficulty in
raising funds, their current earnings, which is a source of cash flow, is significant and
valued higher. Current net asset investment (ΔNetAssetst) is significant and is valued
higher for unconstrained firms but not for constrained firms, indicating the importance
of current investment by unconstrained firms. Confirming the result of Faulkender and
Wang (2006), future net asset investment (ΔNetAssetst+1) is significant for both groups
but has a larger impact on the value of constrained firms. This verifies the need for both
types of firms to use the funds that they can raise for investment purposes in order to
generate higher value although the focus for constrained firms seems to be on future,
rather than current, investment.
Changes in future leverage and dividends are valued higher for unconstrained firms.
The mean value for Interestt is found to be significantly lower for constrained firms but
despite lower interest payments, every Ringgit of interest paid is valued higher. Higher
interest payments can mean higher tax shields and hence reduction in amount of tax
paid leads to higher cash flow available to the firm. Higher interest payments can also
be an indication of the signaling theory at work, where these signal a positive future for
the firm. Given the financing constraints faced by constrained firms, their ability to
secure debt may indicate the confidence of these firms with regards to their future since
a firm which is constrained financially will not take on debt unless it is confident of its
ability to repay the debt payments in the future. Hence higher valuation is assigned to
constrained firms.
Given the possible future opportunities, higher dividends on the other hand will only
result in cash outflow and hence dividend payments made by constrained firms are

Results (Thai) 1:

เงินปันผลที่มีอิทธิพลต่อมูลค่าของบริษัทสำหรับบริษัท unconstrained แต่ประสิทธิภาพการดำเนินงานจะมีอิทธิพลมากสำหรับบริษัทจำกัด Casht พบเป็นสำคัญในส่งผลกระทบต่อมูลค่าของบริษัท แต่มีมูลค่าสูง (โดยประมาณสองครั้ง) สำหรับบริษัทจำกัดNWCt เป็นอย่างมีนัยสำคัญที่ระดับร้อยละ 5 สำหรับบริษัทจำกัด แต่สำคัญสำหรับบริษัท unconstrained ด้วยค่าสัมบูรณ์สูงสำหรับบริษัทจำกัดเมื่อเทียบกับบริษัท unconstrained หน้าที่ที่สัดส่วนของ NWC ค่าของบริษัทมีความสำคัญมากขึ้น และสูงขึ้นสำหรับบริษัทที่มีข้อจำกัดเมื่อเทียบกับบริษัท unconstrained7. อภิปรายผลการวิจัยของผลลัพธ์ของตัวอย่างทั้งหมดจะสอดคล้องกับผลลัพธ์ของ Luo et al. (2009) และAutukaite และ Molay (2011) แต่ขัดกับที่ของ Kieschnick et al. (2008) ผลลัพธ์เป็นสิทธิ์แบบว่า นักลงทุนต้องการบริษัทซึ่งเป็นไปตามนโยบายเงินทุนหมุนเวียนเข้มงวดมากขึ้นดังนั้น เชื่อมโยงค่าสูงให้บริษัทพร้อมลงทุนต่ำใน NWC สำหรับทุก 1ริงกิตลงทุน NWC พบหยดเซนต์ 13 มูลค่าของบริษัทจะเกิดขึ้นอย่างไรก็ตาม ตาม Fazzari และ Petersen (1993), ลงทุนในการทำงานเมืองหลวงเป็นสำคัญอย่างยิ่งการเงินจำกัด จากค่าเฉลี่ยของทั้งกลุ่มของบริษัท บริษัทจำกัดจะพบ มีค่าสูงหมายถึงทั้งหมดตัวแปร (ที่เวลา t) ยกเว้นการลงทุนในสินทรัพย์สุทธิ (ΔNetAssetst) นี้คาดว่าเนื่องจากข้อจำกัดทางการเงินที่บริษัทเหล่านี้กับ ทำให้ยากที่จะทำให้เพิ่มเติมการลงทุนในสินทรัพย์ผลการวิเคราะห์การถดถอยแสดงที่คล้ายคลึงกับ Faulkender และพบของวัง (2006) มีความแตกต่างระหว่างจำกัด และ unconstrainedบริษัท มีค่าสูงสำหรับบริษัทจำกัดทั่วไป ความสำคัญของEarningst สำหรับบริษัทจำกัดเท่านั้น และ ΔEarningst ความสำคัญ + 1 สำหรับบริษัท unconstrained หมายถึงการที่ให้ความสะดวกในการเข้าถึงตลาดทุนโดยบริษัท unconstrained รายได้ในอนาคต ซึ่งเป็นผลของของบริษัทมีประสิทธิภาพใช้ทุน กลายเป็น มีความสำคัญ เนื่องจากบริษัทจำกัดที่มีความยากลำบากในเพิ่มทุน กำไรปัจจุบันของพวกเขา ซึ่งเป็นแหล่งที่มาของกระแสเงินสด มีความสำคัญ และมูลค่าสูง ลงทุนสินทรัพย์สุทธิปัจจุบัน (ΔNetAssetst) เป็นสำคัญ และบริษัทสูง unconstrained บริษัท แต่ไม่สำหรับจำกัดบริษัท ระบุความสำคัญลงทุนปัจจุบันโดยบริษัท unconstrained ยืนยันผลของ Faulkender และวัง (2006), อนาคตสุทธิสินทรัพย์ลงทุน (ΔNetAssetst + 1) มีความสำคัญสำหรับทั้งกลุ่มแต่มีผลกระทบขนาดใหญ่ของบริษัทจำกัด นี้ตรวจสอบความถูกต้องทั้งชนิดของบริษัทเพื่อใช้เงินที่พวกเขาสามารถเพิ่มทุนเพื่อวัตถุประสงค์เพื่อสร้างมูลค่าสูงถึงแม้ว่าโฟกัสสำหรับบริษัทจำกัดน่าจะ เป็นในอนาคตแทนการลงทุนปัจจุบันใช้การเปลี่ยนแปลงในอนาคต และเงินปันผลจะสูงสำหรับบริษัท unconstrainedพบค่าเฉลี่ยสำหรับ Interestt อย่างมีนัยสำคัญต่ำสำหรับบริษัทจำกัด แต่แม้ดอกเบี้ยต่ำ ทุกริงกิตของดอกเบี้ยที่จ่ายอยู่บริษัทสูง สูงชำระดอกเบี้ยอาจหมายถึง โล่ภาษีสูง และดังนั้นการลดจำนวนภาษีลูกค้าเป้าหมายที่ได้รับค่าจ้างให้สูงขึ้นบริษัทมีกระแสเงินสด ชำระดอกเบี้ยสูงสามารถมีข้อบ่งชี้ของทฤษฎี signaling ที่ทำงาน ที่นี่สัญญาณบวกในอนาคตสำหรับบริษัท กำหนดข้อจำกัดทางการเงินกับบริษัทมีข้อจำกัด ความสามารถในการหนี้ทางอาจบ่งชี้ความเชื่อมั่นของบริษัทเหล่านี้เกี่ยวกับอนาคตของพวกเขาตั้งแต่บริษัทซึ่งเป็นจำกัดทางการเงินจะไม่ใช้หนี้เว้นแต่ความเชื่อมั่นของการความสามารถในการชำระการชำระหนี้ในอนาคต ดังนั้น ให้การประเมินค่าสูงขึ้นจำกัดบริษัทให้โอกาสในอนาคตได้ เงินปันผลสูงคงจะเท่านั้นส่งผลให้กระแสเงินสด และจะจ่ายเงินปันผลโดยบริษัทจำกัดดังนั้น

Results (Thai) 2:

เงินปันผลที่มีอิทธิพลมากขึ้นในมูลค่า บริษัท สำหรับ บริษัท ที่ไม่มีข้อ จำกัด แต่
ใช้ประโยชน์มีอิทธิพลมากขึ้นสำหรับ บริษัท จำกัด Casht จะพบว่ามีนัยสำคัญในการ
ส่งผลกระทบต่อมูลค่าของ บริษัท แต่มีมูลค่าที่สูงขึ้น (โดยประมาณสองครั้ง) สำหรับ บริษัท จำกัด .
NWCt มีความสำคัญในระดับร้อยละ 5 สำหรับ บริษัท จำกัด แต่ไม่มีนัยสำคัญสำหรับ
บริษัท ที่ไม่มีข้อ จำกัด ที่มีค่าสัมบูรณ์เป็นที่สูงขึ้นสำหรับ บริษัท ที่ จำกัด
เมื่อเทียบกับ ไม่มีข้อ จำกัด ให้กับ บริษัท หมายความว่ามีส่วนร่วมของ NWC กับมูลค่า บริษัท ที่
มีความสำคัญมากขึ้นและสูงขึ้นสำหรับ บริษัท ที่ จำกัด เมื่อเทียบกับ บริษัท ที่ไม่มีข้อ จำกัด .
7 คำอธิบายของผลการวิจัย
ผลของกลุ่มตัวอย่างทั้งหมดที่สอดคล้องกับผลการ Luo et al, (2009) และ
Autukaite และ Molay (2011) แต่ในทางตรงกันข้ามกับที่ของ Kieschnick et al, (2008) ผล
หมายความว่านักลงทุนต้องการที่ บริษัท ซึ่งเป็นไปตามนโยบายเงินทุนที่ จำกัด มากขึ้นการทำงาน
จึงเชื่อมโยงค่าที่สูงขึ้นให้กับ บริษัท ที่มีการลงทุนที่ต่ำกว่าใน NWC ทุก ๆ 1
ริงกิตลงทุนใน NWC ลดลง 13 เซ็นต์ในมูลค่าของ บริษัท พบว่าเกิดขึ้น.
อย่างไรก็ตามตามที่ Fazzari และปีเตอร์ (1993) การลงทุนในการทำงานร่วม
ทุนเป็นอย่างมากที่ไวต่อการจัดหาเงินทุน จำกัด จากค่าเฉลี่ยของทั้ง
กลุ่ม บริษัท บริษัท จำกัด พบว่ามีค่าเฉลี่ยที่สูงขึ้นสำหรับทุก
ตัวแปร (เวลา t) ยกเว้นสำหรับการลงทุนในสินทรัพย์สุทธิ (ΔNetAssetst) นี้คาดว่า
เนื่องจากข้อ จำกัด ด้านเงินทุนที่ต้องเผชิญกับ บริษัท เหล่านี้ทำให้มันยากที่จะทำให้
การลงทุนเพิ่มในสินทรัพย์.
ผลของการวิเคราะห์การถดถอยนอกจากนี้ยังแสดงให้เห็นว่าคล้ายกับ Faulkender และ
วัง (2006) ผลการวิจัยที่มีความแตกต่างระหว่างข้อ จำกัด และไม่มีข้อ จำกัด
บริษัท ที่มีค่าสูงขึ้นสำหรับการเป็น บริษัท จำกัด โดยทั่วไป ความสำคัญของการ
Earningst สำหรับ บริษัท จำกัด เท่านั้นและΔEarningstความสำคัญ + 1 สำหรับ
บริษัท ที่ไม่มีข้อ จำกัด หมายถึงว่าได้รับความสะดวกในการเข้าถึงตลาดทุนโดย
บริษัท ไม่มีข้อ จำกัด , รายได้ในอนาคตซึ่งเป็นผลมาจากการใช้งานที่มีประสิทธิภาพของ บริษัท
เงินทุนกลายเป็น การมุ่งเน้นที่สำคัญ เนื่องจาก บริษัท มีข้อ จำกัด ที่มีความยากลำบากใน
การระดมเงินทุนรายได้ปัจจุบันของพวกเขาซึ่งเป็นแหล่งที่มาของกระแสเงินสดที่มีความสำคัญและ
มีมูลค่าสูงขึ้น การลงทุนปัจจุบันสินทรัพย์สุทธิ (ΔNetAssetst) เป็นสำคัญและมีมูลค่า
ที่สูงขึ้นสำหรับ บริษัท ที่ไม่มีข้อ จำกัด แต่ไม่ จำกัด สำหรับ บริษัท แสดงให้เห็นถึงความสำคัญ
ของการลงทุนในปัจจุบันโดย บริษัท ไม่มีข้อ จำกัด การยืนยันผลจากการ Faulkender และ
วัง (2006), การลงทุนในอนาคตสินทรัพย์สุทธิ (ΔNetAssetst + 1) เป็นสิ่งสำคัญสำหรับทั้งสองกลุ่ม
แต่มีผลกระทบขนาดใหญ่มูลค่าของ บริษัท ที่ จำกัด นี้จะตรวจสอบความจำเป็นในการที่ทั้งสอง
ประเภทของ บริษัท ที่จะใช้เงินที่พวกเขาสามารถยกระดับเพื่อการลงทุนเพื่อ
สร้างมูลค่าที่สูงขึ้นแม้ว่าโฟกัสสำหรับ บริษัท จำกัด น่าจะเป็นในอนาคต
มากกว่าปัจจุบันการลงทุน.
การเปลี่ยนแปลงการใช้ประโยชน์ในอนาคตและการจ่ายเงินปันผล มีมูลค่าที่สูงขึ้นสำหรับ บริษัท ที่ไม่มีข้อ จำกัด .
ค่าเฉลี่ยสำหรับ Interestt จะพบว่ามีนัยสำคัญต่ำสำหรับ บริษัท จำกัด แต่
แม้จะมีการจ่ายดอกเบี้ยที่ต่ำกว่าทุกริงกิตของดอกเบี้ยที่จ่ายมีมูลค่าสูงขึ้น สูงกว่า
การจ่ายดอกเบี้ยอาจหมายถึงภาษีที่สูงขึ้นโล่และด้วยเหตุนี้การลดลงของจำนวนภาษี
ที่จ่ายจะนำไปสู่กระแสเงินสดสูงกว่านี้ให้กับ บริษัท การจ่ายดอกเบี้ยที่สูงขึ้นนอกจากนี้ยังสามารถ
เป็นตัวบ่งชี้ของทฤษฎีการส่งสัญญาณในที่ทำงานที่เหล่านี้เป็นสัญญาณที่ดีสำหรับอนาคต
ของ บริษัท รับข้อ จำกัด ที่ต้องเผชิญกับการจัดหาเงินทุนโดย บริษัท จำกัด , ความสามารถในการ
รักษาความปลอดภัยหนี้อาจบ่งบอกถึงความเชื่อมั่นของ บริษัท เหล่านี้ที่เกี่ยวกับอนาคตของพวกเขานับตั้งแต่
บริษัท ซึ่งเป็นข้อ จำกัด ทางการเงินจะไม่ใช้เวลาในการชำระหนี้จนกว่าจะมีความมั่นใจของ
ความสามารถในการชำระหนี้การชำระเงิน ในอนาคต ดังนั้นการประเมินมูลค่าที่สูงขึ้นได้รับมอบหมายให้
บริษัท จำกัด .
ได้รับโอกาสในอนาคตที่เป็นไปได้เงินปันผลที่สูงขึ้นในทางกลับกันจะ
ส่งผลให้เกิดกระแสเงินสดและด้วยเหตุนี้การจ่ายเงินปันผลที่ทำโดย บริษัท ที่มีการ จำกัด

Results (Thai) 3:

ที่จ่ายเงินปันผลได้มากขึ้น บริษัท สำหรับ บริษัท ที่มีค่าต่างกันไป แต่ธุรกิจที่มีอิทธิพลมากขึ้นสำหรับ
จำกัดบริษัท casht พบจะไม่มีผลต่อค่า
บริษัท แต่คุณค่าสูง ( ประมาณ 2 ครั้ง ) เพื่อ จำกัด บริษัท nwct
อย่างมีนัยสำคัญ ที่ระดับร้อยละ 5 สำหรับ บริษัท แต่ไม่
จำกัด